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在恒指已接近前高的背景下，我們利用擁擠度指標(biāo)來探析港股的進(jìn)一步上漲空間。我們在2025下半年宏觀策略展望中指出，海外宏觀風(fēng)險將有所收斂，而海內(nèi)外流動性環(huán)境邊際寬松的態(tài)勢有望為港股提供良好的上行基礎(chǔ)。在當(dāng)前時點，港股已具備突破橫盤行情的條件，僅待關(guān)鍵催化因素出現(xiàn)，而綜合擁擠度指標(biāo)有助于探尋更大上漲彈性的領(lǐng)域。
　　擁擠度價量維度：量能維度顯示港股整體交易情緒保持相對積極，但科技板塊交易活躍度明顯不足，成交額與換手率均回落至歷史分位數(shù)40%左右水平，反映市場缺乏明確的方向性預(yù)期，普遍處于觀望狀態(tài)。
　　板塊呈分化格局：醫(yī)藥生物板塊量價指標(biāo)均已攀升至歷史相對高位，擁擠度偏高且上行空間可能受限。半導(dǎo)體、硬件設(shè)備、軟件服務(wù)、電信、家電、零售等板塊擁擠度顯著回落，向上彈性空間充足。
　　港股正處于多重利好因素共振的有利窗口期：1）地緣局勢總體可控，外溢風(fēng)險相對有限。特朗普政策重心正因減稅法案等內(nèi)政議題而出現(xiàn)“由外向內(nèi)”切換，進(jìn)一步降低了外部政策沖擊的可能性。2）港股市場流動性在短期內(nèi)十分充裕，且近期新股上市活躍，持續(xù)為市場注入新的投資主題和情緒催化劑。3）風(fēng)險情緒的改善和流動性的充裕為下一階段科技股上漲行情提供了必要的基礎(chǔ)條件，目前僅待敘事主題催化。