>> 交銀國際-港股策略：從擁擠度看港股向上空間-250627
| 上傳日期： |
2025/6/27 |
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| 1496KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
李少金 |
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在恒指已接近前高的背景下，我們利用擁擠度指標(biāo)來探析港股的進一步上漲空間。我們在2025下半年宏觀策略展望中指出，海外宏觀風(fēng)險將有所收斂，而海內(nèi)外流動性環(huán)境邊際寬松的態(tài)勢有望為港股提供良好的上行基礎(chǔ)。在當(dāng)前時點，港股已具備突破橫盤行情的條件，僅待關(guān)鍵催化因素出現(xiàn)，而綜合擁擠度指標(biāo)有助于探尋更大上漲彈性的領(lǐng)域。
從擁擠度價量維度分析：價格維度顯示恒指當(dāng)前價格偏離程度位于歷史70-80%區(qū)間，處于偏擁擠位置，而恒生科技指數(shù)則回落至50-60%的均衡狀態(tài)；量能維度顯示港股整體交易情緒保持相對積極，但科技板塊交易活躍度明顯不足，成交額與換手率均回落至歷史分位數(shù)40%左右水平，反映市場缺乏明確的方向性預(yù)期，普遍處于觀望狀態(tài)。量價相關(guān)性自6月以來從底部區(qū)域明顯回升，預(yù)示市場上行動能正在逐步積蓄，港股正處于從盤整向上突破的過渡期。
板塊層面擁擠度呈現(xiàn)明顯分化格局：醫(yī)藥生物板塊量價指標(biāo)均已攀升至歷史相對高位，擁擠度偏高且上行空間可能受限。交運、能源、傳媒、非銀金融等板塊量價保持向上態(tài)勢，銀行等傳統(tǒng)高股息板塊在地緣因素催化下交易活躍度提升但價格漲幅有限，擁擠度水平適中。半導(dǎo)體、硬件設(shè)備、軟件服務(wù)、電信、家電、零售等板塊擁擠度顯著回落，向上彈性空間充足。
港股正處于多重利好因素共振的有利窗口期，科技板塊有望成為下一輪上漲行情的重要引擎：
外部環(huán)境趨于穩(wěn)定。地緣局勢總體可控，外溢風(fēng)險相對有限。關(guān)稅談判暫停至7、8月份，期間為市場提供了緩沖期。當(dāng)前美國與非美國家的關(guān)稅談判似乎陷入僵局狀態(tài)，短期內(nèi)達(dá)成大規(guī)模貿(mào)易協(xié)議的可能性并不高，關(guān)稅問題繼續(xù)推遲并逐漸弱化的可能性較大。與此同時，特朗普政策重心正因減稅法案等內(nèi)政議題而出現(xiàn)“由外向內(nèi)”切換，進一步降低了外部政策沖擊的可能性。
流動性環(huán)境較佳。港股市場流動性在短期內(nèi)十分充裕，盡管這種狀態(tài)在中期可能較難持續(xù)，但短期內(nèi)仍可為港股上漲提供充足的動能。且近期新股上市活躍，持續(xù)為市場注入新的投資主題和情緒催化劑。
風(fēng)險情緒的改善和流動性的充裕為下一階段科技股上漲行情提供了必要的基礎(chǔ)條件，目前僅待敘事主題催化。此前AI估值重估敘事行情推動下，互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、智能駕駛等核心科技板塊已歷經(jīng)近一個季度調(diào)整，當(dāng)前擁擠度水平適度偏低，向上彈性空間相對較大。
港股當(dāng)前的適度的擁擠度狀態(tài)為投資者提供了較為理想的配置窗口，特別是在科技板塊估值壓力充分釋放的背景下，我們認(rèn)為港股從結(jié)構(gòu)性行情向更為廣泛的全面上漲轉(zhuǎn)換，仍需要更加強有力的基本面支撐以及政策催化因素，以推動市場情緒的全面回暖和參與度的明顯提升。而一旦催化條件得以滿足，港股便有望實現(xiàn)從橫盤整理向趨勢性上漲的有效轉(zhuǎn)換
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