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投資要點(diǎn)
　　本周A股受外圍地緣政治沖突影響表現(xiàn)不佳。本周主要股指全數(shù)下跌，其中高股息大市值個(gè)股占比高的上證50微跌0.10%表現(xiàn)最佳，其余權(quán)重指數(shù)跌幅亦較小，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指、中證1000和中證500跌幅較大。行業(yè)層面，外圍地緣沖突影響下市場風(fēng)偏趨于謹(jǐn)慎。本周申萬一級行業(yè)中僅有銀行、通信和電子有正收益，在伊以沖突延續(xù)并有烈度增強(qiáng)跡象的背景下，A股在下半周避險(xiǎn)情緒顯著升溫，快速切向以銀行為代表的高股息板塊進(jìn)行防御。
　　A股個(gè)人投資者情緒指數(shù)再跌入消極區(qū)間。截至6月21日個(gè)人投資者情緒指數(shù)7日移動平均數(shù)報(bào)-0.05%，較6月14日的4.6%有所下降。個(gè)人投資者已擺脫5月中旬以來的持續(xù)性悲觀，開始進(jìn)入常規(guī)游走階段，這也意味著個(gè)人投資者的情緒已經(jīng)不再是左右A股走勢和風(fēng)格的最核心矛盾。
　　展望后市，短期地緣沖突逆風(fēng)延續(xù)，A股面臨壓力。本周A股繼續(xù)受伊以沖突影響，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下行，這在我們上周伊以沖突可能帶來二次沖擊的框架之中。就未來A股可能受到的外部影響而言，無論是美國關(guān)稅還是伊以沖突都將進(jìn)入矛盾激化階段：①美國關(guān)稅方面，特朗普此前對全球主要國家的90天關(guān)稅暫緩期將在7月9日到期，需要重視歐盟等國家和地區(qū)與美國未能達(dá)成協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)；②伊以沖突將是中東新一輪地緣政治格局洗牌的開始，美國已出動空軍襲擊伊朗核設(shè)施，沖突烈度短期內(nèi)上升的可能性大于緩和。A股上行或在7月的內(nèi)部政策窗口期，市場或重燃對總量刺激政策和地產(chǎn)政策的期待，屆時(shí)也將是A股傳統(tǒng)內(nèi)需交易回歸的契機(jī)。
　　配置方面，堅(jiān)守具有性價(jià)比的紅利股，內(nèi)需交易須待風(fēng)起。由于降準(zhǔn)降息后國內(nèi)信用利差有進(jìn)一步下行的可能，類債資產(chǎn)比較視角下紅利股性價(jià)比有望進(jìn)一步增強(qiáng)，推薦銀行、公路鐵路、電力等純紅利股。傳統(tǒng)內(nèi)需交易在4.25中央政治局會議的政策預(yù)期落空后更需要明確的內(nèi)需刺激政策出臺作為催化，因此大消費(fèi)、地產(chǎn)鏈和上游非能源周期品的配置時(shí)機(jī)仍需等待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、中美摩擦加劇、地緣沖突惡化、全球金融環(huán)境不穩(wěn)定影響、上市公司盈利情況不及預(yù)期等。