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7月保持倉(cāng)位或成為重點(diǎn)，關(guān)注還有哪些標(biāo)的還能上倉(cāng)位。我們判斷7月政治局會(huì)議前市場(chǎng)增量信息有限，短期或無(wú)明顯看空理由，建議保持對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的參與度。目前我們認(rèn)為有三種類型的轉(zhuǎn)債或仍有一定資產(chǎn)配置價(jià)值，但在當(dāng)前環(huán)境下，這三類標(biāo)的也各有優(yōu)劣問(wèn)題：
　　第一類，“類銀行”低波大額轉(zhuǎn)債。我們?cè)诎肽甓炔呗浴独瞎┙o與新需求，結(jié)構(gòu)蘊(yùn)含機(jī)遇》中有過(guò)詳細(xì)描述，這類標(biāo)的和銀行轉(zhuǎn)債有較強(qiáng)相似性，且其中非銀轉(zhuǎn)債和銀行轉(zhuǎn)債正股有相似的beta，近期也有較好表現(xiàn)。但其缺點(diǎn)是剩余期限普遍較短，有因theta因素產(chǎn)生超預(yù)期回撤風(fēng)險(xiǎn)。
　　第二類，正股弱資質(zhì)但評(píng)級(jí)未調(diào)整，或仍處于高評(píng)級(jí)的大額轉(zhuǎn)債。從近兩年來(lái)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景來(lái)看，我們預(yù)計(jì)這類標(biāo)的至少今年下半年出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)事件概率較小。隨著6月轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)陸續(xù)落地，這類標(biāo)的估值或還有進(jìn)一步修復(fù)空間，但其缺點(diǎn)是部分如光伏等行業(yè)弱beta的轉(zhuǎn)債，其行業(yè)前景后市仍有較強(qiáng)的不確定性，其轉(zhuǎn)債長(zhǎng)期存在信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，整體上價(jià)格修復(fù)上限或不高。
　　第三類，下半年行業(yè)或有景氣表現(xiàn)的周期類大額轉(zhuǎn)債。如農(nóng)林牧漁、有色、貴金屬等等標(biāo)的，這部分標(biāo)的中仍有不少大額，剩余期限不短，轉(zhuǎn)債尚存性價(jià)比的高評(píng)級(jí)個(gè)券，如溫氏、牧原、華友等等。這類標(biāo)的多數(shù)處于平衡型，其收益或主要取決于未來(lái)相關(guān)行業(yè)的景氣度表現(xiàn)。其缺點(diǎn)在于這部分標(biāo)的往往由于行業(yè)屬性正股具有較大波動(dòng)率，若行業(yè)beta不及預(yù)期或存在較大回撤風(fēng)險(xiǎn)。
　　市場(chǎng)主線尚不明確的環(huán)境下，我們延續(xù)建議啞鈴型配置，但新環(huán)境下，原有思路或需做一些變化。一方面，銀行轉(zhuǎn)債持續(xù)退出的環(huán)境下，轉(zhuǎn)債的紅利資產(chǎn)持續(xù)縮圈，投資者或可轉(zhuǎn)向G三峽EB2、渝水等公用事業(yè)紅利標(biāo)的，也可從前述配置思路分析觸發(fā)，考慮類銀行低波標(biāo)的。另一方面，科技類轉(zhuǎn)債近期市場(chǎng)供給旺盛，部分強(qiáng)資質(zhì)新券下半年或有上市機(jī)會(huì)，資產(chǎn)荒環(huán)境下，我們建議對(duì)這部分標(biāo)的給予關(guān)注。
　　7月建議關(guān)注標(biāo)的：渝水轉(zhuǎn)債、蘇利轉(zhuǎn)債、華友轉(zhuǎn)債、奕瑞轉(zhuǎn)債、科順轉(zhuǎn)債、博俊轉(zhuǎn)債、凱盛轉(zhuǎn)債、萬(wàn)凱轉(zhuǎn)債、崇達(dá)轉(zhuǎn)2、G三峽EB2
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律失效風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；超預(yù)期信用事件風(fēng)險(xiǎn)。