>> 華泰期貨-液化石油氣周報(bào)：地緣擾動(dòng)消退，供需格局仍偏寬松-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
本周LPG期貨市場(chǎng)表現(xiàn)：隨著伊朗與以色列雙方停火，地緣情緒溢價(jià)消退，能源板塊整體回落，PG主力合約周度跌幅錄得6.51%。
供應(yīng)方面：隨著中美第一輪關(guān)稅談判達(dá)成，關(guān)稅大幅降低，LPG貿(mào)易有望部分恢復(fù)。參考船期數(shù)據(jù)，美國(guó)6月份LPG發(fā)貨量預(yù)計(jì)在578萬(wàn)噸，環(huán)比5月減少8萬(wàn)噸，同比去年提升38萬(wàn)噸。美國(guó)國(guó)內(nèi)丙烷庫(kù)存偏高，依然需要出口來(lái)緩解過(guò)剩壓力。今年LPG出口終端擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)后，出口能力獲得進(jìn)一步提升。其中，美國(guó)7月對(duì)中國(guó)發(fā)貨量預(yù)計(jì)為80萬(wàn)噸，環(huán)比增加48萬(wàn)噸。關(guān)稅降低后，我國(guó)對(duì)美國(guó)貨采購(gòu)或逐步回升，但預(yù)計(jì)同比下行趨勢(shì)維持，部分轉(zhuǎn)向中東貨源。參考船期數(shù)據(jù)，中東6月LPG發(fā)貨量預(yù)計(jì)為400萬(wàn)噸，對(duì)比5月基本持平，同比去年提升31萬(wàn)噸。5月份開(kāi)始?xì)W佩克放松減產(chǎn)進(jìn)程將加速（每月生產(chǎn)配額增加41.1萬(wàn)桶/天），中東LPG供應(yīng)有望跟隨原油增長(zhǎng)，除沙特阿美外的中東國(guó)家船貨供應(yīng)較為充裕。伊朗方面，參考船期數(shù)據(jù)，伊朗6月份LPG發(fā)貨量為63萬(wàn)噸，環(huán)比減少43萬(wàn)噸。前期受到戰(zhàn)事影響，伊朗發(fā)貨有所延遲，但供應(yīng)未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性中斷，船期數(shù)據(jù)的下滑可能是由于AIS信號(hào)關(guān)閉或者被干擾。隨著沖突緩和，伊朗LPG供應(yīng)或重回正軌。國(guó)內(nèi)方面，隨著煉廠檢修結(jié)束，煉廠商品供應(yīng)量逐步回升。參考隆眾數(shù)據(jù)，本周?chē)?guó)內(nèi)煉廠液化氣商品量為53.83萬(wàn)噸，環(huán)比增幅2.12%。進(jìn)口方面，6月份LPG到港量目前預(yù)計(jì)在250萬(wàn)噸，環(huán)比5月減少39萬(wàn)噸，但6月底、7月初的到港量存在明顯的回升跡象。
需求方面：隨著淡季來(lái)臨，LPG燃燒端消費(fèi)繼續(xù)呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)，下游按需采購(gòu)為主，絕對(duì)價(jià)格走低或吸引部分增量采購(gòu)。與此同時(shí)，關(guān)稅下調(diào)后，國(guó)內(nèi)PDH裝置開(kāi)工率和原料需求逐漸回升，目前已達(dá)到70%以上。衛(wèi)星石化PDH一期恢復(fù)重啟，以及中景石化二期、東莞巨正源一期提負(fù)，對(duì)整體開(kāi)工率存在提振。中東局勢(shì)緩和后，原料采購(gòu)成本回落，PDH利潤(rùn)存在邊際改善，但下游丙烯、PP產(chǎn)能的過(guò)剩格局依然制約了PDH行業(yè)開(kāi)工率的上行空間。與此同時(shí)，烷基化裝置由于原料成本上漲，利潤(rùn)有所承壓。
庫(kù)存方面：參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至本周中國(guó)液化氣港口樣本庫(kù)存量為285.65萬(wàn)噸，環(huán)比上漲14.4%。本周到港量增加，需求變動(dòng)幅度有限，帶動(dòng)港口庫(kù)存再度上漲。與此同時(shí)，本周中國(guó)液化氣樣本企業(yè)庫(kù)容率水平在25.16%，環(huán)比增加0.78%。
隨著伊以沖突緩和，中東LPG供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)消退，地緣情緒溢價(jià)回落，市場(chǎng)重回原來(lái)的基本面邏輯。整體來(lái)看，當(dāng)前LPG供需格局仍偏寬松，國(guó)內(nèi)與海外供應(yīng)較為充裕，港口庫(kù)存高企，下游需求增長(zhǎng)動(dòng)力不足，市場(chǎng)氛圍較為平淡，缺乏內(nèi)生性的上行驅(qū)動(dòng)。
策略
單邊：震蕩
跨品種：無(wú)
跨期：無(wú)
期現(xiàn)：無(wú)
期權(quán)：無(wú)
風(fēng)險(xiǎn)
油價(jià)大幅波動(dòng)、關(guān)稅沖突加劇、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等
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