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無(wú)人車行業(yè)進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，封閉及特種場(chǎng)景有望先行放量
　　無(wú)人車在多領(lǐng)域應(yīng)用前景廣闊
　　無(wú)人車（Robo-X）在多個(gè)場(chǎng)景落地前景可觀：隨著無(wú)人物流車（Robovan）在物流配送場(chǎng)景商業(yè)模式的跑通，無(wú)人車（Robo-X）在其他場(chǎng)景落地鋪開的曙光也加速顯現(xiàn)，在載客場(chǎng)景（無(wú)人出租車Robotaxi）、物料搬運(yùn)場(chǎng)景（無(wú)人叉車）、環(huán)衛(wèi)場(chǎng)景（無(wú)人環(huán)衛(wèi)車Robosweeper）、礦山場(chǎng)景（無(wú)人礦車）、軍用場(chǎng)景（無(wú)人作戰(zhàn)平臺(tái)）、農(nóng)用場(chǎng)景（無(wú)人拖拉機(jī)）等均有可觀的落地前景。
　　無(wú)人車行業(yè)展望：封閉及特種場(chǎng)景有望先行放量
　　1）自動(dòng)駕駛賦能場(chǎng)景應(yīng)用：無(wú)人車（Robo-X）的本質(zhì)是自動(dòng)駕駛技術(shù)在特定場(chǎng)景中的應(yīng)用，隨著算法、激光雷達(dá)、域控芯片等軟硬件的發(fā)展，自動(dòng)駕駛加速應(yīng)用，無(wú)人車商業(yè)化落地具備先決條件。
　　2）我們認(rèn)為無(wú)人車快速落地需具備三個(gè)條件：①技術(shù)跑通；②政策支持；③商業(yè)邏輯通順。
　　3）我們認(rèn)為：倉(cāng)儲(chǔ)等封閉場(chǎng)景、礦山/軍用等特種場(chǎng)景具備以上三個(gè)條件，此應(yīng)用領(lǐng)域的無(wú)人車有望率先放量。
　　無(wú)人車先行品種之一：無(wú)人叉車：全球倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化解決方案潛在空間超2萬(wàn)億人民幣，無(wú)人叉車助力倉(cāng)儲(chǔ)降本增效
　　1）無(wú)人叉車有望提高倉(cāng)庫(kù)空間利用率、提高效率、人員減配，實(shí)現(xiàn)降本增效：傳統(tǒng)倉(cāng)儲(chǔ)存在空間利用率低（倉(cāng)庫(kù)租金、運(yùn)營(yíng)成本在總成本中占比可高達(dá)8%-12%，許多倉(cāng)庫(kù)利用率可能不足60%）、人力效率低（“人找貨”而非“貨找人”，工人70%的時(shí)間無(wú)效行走，人工揀貨占倉(cāng)庫(kù)總成本的55%）等問(wèn)題。通過(guò)無(wú)人叉車構(gòu)建智能倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)有望提高倉(cāng)庫(kù)利用率和運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)降本增效。
　　2）全球倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化解決方案空間廣闊，潛在空間超2萬(wàn)億人民幣：2024年，全球倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化解決方案市場(chǎng)規(guī)模約為4711億人民幣，2020-2024年CAGR=12%；預(yù)計(jì)2029年將增長(zhǎng)至8040億人民幣，2024-2029年CAGR=11.3%。2020-2024年，全球倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化解決方案的滲透率從18.1%提升至22.5%，預(yù)計(jì)至2029年有望提升至28.5%。
　　3）無(wú)人叉車技術(shù)演變趨勢(shì)：AMR驅(qū)動(dòng)智能化、柔性化升級(jí)
　　2024年全球AMR解決方案市場(chǎng)規(guī)模約為387億人民幣，2020-2024年CAGR=30.6%；預(yù)計(jì)至2029年有望達(dá)到1621億人民幣，2024-2029年CAGR=33.1%。2020-2024年，全球AMR解決方案在整體倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化領(lǐng)域的滲透率從4.4%提升至8.2%，預(yù)計(jì)至2029年有望提升至20.2%。
　　投資建議：
　　推薦：杭叉集團(tuán)（國(guó)內(nèi)叉車民企龍頭，AGV、智能倉(cāng)儲(chǔ)等新板塊有望發(fā)力）、中力股份（全球電動(dòng)叉車龍頭，智能搬運(yùn)機(jī)器人打開成長(zhǎng)空間）、安徽合力（國(guó)內(nèi)叉車國(guó)企龍頭，上下游持續(xù)拓展）、三一重工/三一國(guó)際（中國(guó)工程機(jī)械龍頭走向全球）、徐工機(jī)械（混改效益凸顯，新徐工邁向全球工程機(jī)械龍頭）、山推股份（推土機(jī)邁向全球，挖掘機(jī)打開空間）、濤濤車業(yè)（北美休閑車龍頭，有望強(qiáng)者恒強(qiáng)市占率持續(xù)提升）、一拖股份（中大型拖拉機(jī)龍頭）、北方股份（中國(guó)礦用車龍頭，海外業(yè)務(wù)打開成長(zhǎng)空間）、內(nèi)蒙一機(jī)（陸軍裝備龍頭，軍貿(mào)、無(wú)人裝備打開空間）等。
　　建議關(guān)注：中郵科技、諾力股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）無(wú)人車放量不及預(yù)期；2）產(chǎn)品技術(shù)迭代；3）競(jìng)爭(zhēng)格局變化。