>> 中泰國際-策略周報：以靜制動，港美股震蕩待催化-250630
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
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作者： |
顏招駿 |
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港股：中東停戰(zhàn)令避險情緒回落，上周港股呈現(xiàn)量價齊升的積極修復(fù)態(tài)勢，但在24,500點上方仍存阻力，或需待貿(mào)易談判、基本面數(shù)據(jù)、政策加碼等出現(xiàn)進(jìn)一步利好刺激。上周港元觸及弱方兌換保證，香港金管局自2023年以來首次在市場買入94.2億港元。鑒于5月金管局曾向銀行體系注資1,294億港元，除非未來持續(xù)回籠流動性，否則對港股整體流動性影響有限。不過，隨著港股估值修復(fù)至合理水平，部分公司估值已不具吸引力，疊加密集的配售融資活動可能對流動性形成階段性壓力。三季度在即，事件驅(qū)動窗口密集，7月政治局會議、以及7月美國對其他國家關(guān)稅豁免到期、8月中美關(guān)稅豁免到期、美國“大美麗法案”在國會闖關(guān)等，內(nèi)外政策交互加深，市場波動性或回升。預(yù)計政策重心在于穩(wěn)定市場預(yù)期與基本盤，重點聚焦科技自主突圍，以及地產(chǎn)紓困、擴大消費以及社會保障等政策發(fā)力保駕護(hù)航。短期港股大盤料保持高位震蕩，建議優(yōu)先布局高股息板塊（電訊、公用事業(yè)、中資金融股）。隨著美聯(lián)儲9月降息預(yù)期再升溫、國內(nèi)穩(wěn)增長政策發(fā)力，市場風(fēng)格有望切換至科技成長板塊，重點關(guān)注AI算力、半導(dǎo)體設(shè)備及生物醫(yī)藥等方向。
美股：標(biāo)普500及納指再創(chuàng)出歷史新高，市寬改善，盈利預(yù)測創(chuàng)新高，其中標(biāo)普500、納指及等權(quán)標(biāo)普500指數(shù)的未來12個月盈利預(yù)測已創(chuàng)新高，印證美股已走出上半年眾多不確定性的陰霾。美股短期需要關(guān)注7月初“對等關(guān)稅”豁免期到期后特朗普政府的取態(tài)。美國政經(jīng)不確定性指數(shù)仍然較高，抑制美股估值擴張。當(dāng)前美股進(jìn)入回購靜默期，疊加估值大幅修復(fù)，要注意業(yè)績期或“賣出事實”。下半年仍有多個利好支撐美股，包括：1) 5月核心PCE顯示超級核心服務(wù)CPI延續(xù)下行態(tài)勢，交易員預(yù)測今年12月底累計再降息75個基點概率增加；2)美聯(lián)儲擬放寬大型銀行資本規(guī)則，銀行可將釋放的資本用于貸款、投資或回購股票，有利于提升盈利能力和股東回報；3) “大美麗法案”的減稅及稅收優(yōu)惠或提振美國經(jīng)濟增長。
美債：中東地緣沖突叫停，美聯(lián)儲降息預(yù)期再升溫，十年期美債收益率跌至4.28%附近。盡管基本面和政策預(yù)期短期對債市構(gòu)成支撐，但中期壓制因素依然顯著：美國薪資增長和就業(yè)市場韌性仍存，“大美麗”法案已在美國參議院通過程序性投票，意味著財政擴張大概率延續(xù)，疊加美歐貿(mào)易摩擦加劇潛在通脹壓力，“通脹黏性”擔(dān)憂難以完全消退。當(dāng)前市場已計入較多寬松預(yù)期，后續(xù)需警惕基本面韌性或政策立場反復(fù)帶來的修正風(fēng)險。維持美債高位震蕩判斷，10年期收益率波動區(qū)間4.25%-4.6%，操作上延續(xù)逢高配置策略。
美元指數(shù)：美元指數(shù)跌破98關(guān)鍵支撐位，短期面臨基本面和內(nèi)外政策面的交織波動，例如6月非農(nóng)數(shù)據(jù)會否強化就業(yè)市場轉(zhuǎn)弱從而推動降息的邏輯，“大美麗”法案最終投票結(jié)果或加重對于財政債務(wù)的擔(dān)憂，以及7-8月關(guān)稅暫緩到期后的安排，若關(guān)稅反彈觸發(fā)“滯脹交易”或短暫支撐美元；若繼續(xù)暫緩或達(dá)成協(xié)議，或順勢進(jìn)一步打開降息空間加速美元下行。預(yù)計短期美元指數(shù)延續(xù)震蕩探底走勢。
美元兌離岸人民幣：美元指數(shù)下行緩解人民幣壓力，離岸人民幣升至7.16-7.18窄幅波動。短期基本面數(shù)據(jù)延續(xù)溫和改善，三季度后內(nèi)外政策交互或帶來明顯波動，若美國關(guān)稅政策生變或美聯(lián)儲降息節(jié)奏反復(fù)，或觸發(fā)人民幣突破區(qū)間，關(guān)注人民幣中間價的穩(wěn)匯率信號以及增量貨幣財政政策時點。
風(fēng)險提示：國際形勢復(fù)雜多變；政策效果不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險加劇
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