>> 華泰期貨-油脂周報(bào)：地緣政治因素消退，油脂回歸基本面-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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油脂觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
價(jià)格行情
期貨方面，本周收盤棕櫚油2509合約8376元/噸，環(huán)比下跌160元，跌幅1.87%；本周收盤豆油2509合約8002元/噸，環(huán)比下跌154元，跌幅1.89%；本周收盤菜油2509合約9466元/噸，環(huán)比下跌260元，跌幅2.67%?，F(xiàn)貨方面，廣東地區(qū)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格8470元/噸，環(huán)比下跌260元，跌幅2.98%，現(xiàn)貨基差P09+94，環(huán)比下跌100元；天津地區(qū)一級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)格8170元/噸，環(huán)比下跌170元/噸，跌幅2.04%，現(xiàn)貨基差Y09+168，環(huán)比下跌16元；江蘇地區(qū)四級(jí)菜油現(xiàn)貨價(jià)格9600元/噸，環(huán)比下跌310元，跌幅3.13%，現(xiàn)貨基差OI09+134，環(huán)比下跌50元。
棕櫚油供需
供應(yīng)方面，馬來(lái)西亞棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)（SPPOMA）最新數(shù)據(jù)顯示，2025年6月1-25日馬來(lái)西亞棕櫚鮮果串單產(chǎn)增加4.09%，出油率下調(diào)0.05%，棕櫚油產(chǎn)量增加3.83%。馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)（MPOA）發(fā)布的數(shù)據(jù)，馬來(lái)西亞2025年6月1-20日棕櫚油產(chǎn)量較上月同期下降4.55%；其中，馬來(lái)半島產(chǎn)量增加0.25%，馬來(lái)西亞?wèn)|部產(chǎn)量下降11.06%（沙巴產(chǎn)量下降13.27%，沙撈越產(chǎn)量減少4.56%）。當(dāng)前處于棕櫚油增產(chǎn)季節(jié)，由于前期產(chǎn)量恢復(fù)較快，近期環(huán)比增幅相對(duì)有限，持續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣情況。周內(nèi)（6.20-6.26）國(guó)內(nèi)新增5條買船，船期均為7月；無(wú)新增洗船。截至6月26日當(dāng)周連棕主力大幅下跌，豆棕主力合約收盤價(jià)差-360元/噸、倒掛略有修復(fù)，各市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)差倒掛幅度縮小，棕櫚油成交仍以剛需為主，周度成交量有所增加。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，本周全國(guó)重點(diǎn)油廠棕櫚油成交量6716噸，較上周增加4358噸，增幅184.82%。據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截至2025年6月20日（第25周），全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存43.49萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加2.53萬(wàn)噸，增幅6.18%；同比去年39.21萬(wàn)噸增加4.28萬(wàn)噸，增幅10.91%。
豆油供需
供應(yīng)方面，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示：中國(guó)2025年5月大豆進(jìn)口1391.8萬(wàn)噸，環(huán)比4月進(jìn)口增加783.7萬(wàn)噸，較2024年5月進(jìn)口量同比增加369.6萬(wàn)噸，增幅為36.16%。2025年1-5月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆總量為3710.8萬(wàn)噸，同比減少25.6萬(wàn)噸，減幅為0.69%。據(jù)國(guó)家糧油信息中心監(jiān)測(cè)，截至6月下旬，我國(guó)8月船期大豆采購(gòu)已完成近9成，9月船期近3成，10-12月船期幾乎沒采購(gòu)。采購(gòu)進(jìn)度較往年明顯偏慢，一是因?yàn)檫M(jìn)口巴西大豆價(jià)格上漲，油廠進(jìn)口壓榨利潤(rùn)下降；二是中美經(jīng)貿(mào)磋商以來(lái)，部分企業(yè)看好未來(lái)兩國(guó)貿(mào)易關(guān)系，放慢遠(yuǎn)月巴西大豆采購(gòu)。