>> 交銀國際-消費行業(yè)2025下半年展望：溫和復(fù)蘇中的多重機(jī)遇-250630
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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| 2819KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
領(lǐng)先 |
作者： |
錢昊,肖凱希 |
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下半年需求延續(xù)溫和復(fù)蘇趨勢，“新舊”分化結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍存：2025上半年，消費市場整體延續(xù)了2024年以來的溫和復(fù)蘇態(tài)勢。從社會零售總額的數(shù)據(jù)來看，總體呈現(xiàn)逐月復(fù)蘇趨勢，相較之下，必選消費領(lǐng)域在市場動蕩中表現(xiàn)總體更加穩(wěn)健，可選消費領(lǐng)域表現(xiàn)有所分化。分品類來看，通訊器材、家具、家電等細(xì)分行業(yè)在國補政策助推下表現(xiàn)較好，顯示出政策與市場共同作用所帶來的正面效應(yīng)。展望2025下半年，考慮到消費者信心待進(jìn)一步提振，關(guān)稅等因素仍有不確定性，我們預(yù)期下半年消費行業(yè)整體趨勢仍將延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢，傳統(tǒng)消費子行業(yè)多跟隨大勢，部分新興子行業(yè)可能有結(jié)構(gòu)性的突出表現(xiàn)。
體驗型消費、質(zhì)價比和出海成為行業(yè)關(guān)鍵詞：消費結(jié)構(gòu)正在發(fā)生演變。一方面，社交需求和自我實現(xiàn)需求在消費決策中的重要性逐步凸顯，相比過去主要由功能性需求驅(qū)動為主的消費模式，消費者傾向于選擇能夠帶來情緒滿足、社交互動或生活方式優(yōu)化的體驗型產(chǎn)品/服務(wù)，有望推動服務(wù)型消費支出占比持續(xù)提升；另一方面，在溫和的收入增長預(yù)期影響下，理性支出觀念促使消費者尋求兼具品質(zhì)與性價比的質(zhì)價比選擇。與此同時，中國品牌正加快全球擴(kuò)張，以期憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢、品牌文化輸出擴(kuò)大海外影響力，爭奪海外市場份額。
2025下半年投資主線：我們認(rèn)為，必選消費領(lǐng)域，下半年隨著需求穩(wěn)定、庫存改善，部分必選消費企業(yè)的盈利狀況有望迎來修復(fù)。在可選消費領(lǐng)域，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)行業(yè)的龍頭公司積極尋找新的增長點，借助多品牌戰(zhàn)略和海外擴(kuò)張進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額；另一方面，部分新興的消費子行業(yè)的景氣度正在持續(xù)提升，值得關(guān)注。展望2025下半年，我們推薦關(guān)注：1）善于捕捉消費者趨勢、具備高增速潛力的細(xì)分市場玩家，當(dāng)前潮玩、黃金飾品、現(xiàn)制飲品等諸多領(lǐng)域正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)化變革，部分公司有望借由情緒溢價、產(chǎn)品創(chuàng)新等關(guān)鍵驅(qū)動在下半年實現(xiàn)高速擴(kuò)張，推薦泡泡瑪特（9992 HK/買入）；2）效率推動下基本面回暖的企業(yè)，受益于政策刺激/市場供需結(jié)構(gòu)改善，運營效率提升，利潤端有望迎來恢復(fù)的公司，推薦蒙牛（2319 HK/買入）、美的（000333 CH/買入）；3）長期增長前景穩(wěn)固的龍頭公司或存在階段性機(jī)會，憑借堅實的護(hù)城河和穩(wěn)健的經(jīng)營能力，啤酒、運動品等行業(yè)的頭部公司展現(xiàn)出良好的抵御市場波動的能力，推薦關(guān)注安踏（2020 HK/買入）、華潤啤酒（291 HK/買入）。
風(fēng)險提示：1）宏觀不確定性影響消費情緒；2）大宗商品通脹高于預(yù)期；3）國際貿(mào)易不確定性；4）消費相關(guān)刺激政策力度不及預(yù)期。
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