>> 銀河證券-每日晨報-250630
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
大小： |
2863KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
周穎 |
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宏觀:貨幣寬松或超預期- --貨幣政策委員會2025年第二季度例會解讀。貨幣政策展望:降息:當前的實際利率依然顯著高于自然利率,仍需進一步調(diào)降，預計下半年還會有1-2次降息，總計調(diào)降政策利率20-30BP,從而引導LPR下行，并傳導至貸款、存款利率的進一步下行。降準:預計下半年50BP的降準仍有望落地。重啟PSL: PSL有望重啟擴張，成為央行為政策性銀行提供長期低成本資金的工具，配合政策性金融工具協(xié)同發(fā)力。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的擴張:下半年聚焦科技、消費、外貿(mào)、樓市、股市，有望繼續(xù)創(chuàng)設或優(yōu)化現(xiàn)有結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。
宏觀:利潤開始承壓，關注政策接續(xù)-- 2025年1-5月工業(yè)企業(yè)利潤分析。展望未來，5月企業(yè)利潤反映了在“三搶”退坡后，工業(yè)企業(yè)利潤急劇下滑的情況。我們認為下一步主要觀察三個方面，-是擴大內(nèi)需是否有更多政策以及兩新政策的續(xù)接力度，6月268發(fā)改委新聞發(fā)布會表示，下一步將抓緊推出加力實施設備更新貸款貼息政策，進一步降低經(jīng)營主體設備更新融資成本;消費品以舊換新方面，按照既定工作安排，將在7月下達今年第三批消費品以舊換新資金。二是政策性金融工具的規(guī)模和投入方向,新型政策性金融工具已在“弦上”，一方面或?qū)ο掳肽昊ê偷禺a(chǎn)增速產(chǎn)生支撐，另一方面政策性金融工具或?qū)⒅攸c投向科技創(chuàng)新、消費基礎設施、“兩新”和“兩重”等領域，也會對這些行業(yè)帶來利好。三是海外需求和地緣局勢，我們認為短期內(nèi)地區(qū)局勢進一步升級的概率較小，對于我國外貿(mào)環(huán)境不是主要影響，重點需要關注中美貿(mào)易談判進展以及美聯(lián)儲降息信號。
策略:馭變謀勢——2025年大類資產(chǎn)中期投資展望。(1)黃金: COMEX黃金價格中樞或?qū)⒎€(wěn)步突破3300美元/盎司，在極端風險場景下甚至具備沖擊3500美元/盎司的可能性。(2)原油:若三季度地緣局勢繼續(xù)發(fā)酵，運輸瓶頸及季節(jié)性需求旺季影響，不排除WTI油價沖擊75美元/桶的可能;四季度隨著需求轉(zhuǎn)弱及OPEC+恢復增供兌現(xiàn)，WTI油價中樞有望回歸60美元/桶附近。(3)美債收益率:受制于美國財政赤字規(guī)模擴大、結(jié)構(gòu)性供需錯配加劇及海外投資者持倉增長趨緩等因素影響，10年期美債收益率難以有效回落,預計將在4.0%以上高位震蕩。(4)中債收益率:政策寬松預期持續(xù)提供利率下行空間，監(jiān)管與市場行為限定其波動幅度,10年期中債收益率有望在1.5%-1.7%區(qū)間內(nèi)運行。(5)美元指數(shù):短期因美國經(jīng)濟相對韌性及避險需求存在階段性支撐，但長期趨勢仍偏弱，預計將在100以下運行，形成弱美元與強利率共存的局面。(6)歐元兌美元:有望在1.15至1.20震蕩。(7)美元兌日元:預計將在140至150震蕩。(8)美元兌人民幣:美元貶值趨勢確立與人民幣韌性提升共同作用下，美元兌人民幣的匯率中樞將呈現(xiàn)出溫和下移趨勢,預計將由7.1向7.0靠攏。(9)美股:若美聯(lián)儲開啟降息周期，美股整體估值中樞有望上移，降息所釋放的流動性紅利對小盤股影響更為直接。當前美股估值壓力已顯著積聚，尤其科技板塊估值透支嚴重,疊加債務上限等潛在風險事件，多重不確定性對美股上行空間形成壓制。
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