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本期投資提示：
　　本周化妝品醫(yī)美板塊表現(xiàn)弱于市場(chǎng)。2025年6月20日至2025年6月27日期間，申萬(wàn)美容護(hù)理指數(shù)上漲1.0%，表現(xiàn)弱于市場(chǎng)。其中，申萬(wàn)化妝品指數(shù)上漲2.3%，弱于申萬(wàn)A指1.1pct；申萬(wàn)個(gè)護(hù)用品指數(shù)下滑0.6%，弱于申萬(wàn)A指數(shù)4.0pct。
　　周觀點(diǎn)：穎通順利上市，植物醫(yī)生沖刺IPO，美護(hù)板塊上市熱潮再起。本周穎通控股在港股上市，植物醫(yī)生IPO獲深交所受理，同時(shí)，林清軒、谷雨等公司也在積極推進(jìn)上市日程，美容護(hù)理板塊標(biāo)的預(yù)計(jì)不斷擴(kuò)容。準(zhǔn)IPO企業(yè)在細(xì)分賽道香氛、精油、美白等領(lǐng)域深耕，同時(shí)注重線下渠道運(yùn)營(yíng)，順利上市后，美容護(hù)理板塊標(biāo)的將更加均衡、全面。
　　本周重點(diǎn)回顧：香水品牌管理隱形冠軍，高市占率背后的全渠道護(hù)城河：從穎通控股看香水賽道發(fā)展趨勢(shì)。穎通控股作為中國(guó)香水分銷領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，截至2025年3月，在中國(guó)內(nèi)地香水市場(chǎng)占據(jù)8.1%的市占率，位列非品牌所有者集團(tuán)榜首。1）營(yíng)收結(jié)構(gòu)：2025年?duì)I收20.83億元，香水業(yè)務(wù)占比80.9%，護(hù)膚增速超30%。香水業(yè)務(wù)在2023-2025年的營(yíng)業(yè)收入分別為15.04、15.24、16.88億元，2024年-2025年同比增速為1.31%、10.76%。2）盈利水平：綜合毛利率穩(wěn)定在50%以上，2025年凈利潤(rùn)2.27億元，近三年復(fù)合增速約10%，ROE超33.04%，資產(chǎn)創(chuàng)利能力顯著。多品牌矩陣+全渠道滲透，獨(dú)家授權(quán)+數(shù)字化構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
　　新聞回顧：植物醫(yī)生遞交了招股書。6月27日，北京植物醫(yī)生化妝品股份有限公司主板IPO申請(qǐng)獲深交所受理，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，擬募資約9.98億元，有望成A股“美妝單品牌店第一股”。其2024年?duì)I收21.56億元、凈利潤(rùn)2.42億元，線下門店4328家，其中授權(quán)專賣店3830家、直營(yíng)終端門店498家，按2024年全渠道零售額計(jì)，排名中國(guó)單品牌化妝品店第一。解勇合計(jì)控制公司79.14%股權(quán)表決權(quán)，為實(shí)控人。募集資金將用于營(yíng)銷渠道及品牌建設(shè)、總部及研發(fā)中心建設(shè)等項(xiàng)目。
　　錦波生物引入戰(zhàn)略投資者養(yǎng)生堂。錦波生物已與養(yǎng)生堂簽署《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》，擬向養(yǎng)生堂發(fā)行股票。此舉標(biāo)志著雙方正式建立深度戰(zhàn)略合作關(guān)系，旨在整合雙方優(yōu)勢(shì)資源，共同推進(jìn)重組人源化膠原蛋白技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，加速高端生物材料在醫(yī)療健康領(lǐng)域的創(chuàng)新應(yīng)用。本次合作有利于加快公司“科技產(chǎn)品生活化、醫(yī)療產(chǎn)品消費(fèi)化”戰(zhàn)略的實(shí)施。本次發(fā)行募集資金將主要用于人源化膠原蛋白FAST數(shù)據(jù)庫(kù)與產(chǎn)品開發(fā)平臺(tái)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。項(xiàng)目建成后，將極大提升公司在傷口護(hù)理、骨科植入材料、毛發(fā)健康及眼科藥物等領(lǐng)域的技術(shù)開發(fā)與產(chǎn)品轉(zhuǎn)化能力。
　　投資分析意見(jiàn)：化妝品：推薦：1）品牌矩陣完善，GMV高基數(shù)高增長(zhǎng)，PE倍數(shù)相對(duì)較低的上美股份、珀萊雅；2)充分享受抖音流量紅利，子品牌接力增長(zhǎng)的丸美生物；3）把握細(xì)分賽道強(qiáng)心智，享受國(guó)潮美妝崛起、重組膠原蛋白崛起的毛戈平、巨子生物；4）高性價(jià)比消費(fèi)邏輯，產(chǎn)品創(chuàng)新力強(qiáng)的潤(rùn)本股份、福瑞達(dá)。5）嬰童連鎖：孩子王。建議關(guān)注：上海家化、貝泰妮、華熙生物、水羊股份、逸仙電商。醫(yī)美：把握研發(fā)拿證壁壘高、盈利能力強(qiáng)的上游環(huán)節(jié)公司，重點(diǎn)看好大單品驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)品管線布局廣泛的標(biāo)的；推薦：愛(ài)美客；建議關(guān)注：朗姿股份。電商代運(yùn)營(yíng)+自有品牌板塊推薦：若羽臣；建議關(guān)注：南極電商。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀不確定性加?。皇袌?chǎng)需求變動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；醫(yī)美監(jiān)管趨嚴(yán)。