>> 信達證券-策略周觀點：升級為全面牛市可能的條件-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
大小： |
1460KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
樊繼拓,李暢 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心結(jié)論：戰(zhàn)略上，去年10月以來震蕩市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基調(diào)積極、各類主題機會活躍，與2013-2014年中和2019年的震蕩市類似，后續(xù)有望迎來全面牛市。但戰(zhàn)術(shù)層面，對比之前震蕩市升級為全面牛市臨界點（2014年7月和2020年7月）的催化因素，現(xiàn)在宏觀高頻數(shù)據(jù)和新增政策的催化并不明顯，突破前可能還需要震蕩一段時間。2014年7月突破后的牛市，事后來看并不是盈利的牛市。但在指數(shù)剛突破的2014年7月，經(jīng)濟指標出現(xiàn)了連續(xù)多個月的持續(xù)反彈，比如2014年4-7月的PMI持續(xù)反彈。與此同時，更重要的是2014年Q2，房地產(chǎn)政策明顯轉(zhuǎn)向積極，全國各地放開限購。2020年7月突破后形成的牛市，是盈利很強的牛市，2018-2019年是上市公司ROE下降期，20年疫情沖擊的Q1是盈利階段性低點，Q2開始盈利快速上行。對應(yīng)的宏觀指標（比如PMI）也從2020年疫情后持續(xù)上行。
?。?）去年10月以來的震蕩市，類似2013和2019年，后續(xù)有望迎來全面牛市。去年10月以來，指數(shù)持續(xù)寬幅震蕩，但結(jié)構(gòu)性機會很多，比如AI、新消費、銀行等，是一個機會不斷的結(jié)構(gòu)性牛市（或震蕩市）。歷史上類似的年度級別震蕩市很多，2003-2004年初、2010年、2013年-2014年中、2016-2017年、2019年、2021年，這些震蕩市的結(jié)局有4次熊市2次牛市。如果考慮到當下的震蕩市的特征（估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基調(diào)積極），當下的寬幅震蕩更像2013年-2014年中和2019年，后續(xù)有望迎來全面牛市。
?。?）2014年6-7月結(jié)構(gòu)牛升級為全面牛的原因：經(jīng)濟短暫反彈、政策轉(zhuǎn)向積極、居民資金流入。2014年7月突破后的牛市，事后來看并不是盈利的牛市，上市公司ROE從2014年Q2開始再次下降，并且持續(xù)到2016年初。但在指數(shù)剛突破的2014年7月，經(jīng)濟指標出現(xiàn)了連續(xù)多個月的持續(xù)反彈，比如2014年4-7月的PMI持續(xù)反彈。與此同時，更重要的是2014年Q2，房地產(chǎn)政策明顯轉(zhuǎn)向積極，全國各地放開限購。
（3）2020年6-7月結(jié)構(gòu)牛升級為全面牛的原因：疫后經(jīng)濟快速超預(yù)期恢復、全球政策寬松、居民資金流入。2020年7月突破后形成的牛市，是盈利很強的牛市，2018-2019年是上市公司ROE下降期，20年疫情沖擊的Q1是盈利階段性低點，Q2開始盈利快速上行。對應(yīng)的宏觀指標（比如PMI）也從2020年疫情后持續(xù)上行。
風險因素：房地產(chǎn)超預(yù)期下行，美股劇烈波動，歷史規(guī)律可能會失效。
|
|
