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行情研判：短期跟隨原油，高位震蕩
　　期貨端靜態(tài)估值：目前順丁橡膠期貨基本面靜態(tài)估值區(qū)間為11400-12000元/噸，動態(tài)估值區(qū)間由于丁二烯成交偏中性，動態(tài)估值預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行。上方估值而言，盤面12000-12100元/噸或?yàn)榛久嫔戏焦乐蹈呶?。?dāng)主力BR2507合約升水山東地區(qū)市場價(jià)100元/噸左右（單月持倉成本90元/噸附近），盤面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤面的無風(fēng)險(xiǎn)套利空間，套保頭寸將逐漸使盤面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預(yù)計(jì)從成本端對順丁價(jià)格形成支撐。預(yù)計(jì)盤面11400元/噸為下方的理論估值底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價(jià)格* 1.02+ （輔劑+人工）=9600*1.02+2500≈12300。實(shí)際完全成本來看，據(jù)工廠差異，固定費(fèi)用從1500至2500元/噸不等，因此最低成本約在11400元/噸附近（9600*1.02+1600）。
　　丁二烯基本面：順丁成本端，亞洲丁二烯價(jià)格維持穩(wěn)定，國內(nèi)丁二烯基本面短期成交好轉(zhuǎn)，價(jià)格在9500元/噸附近震蕩。供應(yīng)端，目前丁二烯行業(yè)開工率同比仍維持高位，伴隨部分乙烯裝置復(fù)產(chǎn)，丁二烯開工率環(huán)比有所上升。進(jìn)口方面，短期進(jìn)口貨源到港量偏中性。需求端，順丁橡膠對丁二烯采購量維持中性，丁苯、ABS、SBS對丁二烯剛需采購維持。庫存端，丁二烯生產(chǎn)企業(yè)庫存小幅上升，港口庫存有所上升。整體而言，丁二烯低價(jià)有剛需采購，在中東地緣沖突升級背景下，預(yù)計(jì)呈現(xiàn)震蕩有支撐的格局。
　　順丁基本面：順丁橡膠現(xiàn)貨供應(yīng)方面，目前順丁加工利潤逐漸回歸盈虧平衡線以上，預(yù)計(jì)供應(yīng)端開工率后續(xù)同比維持高位，環(huán)比有所上升。需求端，本周順丁橡膠表需仍維持高位，替代需求仍對順丁橡膠需求總量提供支撐，伴隨NR-BR逐步收縮，預(yù)計(jì)替代需求后續(xù)下降。庫存端，順丁庫存連續(xù)處于同比高位。目前基本面對合成橡膠的驅(qū)動偏弱，但估值低位格局下，現(xiàn)貨預(yù)計(jì)短期震蕩運(yùn)行為主。
　　順丁期貨：短期而言，中東地緣沖突持續(xù)升級，推漲國際能源價(jià)格，原油及天然氣均偏強(qiáng)運(yùn)行。合成橡膠作為原油化工類產(chǎn)品或跟隨油品高位震蕩。中期來看，目前合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈由于供應(yīng)維持高位，供應(yīng)增速大于需求增速背景下，基本面壓力仍偏大。整體來看，目前市場交易的主要矛盾或?yàn)楹暧^視角下的地緣沖突問題，預(yù)計(jì)短期高位震蕩，中期回歸基本面后仍有壓力，后續(xù)建議關(guān)注中東局勢的最新進(jìn)展。
　　策略：單邊短期偏強(qiáng)；NR-BR價(jià)差走縮；
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀事件沖擊、國際能源價(jià)格大幅波動；