>> 招商證券-地方債周報(bào)：三季度地方債發(fā)行節(jié)奏會(huì)加快嗎-250629
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張偉 |
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一、一級(jí)市場(chǎng)情況
【凈融資】本周地方債共發(fā)行6416億元，凈融資增加。本周地方債發(fā)行量為6416億元，償還量為813億元，凈融資為5604億元。發(fā)行債券中，新增一般債572億元，新增專(zhuān)項(xiàng)債4223億元，再融資一般債850億元，再融資專(zhuān)項(xiàng)債772億元。
【發(fā)行期限】本周10Y地方債發(fā)行占比最高（27%），10Y及以上發(fā)行占比為73%，與上周相比有所上升。7Y、10Y、15Y、20Y和30Y地方債發(fā)行占比分別為16%、27%、10%、16%和20%，其中7Y地方債發(fā)行占比下降較多，環(huán)比下降約10個(gè)百分點(diǎn)。
【發(fā)行利差】本周地方債加權(quán)平均發(fā)行利差為11.9bp，較上周有所走闊。其中30Y地方債加權(quán)平均發(fā)行利差最高，達(dá)18.8bp。本周除5Y、10Y和20Y地方債加權(quán)平均發(fā)行利差有所走闊外，其余期限均有所收窄。本周黑龍江、河北、四川等地方債加權(quán)平均發(fā)行利差較高，超過(guò)16bp，而云南、北京、貴州、上海發(fā)行利差相對(duì)較低。
【募集資金投向】截至本周末，2025年以來(lái)新增專(zhuān)項(xiàng)債募集資金投向主要為冷鏈物流、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（30%）、交通基礎(chǔ)設(shè)施（20%）、保障性安居工程（13%）、社會(huì)事業(yè)（12%）。從變動(dòng)來(lái)看，2025年土地儲(chǔ)備（+10.9%）投向的占比較2024年升高較多，而冷鏈物流、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（-6.9%）下降較多。
【特殊再融資債】本周特殊再融資債共發(fā)行597億元，2025年已有33個(gè)地區(qū)披露擬發(fā)行置換隱債專(zhuān)項(xiàng)債合計(jì)17959億元。其中，江蘇、四川、山東、云南分別有2511億元、1148億元、1113億元、878億元。
【特殊專(zhuān)項(xiàng)債】本周特殊專(zhuān)項(xiàng)債共發(fā)行1693億元。截至本周末，2025年特殊專(zhuān)項(xiàng)債已披露發(fā)行和已發(fā)行規(guī)模分別為4648億元和4423億元，從披露規(guī)模來(lái)看，江蘇、河北、湖北、浙江分別發(fā)行951億元、391億元、369億元、305億元。
【發(fā)行計(jì)劃】截至本周末，30個(gè)地區(qū)披露了2025年三季度地方債發(fā)行計(jì)劃，合計(jì)達(dá)2.56萬(wàn)億元。其中，7月計(jì)劃發(fā)行12810億元。另外，三季度新增債和再融資債分別計(jì)劃發(fā)行16123億元和9470億元。
下周地方債計(jì)劃發(fā)行614億元，償還量為505億元，凈融資為109億元，環(huán)比減少5494億元。發(fā)行債券中，新增一般債66億元，新增專(zhuān)項(xiàng)債479億元，再融資一般債69億元，再融資專(zhuān)項(xiàng)債0億元。
二、二級(jí)市場(chǎng)情況
【二級(jí)利差】本周3Y、15Y和30Y地方債二級(jí)利差占優(yōu)，3Y和30Y地方債二級(jí)利差走闊幅度較大。3Y、15Y和30Y地方債二級(jí)利差較高，分別達(dá)17.2bp、18.5bp和18.3bp。從近3年來(lái)歷史分位數(shù)來(lái)看，30Y地方債二級(jí)利差歷史分位數(shù)較高，達(dá)77%。從區(qū)域來(lái)看，各類(lèi)型區(qū)域20Y以上地方債的二級(jí)利差較高，中等區(qū)域10-20Y地方債也有相對(duì)更高的二級(jí)利差。
【成交情況】本周地方債成交量和換手率基本與上周保持相同水平，福建、四川、山東地方債換手率較高。本周地方債成交量達(dá)5206億元，換手率為1.01%。其中，山東、江蘇地方債成交量大，分別為505億元、486億元；福建、四川、山東等地?fù)Q手率均高于1.6%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地方債供給沖擊；數(shù)據(jù)為不完全統(tǒng)計(jì)
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