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美國(guó)科創(chuàng)債持倉(cāng)結(jié)構(gòu)：1）從科創(chuàng)債的機(jī)構(gòu)持有人結(jié)構(gòu)來(lái)看，美國(guó)科創(chuàng)債的機(jī)構(gòu)持有人主要為基金和保險(xiǎn)公司：該持有人結(jié)構(gòu)一方面為需求側(cè)的流動(dòng)性提供一定程度的保障，另一方面為供給側(cè)的資金來(lái)源和資金期限提供了良好的穩(wěn)定性和匹配度，有利于支撐當(dāng)?shù)乜苿?chuàng)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2）從債券彭博評(píng)級(jí)來(lái)看，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)持有的科創(chuàng)債的評(píng)級(jí)分布較為廣泛，投資級(jí)及投機(jī)級(jí)債券均有持倉(cāng)，但主要仍以中高評(píng)級(jí)居多，其中對(duì)中等信用資質(zhì)的科創(chuàng)債持有規(guī)模較大：美國(guó)金融機(jī)構(gòu)在科創(chuàng)債的標(biāo)的選擇上呈現(xiàn)中性風(fēng)險(xiǎn)偏好，一方面，配置中等資質(zhì)科創(chuàng)債相較于高評(píng)級(jí)科創(chuàng)債或能夠帶來(lái)更多的票息收益空間，而相較于低評(píng)級(jí)科創(chuàng)債或能夠規(guī)避尾部違約風(fēng)險(xiǎn)，在收益風(fēng)險(xiǎn)性?xún)r(jià)比上具有優(yōu)勢(shì)；另一方面，該持倉(cāng)評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)亦與美國(guó)科創(chuàng)債的存量債券等級(jí)結(jié)構(gòu)相吻合，意味著債券體量系另一大機(jī)構(gòu)擇券過(guò)程中的考量因素，中等評(píng)級(jí)科創(chuàng)債存量余額較大，交易層面相對(duì)不擁擠。3）從債券剩余期限來(lái)看，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)持有的科創(chuàng)債的剩余期限主要集中在中長(zhǎng)期：一方面或與科創(chuàng)型企業(yè)自身的生命周期相適應(yīng)，其債券發(fā)行期限總體相對(duì)偏中長(zhǎng)期，另一方面或與美國(guó)科創(chuàng)債的主要機(jī)構(gòu)投資者負(fù)債端波動(dòng)尚可相關(guān)。4）從債券行業(yè)分布來(lái)看，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)持有的科創(chuàng)債的發(fā)行主體主要集中在軟件及服務(wù)、制藥、航空航天、半導(dǎo)體等科技屬性較強(qiáng)的行業(yè)：美國(guó)金融機(jī)構(gòu)明顯青睞科技含量較高的行業(yè)，例如軟件、制藥等行業(yè)均系美國(guó)科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的“基石領(lǐng)域”，具有強(qiáng)科創(chuàng)屬性，且行業(yè)發(fā)展前景較好、主體潛力較大均助力降低信用風(fēng)險(xiǎn)，因此成為攫取收益的“優(yōu)質(zhì)標(biāo)的范疇”。5）從債券票面利率來(lái)看，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)持有的科創(chuàng)債票面利率基本處于存量債券的中樞區(qū)間：美國(guó)金融機(jī)構(gòu)持有科創(chuàng)債的票面利率結(jié)構(gòu)與美國(guó)存量科創(chuàng)債的票面利率分布一致，并且在擇券上相對(duì)更傾向于尋求風(fēng)險(xiǎn)收益均衡，配置低票息和高票息科創(chuàng)債的力量尚可，提示機(jī)構(gòu)持倉(cāng)風(fēng)格趨于穩(wěn)健。
　　日本科創(chuàng)債持倉(cāng)結(jié)構(gòu)：1）從科創(chuàng)債的機(jī)構(gòu)持有人結(jié)構(gòu)來(lái)看，保險(xiǎn)公司和基金是日本存量科創(chuàng)債的主要配置力量：日本雖與美國(guó)同樣以基金和保險(xiǎn)兩類(lèi)機(jī)構(gòu)為核心買(mǎi)盤(pán)，但銀行及券商的參與度較美國(guó)更低，或意味著不同國(guó)家金融機(jī)構(gòu)在各自的債券投資領(lǐng)域中的定位存在差異，日本銀行及券商對(duì)于此類(lèi)債券交易的參與程度或受限于其風(fēng)控要求和主營(yíng)業(yè)務(wù)監(jiān)管。