>> 財通證券-利率｜下半年政府債凈融資或同比顯著減少-250625
| 上傳日期： |
2025/6/26 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉金金,孫彬彬,隋修平 |
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今年上半年政府債供給較去年同期有顯著增長，發(fā)行同比增長4.1萬億元，凈融資同比增長4.4萬億元，對上半年社融形成明顯支撐，資產(chǎn)荒局面有一定緩解。但是展望下半年，我們預計下半年政府債發(fā)行規(guī)模12.9萬億元，同比基本持平，而凈融資規(guī)模5.7萬億元，同比減少2.2萬億元，資產(chǎn)荒格局或?qū)⒃俣燃由睢?br> 發(fā)行節(jié)奏方面，政府債供給高點或在8-9月，節(jié)奏或與去年同期接近，考慮到上半年國債發(fā)行較快，新增地方債節(jié)奏略低于季節(jié)性，特殊再融資債基本發(fā)行完畢，我們預計，下半年可能并不會有明顯的供給沖擊，總體來看債市供給壓力無虞。
上半年政府債供給節(jié)奏有所分化，國債發(fā)行進度顯著超季節(jié)性，地方債發(fā)行進度相對略慢，但整體節(jié)奏明顯快于去年同期。
具體來看，上半年一般國債發(fā)行進度為52%，去年同期為39%；考慮特別國債后進度約為51%，去年同期進度為36%。新增一般債發(fā)行進度為57%，去年同期進度為49%；新增專項債發(fā)行進度為49%，去年同期進度為38%。
此外，在上半年，專項債自審自發(fā)省份是新增專項債發(fā)行主要地區(qū)，發(fā)行規(guī)模占比近7成。土儲專項債重啟，發(fā)行規(guī)模占比約5%。特殊再融資債基本發(fā)行完畢，下半年余額約2041億元。
若按預算安排完成政府債發(fā)行，下半年政府債供給主要集中在三季度。
具體來看，預計三季度政府債發(fā)行規(guī)模達7.72萬億元，凈融資規(guī)模達4.35萬億元。四季度政府債發(fā)行規(guī)模達5.15萬億元，凈融資規(guī)模達1.32萬億元。
風險提示：經(jīng)濟表現(xiàn)可能超預期；市場走勢存在不確定性；流動性變化超預期。
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