久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　供應(yīng)端，2025年下半年，全球鐵礦石供應(yīng)預(yù)計(jì)以修復(fù)前期偏低發(fā)運(yùn)為主，但全年供應(yīng)增量可能低于預(yù)期。四大礦山方面，力拓受一季度極端天氣影響，全年發(fā)運(yùn)或處于指導(dǎo)區(qū)間下沿，西芒杜項(xiàng)目若年底投產(chǎn)，對(duì)2025年貢獻(xiàn)有限；淡水河谷北部系統(tǒng)提產(chǎn)是關(guān)鍵，但Serra Norte許可問(wèn)題可能制約增量，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量同比增加約500萬(wàn)噸；必和必拓全年產(chǎn)量或接近指導(dǎo)區(qū)間下沿，增長(zhǎng)依賴South Flank達(dá)產(chǎn)；FMG因IronBridge項(xiàng)目滿產(chǎn)延期，供應(yīng)增量下滑。綜合來(lái)看，四大礦山下半年供應(yīng)增量約900-1200萬(wàn)噸。非主流礦山方面，澳大利亞Onslow項(xiàng)目預(yù)計(jì)帶來(lái)500-800萬(wàn)噸增量，巴西非主流或貢獻(xiàn)200萬(wàn)噸，但印度出口受政策限制可能下滑。西芒杜項(xiàng)目若投產(chǎn)，或額外增加300-500萬(wàn)噸?？傮w來(lái)看，非主流礦山下半年增量約700-1000萬(wàn)噸，但受鐵礦價(jià)格中樞下移影響，實(shí)際增量可能打折扣。
　　需求端，預(yù)計(jì)內(nèi)需疲軟，出口成關(guān)鍵變量。下半年鐵礦石需求的核心矛盾在于終端需求的邊際變化。國(guó)內(nèi)地產(chǎn)仍處下行周期，新開(kāi)工同比降幅超20%，銷售以一、二線為主，三、四線疲軟，建材需求承壓；基建投資增速雖維持高位，但資金投向民生領(lǐng)域，與傳統(tǒng)用鋼需求關(guān)聯(lián)較弱；制造業(yè)受政策支撐（如以舊換新、家電補(bǔ)貼）表現(xiàn)韌性，但季節(jié)性走弱可能抑制板材消費(fèi)。出口成為關(guān)鍵變量，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)下行可能刺激鋼坯出口，支撐鐵水產(chǎn)量。預(yù)計(jì)下半年日均鐵水產(chǎn)量均值在230-235萬(wàn)噸，呈現(xiàn)逐步回落趨勢(shì)。若出口受阻或內(nèi)需進(jìn)一步走弱，鐵水產(chǎn)量可能逼近230萬(wàn)噸下限。
　　展望后市，下半年鐵礦庫(kù)存變動(dòng)壓力取決于需求韌性。下半年鐵礦供應(yīng)增量確定性較高，但需求端面臨地產(chǎn)疲軟、基建結(jié)構(gòu)性分化的壓力，出口能否對(duì)沖內(nèi)需下滑成為關(guān)鍵。若鐵水產(chǎn)量回落至230萬(wàn)噸/日，港口庫(kù)存可能大幅累積；若需求韌性超預(yù)期（鐵水235萬(wàn)噸/日），累庫(kù)壓力有限。需警惕供應(yīng)超預(yù)期與需求疲軟的疊加風(fēng)險(xiǎn)，鐵礦價(jià)格中樞或進(jìn)一步下移。