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★擴(kuò)產(chǎn)能周期難言結(jié)束，礦端去庫(kù)壓力邊際緩解
　　資源端年內(nèi)新增產(chǎn)能推進(jìn)整體順利，預(yù)計(jì)2025年全球原生鋰資源供應(yīng)160.8萬(wàn)噸LCE，同比+27.2萬(wàn)噸LCE，遠(yuǎn)期項(xiàng)目?jī)?chǔ)備依舊充足，擴(kuò)產(chǎn)能周期難言結(jié)束。但在礦端庫(kù)存壓力邊際去化、利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)不足的情況下，下半年礦端進(jìn)一步去庫(kù)的壓力有限，碳酸鋰供應(yīng)增速將向下靠攏于同期資源端增速。
　　★終端增速小幅下修，關(guān)注表需預(yù)期差
　　維持此前20%-26%的全球新能源車(chē)銷(xiāo)量年度增速預(yù)期；強(qiáng)制配儲(chǔ)取消、對(duì)美出口需求前置增加了儲(chǔ)能端的不確定性，下修全球儲(chǔ)能電芯出貨量增速10pct至30%-40%。下游各環(huán)節(jié)庫(kù)存天數(shù)均處中性，車(chē)端去庫(kù)更多是結(jié)構(gòu)性壓力而非全行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，低價(jià)低波環(huán)境內(nèi)，關(guān)注“淡季不淡、旺季不旺”帶來(lái)的預(yù)期差交易機(jī)會(huì)。
　　★如何理解成本支撐的下移？
　　2025年理論成本支撐降至5.8-6萬(wàn)元/噸，主因部分邊際產(chǎn)能當(dāng)期現(xiàn)金成本環(huán)比降幅顯著。成本曲線(xiàn)漸趨扁平化、成本支撐邊際增強(qiáng)，低價(jià)環(huán)境內(nèi)持續(xù)警惕供應(yīng)端擾動(dòng)。
　　★投資建議
　　預(yù)計(jì)下半年碳酸鋰主力合約運(yùn)行區(qū)間為5.5-6.7萬(wàn)元/噸，需求端的預(yù)期糾偏、以及絕對(duì)價(jià)格低位吸引旺季備貨部分前置，我們對(duì)三季度相對(duì)樂(lè)觀(guān)；旺季過(guò)后市場(chǎng)或重回中長(zhǎng)期過(guò)剩、降本的邏輯主線(xiàn)，年末價(jià)格重心再度下探。單邊空間有限，可在三季度初關(guān)注區(qū)間下沿的試多機(jī)會(huì)，并在三季度尾聲逢高布局中線(xiàn)空單；相對(duì)更建議在表需韌性超預(yù)期、累庫(kù)壓力有限的窗口期內(nèi)關(guān)注確定性更強(qiáng)的LC2509-LC2511的正套機(jī)會(huì)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游消費(fèi)不及預(yù)期，新增產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度與企業(yè)預(yù)期有所出入。