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主要觀點(diǎn)
　　本輪伊以沖突以來，伊朗再次發(fā)出封鎖霍爾木茲海峽的威脅。本篇報(bào)告主要梳理霍爾木茲海峽的貿(mào)易重要性以及封鎖威脅的“前車之鑒”。
　　一、霍爾木茲海峽的能源貿(mào)易戰(zhàn)略地位
　　霍爾木茲海峽介于伊朗與阿拉伯半島的阿曼角之間。海峽北岸是伊朗，海峽南岸是阿曼；東接阿曼灣，西連波斯灣，是波斯灣通往印度洋的唯一出口。
　　霍爾木茲海峽是全球能源貿(mào)易的咽喉要道。2024年全球石油和其他液體燃料的消費(fèi)量大約102.7百萬桶/天，其中大約75.5百萬桶/日是通過海運(yùn)運(yùn)輸，占比約74%。而流經(jīng)霍爾木茲海峽的石油和其他液體燃料的貿(mào)易量大約20.3百萬桶/天，占全球消費(fèi)量約20%，占全球海運(yùn)貿(mào)易量約27%。此外，2023年全球天然氣消費(fèi)約3.96萬億立方米，其中貿(mào)易量占比約32%。在天然氣貿(mào)易中，LNG貿(mào)易量占天然氣貿(mào)易量的比例約46%。2024年流經(jīng)霍爾木茲海峽的LNG貿(mào)易量約占全球LNG貿(mào)易量的20%，即約占全球天然氣貿(mào)易量的9%。
　　二、封鎖海峽，哪些地區(qū)受影響最大？
　　從產(chǎn)地來看，流經(jīng)霍爾木茲海峽的原油及原油產(chǎn)品，主要來自沙特（5.5百萬桶/日）、伊拉克（3.2百萬桶/日）、阿聯(lián)酋（1.9百萬桶/日）、伊朗（1.4百萬桶/日）和科威特（1.3百萬桶/日）。
　　從目的地來看，大約84%的原油貿(mào)易流向了亞洲市場，主要包括中國（4.8百萬桶/日，占霍爾木茲海峽原油貿(mào)易約24%，占我國原油進(jìn)口量約42%）、印度（1.9百萬桶/日，占霍爾木茲海峽原油貿(mào)易約9%，占印度原油進(jìn)口量約40%）、韓國（1.7百萬桶/日，占霍爾木茲海峽原油貿(mào)易約9%，占韓國原油進(jìn)口量約63%）、日本（1.5百萬桶/日，占霍爾木茲海峽原油貿(mào)易約7%，占日本原油進(jìn)口量約60%）。
　　根據(jù)EIA的估計(jì)，如果霍爾木茲海峽的貿(mào)易過境中斷，沙特和阿聯(lián)酋通過原油管道可以替代的貿(mào)易運(yùn)輸量大約有260萬桶/日。
　　三、歷史上，霍爾木茲海峽是否被封鎖過？
　　歷史上，伊朗曾經(jīng)多次威脅要封鎖霍爾木茲海峽，但沒有一次完全落實(shí)過。主要原因或在于，一是西方和阿拉伯世界的壓力；二是伊朗本身也依賴原油出口獲取收入。最接近“封鎖”的時(shí)候是1980-1988年兩伊戰(zhàn)爭中后期，伊朗和伊拉克相互襲擊對方的油輪。此后也曾多次威脅要封鎖，但只是停留在口頭上。
　　兩伊戰(zhàn)爭期間，突發(fā)事件節(jié)點(diǎn)并未引發(fā)油價(jià)明顯異動(dòng)（圖4）。1988年4月油價(jià)大漲，可能是彼時(shí)歐佩克成員國與非歐佩克成員國初步形成協(xié)調(diào)機(jī)制所致。
　　21世紀(jì)以來，伊朗曾多次口頭威脅要封鎖霍爾木茲海峽（2008年6月、2011年12月、2018年7月、2019年4月、2025年6月），當(dāng)日的油價(jià)表現(xiàn)也并不劇烈，并且有漲有跌；從累計(jì)5個(gè)交易日的數(shù)據(jù)看，也是如此（圖5）。當(dāng)然，新一輪的沖突烈度高過以往，對短期油價(jià)走勢的參考性可能有限。
　　四、若實(shí)質(zhì)封鎖海峽，油價(jià)大漲對中美通脹的影響？
　　伊以沖突的不確定性大，對油價(jià)影響的持續(xù)性和幅度較難判斷。我們主要關(guān)注中美通脹對油價(jià)波動(dòng)的彈性系數(shù)。
　　對我國而言，若國際油價(jià)上漲10%，對CPI的影響幅度大約在0.15-0.3個(gè)百分點(diǎn)之間，對PPI的影響幅度大約在0.35-0.7個(gè)百分點(diǎn)之間。詳情參見《一文詳解油價(jià)上漲對國內(nèi)通脹的影響》。
　　若國際油價(jià)上漲10%，對美國CPI的影響幅度大約0.25-0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：伊以沖突的不確定性