>> 方正中期期貨-國債期貨日度策略報(bào)告-250701
| 上傳日期： |
2025/7/2 |
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| 4287KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復(fù)盤】周二國債現(xiàn)券收益率分化，長端下行、短端上升。國債期貨主力合約TS下跌其他上漲。成交持倉方面，TS成交上升持倉下降，其他品種成交下降持倉上升?！局匾Y訊】一級(jí)市場(chǎng)方面，國債和政金債近一周累計(jì)發(fā)行7只，金額490億元，凈融資額490億元。近期凈融資維持快速，財(cái)政政策落地和國債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動(dòng)性。消息面上看，央行今日公開市場(chǎng)操作凈回籠流動(dòng)性2755億元，短端資金成本繼續(xù)下降。數(shù)據(jù)顯示，6月財(cái)新制造業(yè)PMI明顯好于5月，重回榮枯線以上。包括供需在內(nèi)的分項(xiàng)也多有回升。國家領(lǐng)導(dǎo)人強(qiáng)調(diào)推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)。近期數(shù)據(jù)顯示，6月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI均回升，綜合PMI在榮枯線以上上行?？傮w上看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善節(jié)奏延續(xù)邊際修復(fù)，但通縮風(fēng)險(xiǎn)仍需注意。未來基本面焦點(diǎn)依然是需求特別是內(nèi)需情況，消費(fèi)、基建穩(wěn)定，地產(chǎn)仍存不確定性，同時(shí)繼續(xù)關(guān)注外需風(fēng)險(xiǎn)。海外方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期位于2.5次附近。美債收益率和美元指數(shù)持續(xù)震蕩走低，人民幣匯率持續(xù)震蕩升值。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)不大，風(fēng)險(xiǎn)偏好低位下行。【市場(chǎng)邏輯】數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)基本面短期延續(xù)邊際改善，對(duì)市場(chǎng)影響偏空。中美貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)緩和，利空影響基本消除。貨幣寬松是潛在利多，但其他政策以及政策落地則偏空。短端資金成本無利空，繼續(xù)關(guān)注供給影響。匯率利多減弱，風(fēng)險(xiǎn)偏好利空暫不強(qiáng)。長期來看，資產(chǎn)荒邏輯有所松動(dòng)、影響減弱，核心仍在名義增長是否加快。【交易策略】策略方面，各期債品種短期壓力更多來自技術(shù)層面，存在短空機(jī)會(huì)，多頭需繼續(xù)等待。期現(xiàn)方面，情況變動(dòng)不大，TS和TF貼水為主，其他品種升水情況不變，IRR機(jī)會(huì)仍關(guān)注長端。跨期方面，四個(gè)品種各期限合約價(jià)差均處于歷史無套利區(qū)間以內(nèi)，暫時(shí)沒有機(jī)會(huì)。曲線方面，2年期限相關(guān)利差小幅回落，但走陡趨勢(shì)未變，可繼續(xù)做陡并等待長期形態(tài)方向確認(rèn)。TS壓力102.816-102.826，支撐102.232-102.242；TF壓力106.660-107.680，支撐105.635-105.655；T壓力109.320-109.370，支撐108.320-108.370；TL壓力122.28-122.38，支撐118.43-118.53。
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