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市場(chǎng)分析
　　宏觀面：（1）宏觀政策：5月7日國新辦發(fā)布會(huì)上，央行宣布落實(shí)適度寬松政策，推出涵蓋數(shù)量型、價(jià)格型和結(jié)構(gòu)型在內(nèi)的一攬子十項(xiàng)措施，包括降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)、政策利率與結(jié)構(gòu)性工具利率分別下調(diào)0.1和0.25個(gè)百分點(diǎn)、公積金貸款利率同步下調(diào)，同時(shí)增設(shè)及擴(kuò)容科技、養(yǎng)老、消費(fèi)、涉農(nóng)等領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)再貸款，強(qiáng)化資本市場(chǎng)支持和創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制，旨在提升信貸投放、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；5月10日，中美雙方在日內(nèi)瓦舉行經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談，為時(shí)兩天；5月12日，中美聯(lián)合發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》，聲明指出中美雙方“24%的關(guān)稅在初始的90天內(nèi)暫停實(shí)施，對(duì)這些商品加征剩余10%的關(guān)稅。”；5月20日，中國人民銀行公布LPR下調(diào)：1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品種由3.6%降至3.5%，為近半年首次下調(diào)。同日，多家國有大行與部分股份制銀行同步下調(diào)存款掛牌利率，涵蓋活期、整存整取及通知存款等多類型產(chǎn)品。此次降息與降存款利率同步實(shí)施，延續(xù)了央行5月初提出的“政策利率—LPR—存款利率”聯(lián)動(dòng)調(diào)控路徑。6月20日，中國人民銀行公布1年期LPR維持3%，5年期以上LPR維持3.5%。2）通脹：5月CPI同比下降-0.1%。
　　資金面：（3）央行：2025-06-25，央行以固定利率1.5%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了3653億元7天的逆回購操作，操作利率為1.5%。（4）貨幣市場(chǎng)：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.371%、1.671%、1.722%和1.622%，回購利率近期回落。
　　市場(chǎng)面：（5）收盤價(jià)：2025-06-25，TS、TF、T、TL收盤價(jià)分別為102.51元、106.19元、109.00元、120.67元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為0.01%、0.00%、-0.04%和-0.22%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為0.014元、0.053元、0.025元和0.548元。
　　綜合來看：上周國債收益率呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。社融數(shù)據(jù)雖同比多增，但主要由政府債拉動(dòng)，信貸需求依舊疲弱，加上制造業(yè)PMI仍處榮枯線下方，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)偏弱的判斷，對(duì)債市形成支撐；而地緣政治緊張、中東局勢(shì)升級(jí)等外部不確定性增強(qiáng)了避險(xiǎn)情緒，也一度利多債市。盡管陸家嘴論壇釋放金融開放信號(hào)，但未有超預(yù)期寬松舉措，使市場(chǎng)對(duì)央行買賣國債預(yù)期降溫，利率債沖高回落。6月LPR維持不變、股市走弱、資金面相對(duì)穩(wěn)定，債市普遍上漲，市場(chǎng)對(duì)下半年寬松政策預(yù)期升溫，超長(zhǎng)期國債交易活躍，但整體仍受制于政策真空期的擾動(dòng)。
　　策略
　　單邊：回購利率回落，國債期貨價(jià)格震蕩，2509合約中性。
　　套利：關(guān)注基差走廓。
　　套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
　　收益率曲線短期波動(dòng)加劇、趨勢(shì)仍待基本面與政策進(jìn)一步明朗化
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　流動(dòng)性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)