>> 華泰證券-轉(zhuǎn)債周報：當下轉(zhuǎn)債市場的五個關(guān)注點-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
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| 859KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,殷超,方翔宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
上周股市呈現(xiàn)出“技術(shù)性突破”特征，背后是半年末時點與諸多主題機會共振的結(jié)果。在業(yè)績驅(qū)動不足背景下出現(xiàn)趨勢性行情的概率不高，股指存在小幅反復的可能，但局部熱點有望持續(xù)活躍。我們建議投資者繼續(xù)“重板塊、輕指數(shù)”，關(guān)注低位科技、軍工小金屬等主題交易，暫且規(guī)避高股息等偏擁擠方向。轉(zhuǎn)債方面，我們整體觀點轉(zhuǎn)向中性偏謹慎，提示投資者短期稍作兌現(xiàn)。擇券方面，我們建議多關(guān)注相對便宜的品種，如：1、中大盤偏債品種以及臨近到期的條款品種；2、價格在125元以下的中小平衡品種和低定位新券；3、高價但低溢價品種，需要把握贖回等風險。
股市研判：市場暫難出現(xiàn)趨勢性行情
近日市場呈現(xiàn)出“技術(shù)性突破”特征，背后有中東局勢緩和、美聯(lián)儲降息預期抬升以及內(nèi)部金融利好等催化。然而短期多重主題和積極因素集中兌現(xiàn)后，股指卻快速回落，說明市場還未形成一致的向上合力。問題在于后續(xù)股市盈利偏弱、短期內(nèi)外環(huán)境還存在變數(shù)以及市場風格仍過于極致，后續(xù)需要關(guān)注中美關(guān)稅談判、6月PMI及A股中報表現(xiàn)等因素。我們判斷股市仍難出現(xiàn)趨勢性行情，股指短期快速碰觸震蕩區(qū)間上沿后，有小幅回調(diào)風險，但局部熱點和結(jié)構(gòu)性行情仍要比此前活躍。因此我們建議投資者繼續(xù)“重板塊、輕指數(shù)”，圍繞熱點題材交易，但盡量規(guī)避創(chuàng)新藥、高股息等偏擁擠方向。
配置關(guān)注：繼續(xù)布局科技方向，關(guān)注軍工板塊零部件和有色小金屬
具體板塊層面：1、繼續(xù)沿AI、核聚變等前沿產(chǎn)業(yè)或科技方向，圍繞“敘事張力”布局，提前布局可能的催化劑事件。細分上：AI應用端、國產(chǎn)大模型、固態(tài)電池等。2、布局全球競爭力的中國產(chǎn)業(yè)龍頭，等待其長期價值的重估。關(guān)注機械等傳統(tǒng)板塊中受益于下游需求放大，進而有擴張能力的龍頭股；3、關(guān)注軍工板塊中有望開拓海外市場、受益國際軍貿(mào)需求的細分賽道，包括零部件和有色小金屬等；4、高股息彈性和空間明顯變?nèi)酰w配置價值不大，尋找邊際補漲機會；5、穩(wěn)定幣/跨境支付，關(guān)注數(shù)字人民幣試點擴容+海外合規(guī)進展，主要是金融IT環(huán)節(jié)，但部分品種存在過度反應的問題。
轉(zhuǎn)債專題：市場的五個關(guān)注點
1、轉(zhuǎn)債指數(shù)為什么突破前高？主要是正股走強+光伏品種修復；2、浦發(fā)再現(xiàn)溢價轉(zhuǎn)股可能，后續(xù)如何演繹？參考光大轉(zhuǎn)債，我們認為后續(xù)投資者收益可能有限，更多是利好公司及戰(zhàn)略投資者；3、轉(zhuǎn)債空間還有多大？向上空間可能相對有限，主要是估值過高、價格已到123元。當然，固收+資金可能仍有較強的轉(zhuǎn)債需求，尤其是部分一級債基；4、轉(zhuǎn)債后續(xù)是否會有調(diào)整？我們認為指數(shù)調(diào)整的可能性高于向上突破，調(diào)整觸發(fā)劑可能有：債市調(diào)整帶來的流動性沖擊、股市小幅回調(diào)、估值小幅壓縮。第五、當前還有哪些結(jié)構(gòu)性的機會？優(yōu)先相對低位品種，譬如中大盤偏債以及臨近到期的條款品種。
轉(zhuǎn)債建議：本周轉(zhuǎn)債看法中性偏謹慎，關(guān)注相對低位品種
上周轉(zhuǎn)債跟隨股市上行，估值高位進一步上探，全市場絕對價格中位數(shù)超123元。當下轉(zhuǎn)債面臨的回報預期明顯偏弱、指數(shù)上行空間不足，再加上擇券空間的痛點仍在，我們對轉(zhuǎn)債整體的看法轉(zhuǎn)向中性偏謹慎，可以稍作兌現(xiàn)。我們建議關(guān)注相對便宜的品種：1、中大盤偏債品種以及臨近到期的條款品種；2、價格在125元以下的中小平衡品種，賠率相對較好；3、低絕對價格新券；4、高價、低溢價品種。但這類品種波動普遍較大，正股、提前贖回的判斷也需要更精確，機會更多是單只個券。
風險提示：正股不及預期；債基贖回帶來流動性沖擊；個券退市或信用風險。
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