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核心要點(diǎn)：
　　市場(chǎng)回顧：上周券商板塊大幅上漲，PB估值處于30%分位
　　上周（6.23-6.27）上證指數(shù)上漲1.9%，深證成指上漲3.7%，滬深300指數(shù)上漲2%，創(chuàng)業(yè)板指上漲5.7%。申萬(wàn)非銀金融指數(shù)上漲6.7%，漲跌幅排名3/31，跑贏滬深300指數(shù)4.7pct；其中，券商指數(shù)上漲7.6%，跑贏滬深300指數(shù)5.7pct。券商指數(shù)PB為1.36x，近十年估值分位數(shù)為33%。
　　上周漲幅排名前5的券商分別為：天風(fēng)證券（+28.8%）、國(guó)海證券（+13.1%）、太平洋（+11.4%）、東方財(cái)富（+11.3%）、第一創(chuàng)業(yè)（+9.8%）。
　　漲幅排名后5家券商分別是：首創(chuàng)證券（+5.1%）、南京證券（+4.6%）、中信建投（+4.3%）、國(guó)泰海通（+4.2%）、東吳證券（+0.2%）。
　　行業(yè)周數(shù)據(jù)：市場(chǎng)交易量和兩融余額明顯回升
　　（1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：上周（6.23-6.27），滬深兩市日均股票成交額為14543億元（環(huán)比+22.5%），市場(chǎng)交投活躍度顯著提升。新發(fā)基金方面，上周（6.23-6.27）股票型、混合型、債券型基金新發(fā)份額分別為58億份（環(huán)比-31%）、98億份（環(huán)比-8%）、157億份（環(huán)比-16%）；累計(jì)來(lái)看，6月（截至6.27）股票、混合、債券型新發(fā)份額同比分別為+90%、+206%、-62%，25Q2同比分別為+178%、+53%、-64%。
　?。?）投行業(yè)務(wù)：6月（截至6.27）共有24家公司進(jìn)行股權(quán)融資，融資規(guī)模為5512億元，主要是定增規(guī)模大幅增長(zhǎng)拉動(dòng)。具體來(lái)看，6月IPO共有8家，融資規(guī)模為91億元（環(huán)比+165%）；再融資有16家，融資規(guī)模為5421億元，其中定增5332億元，中國(guó)銀行、郵儲(chǔ)銀行、交通銀行、建設(shè)銀行定增規(guī)模均在千億以上。
　　（3）資本中介業(yè)務(wù)：6月27日兩市融資融券余額為18385億元（環(huán)比+1.4%），兩融余額穩(wěn)步回升，占A股總流通市值比例為2.44%。其中融資余額為18265億元（環(huán)比+1.4%），融券余額119億元（環(huán)比+3.5%）。融資規(guī)模連續(xù)三周保持在1.8萬(wàn)億元以上，融券余額占比為0.65%。
　　投資建議
　　持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)的相關(guān)舉措將支撐市場(chǎng)交投保持活躍，有利于券商板塊業(yè)績(jī)和估值持續(xù)修復(fù)。此外，主動(dòng)權(quán)益基金的券商持倉(cāng)相較業(yè)績(jī)基準(zhǔn)處于低配，券商板塊有望迎來(lái)增量資金配置，估值具備修復(fù)空間。因此，我們維持證券行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注市場(chǎng)交投活躍背景下，beta屬性較強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)券商，如指南針。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期及國(guó)際形勢(shì)變化導(dǎo)致權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加??；推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展政策落地不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)導(dǎo)致相關(guān)業(yè)務(wù)收入短期下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。