>> 東吳證券-利元亨(688499)鋰電設(shè)備行業(yè)回暖在即，固態(tài)電池構(gòu)筑成長空間-250619
| 上傳日期： |
2025/6/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,李文意 |
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投資要點(diǎn)
國內(nèi)鋰電重啟擴(kuò)產(chǎn)，公司或得擴(kuò)產(chǎn)紅利：2023-2024年我國動力鋰電行業(yè)經(jīng)歷產(chǎn)能退潮后，國內(nèi)頭部廠商已陸續(xù)重啟擴(kuò)產(chǎn)。寧德時代港股IPO募集資金將投向匈牙利德布勒森工廠建設(shè)（約276億港元），規(guī)劃總產(chǎn)能72GWh，將配套寶馬、奔馳等歐洲車企，服務(wù)歐洲市場；億緯的馬來西亞工廠已經(jīng)進(jìn)行至二期，隨著港股IPO發(fā)行，后續(xù)國內(nèi)外擴(kuò)產(chǎn)有望加速落地。公司作為電池裝配線&模組/Pack線龍頭，并在寧德、惠州、波蘭、加拿大等地設(shè)立子公司積極配合客戶業(yè)務(wù)；公司有望充分受益于此輪鋰電擴(kuò)產(chǎn)。
海外鋰電擴(kuò)產(chǎn)共振，公司出海進(jìn)程加速：公司出海進(jìn)程加速，多款設(shè)備交付歐、美、亞客戶：（1）北美地區(qū)：公司首條電池包產(chǎn)線已投產(chǎn)、首條固態(tài)電池前道裝備已啟運(yùn)美國、并斬獲北美模組/Pack線訂單。（2）亞太地區(qū)：公司方殼/圓柱/軟包三大電池設(shè)備方案獲頭部車企批量涂布機(jī)訂單。（3）歐洲地區(qū)：發(fā)布全球首臺1800mm高速寬幅涂布機(jī)并亮相歐洲電池展，訂單有望落地。
優(yōu)質(zhì)消費(fèi)鋰電設(shè)備訂單陸續(xù)放量，有望持續(xù)改善公司經(jīng)營情況：截至2025年5月31日，公司消費(fèi)鋰電設(shè)備在手訂單金額為15.9億元，同比提升38%，占總在手訂單的32%，占比同比提升9pct。消費(fèi)鋰電設(shè)備具有高毛利、回款快等特點(diǎn)，2024年公司消費(fèi)鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率約為26%，顯著高于動力鋰電設(shè)備的負(fù)毛利率水平；且消費(fèi)電子回款周期較短，將大幅緩解公司回款壓力。隨著高質(zhì)量消費(fèi)鋰電設(shè)備訂單持續(xù)放量，公司經(jīng)營情況有望繼續(xù)改善。
加速固態(tài)電池領(lǐng)域布局，項目中標(biāo)進(jìn)入調(diào)試階段：2024年公司成功中標(biāo)第一條硫化物固態(tài)電池整線裝備項目，已進(jìn)入生產(chǎn)調(diào)試與參數(shù)優(yōu)化階段；同時，公司與多家行業(yè)頭部客戶進(jìn)行全固態(tài)電池產(chǎn)線設(shè)備工藝技術(shù)交流，進(jìn)展良好。目前，公司已成功掌握全固態(tài)電池整線裝備的制造工藝，針對硫化物電池的防爆、防毒需求設(shè)計了三級防護(hù)體系，技術(shù)領(lǐng)先性顯著，固態(tài)電池領(lǐng)域布局有望兌現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.6/1.3/1.6億元，2025-2027年對應(yīng)PE分別為96/43/33倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：鋰電業(yè)務(wù)復(fù)蘇不及預(yù)期，下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。
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