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本期投資提示：
　　事件：跟據(jù)上海有色網(wǎng)，當?shù)貢r間2025年6月21日，剛果金政府宣布延長鈷出口限制禁令3個月，該項措施適用于剛果金所有源自采礦的鈷出口，無論其來自工業(yè)、半工業(yè)、小規(guī)模還是手工開采；同時，剛果金礦產(chǎn)品管制局預計將在暫停期結(jié)束前宣布一項新的決定。
　　剛果金是全球鈷資源的主要供給國，此次鈷出口限制禁令延長，未來鈷供給端預期將大幅回落。本輪剛果金鈷出口禁令開始于2025年2月22日，當時剛果金政府宣布禁止鈷出口4個月，此次禁令再次延長3個月后，本次剛果金鈷出口將合計暫停7個月。經(jīng)測算，若按剛果金出口暫停7個月計算，25年全球鈷有效供給將從28.2萬噸下降34%至18.5萬噸；且即便后續(xù)出口限制政策有所松動，考慮到3個月船期影響，預計25年下半年供給端將持續(xù)受限，原料短缺風險加劇。
　　需求端，鈷下游應用領域主要包含動力電池、非動力電池及合金材料等領域，目前傳統(tǒng)領域企穩(wěn)，新興領域增長可期，整體需求呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。具體在電池領域，雖然三元電池需求偏弱，但無人機、3C等領域需求表現(xiàn)較好，為非動力電池領域的鈷需求提供增量，中性假設下，我們預計2025年鈷需求增長4.3%至21.1萬噸。而遠期來看，新興領域包括低空經(jīng)濟和機器人領域，對于未來鈷需求增量也有長期支撐。
　　后續(xù)供給偏緊的情況下，預計短期鈷價將持續(xù)上漲，且長期來看，剛果金政府對鈷供給管控態(tài)度明確，鈷價遠期中樞也有較強支撐。自剛果金25年2月采取限制鈷出口措施以來，鈷價從年初歷史低點15.9萬元/噸底部反彈至26.1萬元/噸，但由于國內(nèi)庫存水平較高，短期供需矛盾可以通過庫存來調(diào)節(jié)，鈷價回落至23-24萬元/噸附近震蕩。但此次出口禁令延長，將造成后續(xù)供給端持續(xù)偏緊，隨著庫存逐漸去化，預計短期鈷價有望再次上漲。同時長期來看，剛果金政府對鈷供給管控態(tài)度明確，本次出口禁令結(jié)束后直接放開出口的可能性不大，未來或?qū)⒉扇∨漕~制等方式，鈷長期價格中樞也有較強支撐。
　　投資分析意見：我們分析認為，剛果金作為全球最大鈷供給國，此次鈷出口限制延長將大幅影響供給端有效產(chǎn)量的釋放，導致鈷從嚴重過剩轉(zhuǎn)為供給緊張，鈷價預期再次上漲。鈷價上行背景下，建議關注鈷板塊相關企業(yè)的利潤彈性，包括洛陽鉬業(yè)、華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、騰遠鈷業(yè)、力勤資源。
　　風險提示：剛果金鈷出口限制措施不及預期，下游需求不及預期。