>> 方正中期期貨-橡膠產(chǎn)業(yè)鏈期貨及期權(quán)半年度報告-250621
| 上傳日期： |
2025/6/24 |
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| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
辛旋 |
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全球天然橡膠種植面積面臨見頂，主產(chǎn)國開割面積持續(xù)回落，且2024年預(yù)計的ANRPC（天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會）累計產(chǎn)量同比下滑2.2%。基于此，天然橡膠將迎來產(chǎn)能拐點成為市場討論焦點，部分機構(gòu)及產(chǎn)業(yè)認(rèn)為2025年天然橡膠將減產(chǎn)，年初對市場對期價情緒樂觀，20號膠的擠倉情緒也使得一季度天然橡膠價格處于高位。
但天然橡膠產(chǎn)量除了與割膠面積有關(guān)，還受到天氣、價格等的影響。2025年上半年海內(nèi)外產(chǎn)區(qū)物候較好，進出口數(shù)據(jù)及主產(chǎn)國生產(chǎn)數(shù)據(jù)均顯示產(chǎn)量同比增長，供應(yīng)彈性下減產(chǎn)邏輯證偽，疊加4月份特朗普公布汽車及零部件、對等關(guān)稅，宏觀及基本面共振，期價大幅下挫。
2025年天然橡膠市場呈現(xiàn)供應(yīng)低速增長、需求韌性與風(fēng)險挑戰(zhàn)并存、缺口持續(xù)存在但邊際收窄的特征。展望下半年，隨著海內(nèi)外產(chǎn)區(qū)全面開割，降雨擾動減少后，旺產(chǎn)季膠水上量節(jié)奏有望加快，現(xiàn)貨價格可能面臨下行壓力，三季度期價或?qū)⑾认滦刑降住５┬枞源嫒笨?，產(chǎn)能見頂情況下產(chǎn)量增長有限，后續(xù)在天氣擾動、國內(nèi)政策、收儲及歐洲EUDR等政策支持下，長期期價仍有望修復(fù)，下半年期價預(yù)計區(qū)間震蕩、呈現(xiàn)先抑后揚走勢。2025年下半年橡膠主力合約下方第一支撐位為13000元/，第二支撐位關(guān)注12000元/噸，壓力位關(guān)注17500元/噸。20號膠下半年期價支撐位關(guān)注10000-10500元/噸，上方壓力位關(guān)注14500元/噸。
2025年上半年合成橡膠行情一度呈現(xiàn)出與天然橡膠的劈叉，一季度國內(nèi)部分丁二烯裝置臨時短停，疊加港口貨源偏緊，丁二烯現(xiàn)貨價格快速上漲，周內(nèi)拍賣價大幅上調(diào)，帶動BR成本端支撐強化。但二三月需求端表現(xiàn)疲軟，丁二烯價格大幅下挫，成本端坍塌帶動合成橡膠期價走弱；二季度受宏觀及供需影響，期價與天然橡膠一同走弱。
展望2025年下半年，國內(nèi)順丁橡膠總供應(yīng)量預(yù)計先降后增，同期下游消費量將趨穩(wěn)表象，順丁橡膠供需差值亦先降后增，地緣沖突趨緩后原油存高位下跌風(fēng)險，對合成橡膠也有所托拽，期價或先揚后抑；供應(yīng)端產(chǎn)能持續(xù)擴張，產(chǎn)量攀升、需求弱勢趨穩(wěn)情況下，期價大周期趨勢仍是方向向下。但當(dāng)前合成橡膠生產(chǎn)處于持續(xù)虧損狀態(tài)，再度壓縮空間有限，更可能是通過成本端丁二烯的回調(diào)來平衡產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)利潤，因此下半年底部也不宜過分悲觀。2025年下半年主力合約下方支撐位關(guān)注9500-10000元/噸，上方壓力位關(guān)注13500-14000元/噸。
風(fēng)險點：關(guān)稅及貿(mào)易關(guān)系、天氣擾動、地緣政治、收儲
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