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信用熱點(diǎn)：科創(chuàng)債ETF推出在即，如何看待
　　6月18日首批10只科創(chuàng)債ETF上報(bào)，有望在近期獲批發(fā)行?？萍及逋瞥龊罂苿?chuàng)債迅速擴(kuò)容，為科創(chuàng)債ETF的推出奠定市場(chǎng)基礎(chǔ)。首批科創(chuàng)債ETF跟蹤三類科創(chuàng)債指數(shù)，底層標(biāo)的集中在交易所高等級(jí)國(guó)企債，期限偏中短端，6月成分券換手率明顯提升?？苿?chuàng)債指數(shù)表現(xiàn)呈現(xiàn)收益穩(wěn)健、較低波動(dòng)的特點(diǎn)。隨著科創(chuàng)債ETF即將推出，機(jī)構(gòu)提前布局等待ETF建倉(cāng)，科創(chuàng)債指數(shù)成分券估值下行較非成分券更快。后續(xù)科創(chuàng)債ETF獲批上市、規(guī)模擴(kuò)容，將有利于壓縮科創(chuàng)債流動(dòng)性溢價(jià)，利好科創(chuàng)債品種表現(xiàn)，可關(guān)注投資機(jī)會(huì)，擾動(dòng)因素有估值定價(jià)扭曲、贖回壓力、風(fēng)險(xiǎn)偏好變化等。
　　市場(chǎng)回顧：股市連陽(yáng)推升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，信用債收益率多數(shù)上行
　　上周臨近季末，央行呵護(hù)下資金面整體平穩(wěn)，但股債蹺蹺板導(dǎo)致債市出現(xiàn)一定回調(diào)，信用債收益率多數(shù)上行。2025年6月20日至6月27日，央行呵護(hù)下季末資金面平穩(wěn)，股市突破前高導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，股債蹺蹺板下債市略有調(diào)整，利率債短端下行、長(zhǎng)端上行，信用債收益率則漲跌互現(xiàn)，AAA評(píng)級(jí)多數(shù)小幅上行2BP左右，中短票表現(xiàn)好于城投債。二永債方面，收益率普遍上行2BP左右，7-10Y調(diào)整幅度相對(duì)偏多。行業(yè)利差方面，上周各行業(yè)公募債利差中位數(shù)多數(shù)上行1-2BP，各省城投債利差中位數(shù)多數(shù)上行，云南利差上行超4BP。
　　一級(jí)發(fā)行：公司類信用債發(fā)行放量，城投債轉(zhuǎn)為凈融資
　　2025年6月23日至2025年6月27日，公司類信用債合計(jì)發(fā)行4139億，環(huán)比上升24%；金融類信用債合計(jì)發(fā)行675億，環(huán)比下降61%。上周公司類信用債合計(jì)發(fā)行4139億元，其中城投債發(fā)行1368億元，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行2737億元；合計(jì)凈融資1039億元，其中城投凈融資169億元，產(chǎn)業(yè)債凈融資893億元，城投債從連續(xù)多月凈償還轉(zhuǎn)為凈融資。金融類信用債方面，商業(yè)銀行債發(fā)行170億元，商業(yè)銀行次級(jí)債發(fā)行430億元，保險(xiǎn)公司及證券公司債發(fā)行75億元，合計(jì)凈融資539億元。發(fā)行利率方面，中短票平均發(fā)行利率除AA+外小幅上升，公司債平均發(fā)行利率除AAA外呈現(xiàn)下降。
　　二級(jí)成交：中短久期成交活躍，長(zhǎng)久期成交小幅上升
　　活躍成交主體以中高等級(jí)、中短期、央國(guó)企為主。分類型來(lái)看，城投債活躍成交主體主要分為兩類，一類為江蘇、廣東等強(qiáng)經(jīng)濟(jì)財(cái)政省份主流高等級(jí)平臺(tái)，另一類為經(jīng)濟(jì)大省相對(duì)較高利差區(qū)域（山東、四川、湖北等）核心主平臺(tái)；地產(chǎn)債活躍成交主體仍以AAA為主，成交期限多在1-3年；民企債活躍成交主體也仍以AAA為主，成交期限多在中短期限。長(zhǎng)久期債券方面，交易活躍城投債中5年以上債券成交占比4%，相比前一周（2%）小幅上升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、資金面變化、利率債供給超預(yù)期。