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綜合來看，中長(zhǎng)期全球鋅礦增產(chǎn)順利，遠(yuǎn)月鋅價(jià)承壓；短期內(nèi)受宏觀情緒、廣西某大廠因故停產(chǎn)以及鋅錠低庫(kù)存等因素影響，近月鋅價(jià)或有反復(fù)。綜上，提出以下交易策略：1)單邊：中長(zhǎng)期鋅錠過剩將逐步兌現(xiàn)，且當(dāng)前鋅價(jià)距離全球鋅礦成本90%分位線仍有空間，因此可逢高沽空滬鋅遠(yuǎn)月合約。2)套利：短期滾動(dòng)參與跨期正套，待冶煉廠復(fù)產(chǎn)后，可滾動(dòng)參與跨期反套。
　　根據(jù)礦企2025年一季度產(chǎn)量及其產(chǎn)量指引，2025年海外礦企鋅礦產(chǎn)量較2024年上升59.8萬(wàn)噸。由于3-4月中國(guó)仍有不少鋅礦企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)自5月開始中國(guó)鋅精礦產(chǎn)量環(huán)也將環(huán)比上升。考慮到當(dāng)前全球精煉鋅產(chǎn)能利用率和總體成本，鋅礦增量基本可以傳導(dǎo)為鋅錠增量。
　　與此同時(shí)，3月以來鋅錠需求明顯改善，導(dǎo)致鋅錠并未如期累庫(kù)。隨著階段性需求拉動(dòng)因素走弱，疊加6月消費(fèi)淡季，鋅錠庫(kù)存將逐漸累積。但是，廣西某大廠70萬(wàn)噸/年冶煉產(chǎn)能于近期停產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)時(shí)間待定，對(duì)近月鋅錠供應(yīng)帶來風(fēng)險(xiǎn)。若該冶煉廠7月復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋅錠供應(yīng)過剩將逐步顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)鋅錠過剩16萬(wàn)噸，較2024年上升16.3萬(wàn)噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）供給不及預(yù)期；2）需求超預(yù)期