2）從債券彭博評(píng)級(jí)來(lái)看，日本金融機(jī)構(gòu)持有的科創(chuàng)債的信用評(píng)級(jí)高度集中于BBB+至BBB區(qū)間，基本無(wú)其他評(píng)級(jí)持倉(cāng)：一方面或系日本存量科創(chuàng)債的評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)影響所致，另一方面提示日本金融機(jī)構(gòu)在科創(chuàng)債配置上以中性風(fēng)險(xiǎn)偏好為主，較為傾向于配置處于投資級(jí)臨界點(diǎn)的個(gè)券，或有助于把控所持倉(cāng)的科創(chuàng)型企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。3）從債券剩余期限來(lái)看，日本金融機(jī)構(gòu)持有的科創(chuàng)債同樣更偏中長(zhǎng)期：盡管仍有少部分資金對(duì)于中短期債券有一定配置需求，但日本的機(jī)構(gòu)投資者在科創(chuàng)債市場(chǎng)的擇券過(guò)程中總體對(duì)短期流動(dòng)性工具的需求有限，資金仍更為追逐中長(zhǎng)期，符合日本科創(chuàng)債持有人以保險(xiǎn)公司為主的結(jié)構(gòu)，但日本存量科創(chuàng)債期限結(jié)構(gòu)與機(jī)構(gòu)持有人的期限偏好存在差異，或提示日本科創(chuàng)債可能面臨供需錯(cuò)位，收益率曲線隱含倒掛風(fēng)險(xiǎn)。4）從債券行業(yè)分布來(lái)看，日本金融機(jī)構(gòu)持有的科創(chuàng)債的發(fā)行主體主要來(lái)自于制藥、電子硬件等具備較強(qiáng)技術(shù)壁壘和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的領(lǐng)域：日本金融機(jī)構(gòu)在選擇科創(chuàng)債配置標(biāo)的的過(guò)程中基本以存量債券規(guī)模和本國(guó)優(yōu)勢(shì)行業(yè)為關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)，其中存量債券規(guī)?？商峁┫鄬?duì)寬裕的買(mǎi)入機(jī)會(huì)和較好的流動(dòng)性，而本國(guó)優(yōu)勢(shì)行業(yè)可保障債券的信用風(fēng)險(xiǎn)較低，符合日本投資者中性偏謹(jǐn)慎的風(fēng)格。5）從債券票面利率來(lái)看，日本金融機(jī)構(gòu)持有的科創(chuàng)債在票息分布上不同于存量結(jié)構(gòu)中向低票息區(qū)間傾斜的態(tài)勢(shì)，持倉(cāng)的科創(chuàng)債票息中樞水平明顯高于存量債券的票息均值：機(jī)構(gòu)投資者在配置科創(chuàng)債的時(shí)候仍更為偏好高票息品種，或?qū)⒖苿?chuàng)債視為博弈高回報(bào)的可選資產(chǎn)之一。
　　歐洲科創(chuàng)債持倉(cāng)結(jié)構(gòu)：1）從科創(chuàng)債的機(jī)構(gòu)持有人結(jié)構(gòu)來(lái)看，與美國(guó)和日本相似，歐洲的科創(chuàng)債同樣主要由基金類(lèi)機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司持有：歐洲科創(chuàng)債市場(chǎng)的買(mǎi)盤(pán)力量雖然與美、日接近，但基金和保險(xiǎn)公司之間的差距明顯大于美國(guó)和日本，即基金在歐洲科創(chuàng)債市場(chǎng)的活躍度與參與度顯著高于險(xiǎn)資，或與歐洲存量科創(chuàng)債在期限上偏中短期、在評(píng)級(jí)上分布較廣、在票面利率上有所偏高的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)更為適配基金的資金屬性密切相關(guān)。2）從債券彭博評(píng)級(jí)來(lái)看，歐洲金融機(jī)構(gòu)持有的科創(chuàng)債的信用評(píng)級(jí)分布跨度與美國(guó)相近、較日本更大，總體集中于BBB+至BB-區(qū)間：歐洲機(jī)構(gòu)投資者在配置科創(chuàng)債時(shí)總體保持優(yōu)先選擇中等信用資質(zhì)主體的傾向，風(fēng)險(xiǎn)偏好適中，以追求風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡的中性策略為主，但評(píng)級(jí)選擇上亦有所下沉，或提示歐洲投資者對(duì)高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的科創(chuàng)債品種的關(guān)注度較日本稍有抬升，在中低評(píng)級(jí)范疇的參與意愿有所加強(qiáng)。3）從債券剩余期限來(lái)看，歐洲金融機(jī)構(gòu)持有的科創(chuàng)債在期限分布上較為均衡，長(zhǎng)端和短端品種的持有規(guī)模均相對(duì)顯著：歐洲機(jī)構(gòu)投資者中存在相當(dāng)比例的資金流向中長(zhǎng)久期科創(chuàng)債，同時(shí)亦有較