根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品對(duì)全國(guó)動(dòng)態(tài)全樣本油廠調(diào)查情況顯示，第25周（6月14日至6月20日）油廠大豆實(shí)際壓榨量238.42萬(wàn)噸，開機(jī)率為67.02%；較預(yù)估低7.39萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)第26周（6月21日至6月27日）國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率繼續(xù)上升，油廠大豆壓榨量預(yù)計(jì)251.53萬(wàn)噸，開機(jī)率為70.71%。本統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)油廠豆油散油成交總量12.4萬(wàn)噸，日均成交量2.48萬(wàn)噸，較上周日均成交量環(huán)比增加4.11%。庫(kù)存方面，據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截至2025年6月20日，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存88.63萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加3.93萬(wàn)噸，增幅4.64%。同比減少7.58萬(wàn)噸，跌幅7.88%。
菜油供需
供應(yīng)方面，根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至6月20日沿海油廠菜籽壓榨量5.35萬(wàn)噸，較上期減少1.80萬(wàn)噸。部分油廠持續(xù)檢修，原料階段性供應(yīng)收緊，致行業(yè)壓榨量低位運(yùn)行。因菜系副產(chǎn)品需求疲弱，油廠為控本進(jìn)一步降低開機(jī)率。預(yù)計(jì)下周
油廠保持低位開機(jī)。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至6月20日沿海油廠菜油產(chǎn)量為2.19萬(wàn)噸，較上期減少0.74萬(wàn)噸。菜油產(chǎn)量
隨著菜籽壓榨量的遞減而減量。菜籽庫(kù)存偏低，油廠開機(jī)低位運(yùn)行，疊加菜油市場(chǎng)成交偏少量，廠商降低產(chǎn)出節(jié)奏，預(yù)計(jì)下周菜油產(chǎn)量或小幅減量。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至6月20日沿海油廠菜油提貨量為2.92萬(wàn)噸，較上期增減少1.38萬(wàn)噸。市場(chǎng)成交量偏少，菜油終端接貨意愿較差，或抑制菜油行情，短期菜油提貨少量。菜油庫(kù)存高位，終端接貨意愿較差，同時(shí)抑制菜油市場(chǎng)行情，短期菜油提貨速度平緩。庫(kù)存方面，截止本周全國(guó)進(jìn)口菜籽庫(kù)存14.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.9萬(wàn)噸；本周沿海油廠菜油庫(kù)存12.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.73萬(wàn)噸。
市場(chǎng)分析
本周三大油脂下跌后小幅上升。周初中東局勢(shì)轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)交易伊朗和以色列簽署停戰(zhàn)協(xié)議，原油價(jià)格大跌，國(guó)內(nèi)油脂期價(jià)跟隨回落。而后伊以沖突反復(fù)，市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)仍有擔(dān)憂，原油價(jià)格上漲拉漲國(guó)內(nèi)油脂小幅上漲。本周豆棕價(jià)差變化不大，截止6月27日收盤，豆棕價(jià)差09合約-374，菜棕價(jià)差09合約1090。
后市看，豆油方面，據(jù)USDA作物周報(bào)，截至6月22日，美國(guó)大豆播種工作完成96%，大豆優(yōu)良率為66%，低于上年同期的67%，美豆作物生長(zhǎng)狀況依舊良好。美國(guó)農(nóng)業(yè)部下周一將發(fā)布6月份種植面積報(bào)告，這份報(bào)告將市場(chǎng)關(guān)注度較高，將對(duì)行情產(chǎn)生較大影響。分析師們預(yù)計(jì)大豆種植面積可能略微調(diào)高到8365.5萬(wàn)英畝，略高于3月份播種意向面積的8349.5萬(wàn)英畝，屆時(shí)關(guān)注數(shù)據(jù)公布情況。據(jù)國(guó)家糧油信息中心監(jiān)測(cè)，截至6月下旬，我國(guó)8月船期大豆采購(gòu)已完成近9成，9月船期近3成，10-12月船期幾乎沒采購(gòu)。采購(gòu)進(jìn)度較往年明顯偏慢，
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