>> 華泰證券-工業(yè)／基礎(chǔ)材料行業(yè)2Q25前瞻：新材料、零售結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)強(qiáng)-250703
| 上傳日期： |
2025/7/3 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
方晏荷,黃穎,王璽杰 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
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2Q25傳統(tǒng)建筑建材或延續(xù)走弱，新材料景氣分化
我們預(yù)計(jì)：1）建筑：2Q施工淡季整體實(shí)物量表現(xiàn)平淡，除個(gè)別專業(yè)工程外，預(yù)計(jì)多數(shù)公司營收略降；2）消費(fèi)建材：工程端壓力仍在，零售需求逐月改善；3）水泥&玻璃：實(shí)物量整體偏弱，水泥價(jià)格松動(dòng)，浮法玻璃價(jià)格震蕩轉(zhuǎn)弱；光伏搶裝收尾，光伏玻璃需求或有承壓；4）玻纖&碳纖：玻纖高端需求景氣，企業(yè)盈利持續(xù)改善；碳纖價(jià)格持穩(wěn)，2Q企業(yè)收入同比降幅有限。
建筑：2Q25資金面轉(zhuǎn)弱，預(yù)期實(shí)物量及多數(shù)建筑企業(yè)經(jīng)營偏弱
據(jù)Wind，2Q專項(xiàng)債發(fā)行約1.88萬億，較1Q環(huán)比-22.7%，發(fā)行力度較一季度減弱，1-5月基建（不含電力）/地產(chǎn)/制造業(yè)投資同比增速較前三月-0.2/-0.8/-0.6pct。1）考慮到2Q資金及投資增速轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)2Q多數(shù)建筑央企訂單增速延續(xù)偏弱，收入盈利呈現(xiàn)弱穩(wěn)；2）地方國企表現(xiàn)分化，上海區(qū)域1Q開復(fù)工偏緩，收入盈利或延遲至2Q體現(xiàn)，區(qū)域投資景氣下，預(yù)計(jì)四川等區(qū)域國企利潤(rùn)同比延續(xù)向好；3）個(gè)別國際工程公司訂單結(jié)算優(yōu)化；4）2Q鋼價(jià)繼續(xù)回落，鋼結(jié)構(gòu)公司收入同比增速或有放緩；5）設(shè)備租賃公司需求平淡，傳統(tǒng)建筑機(jī)械租金價(jià)格同比偏弱；6）專業(yè)工程類公司細(xì)分領(lǐng)域景氣差異較大，部分公司訂單受益海外催化，結(jié)轉(zhuǎn)至收入仍需時(shí)間。
消費(fèi)建材：工程竣工品類仍有壓力，部分零售企業(yè)收入有望增長(zhǎng)修復(fù)
據(jù)Wind，2Q25防水/涂料/石膏板/五金/管材主要原料價(jià)格同比約-3%/-12%/+1%/-14%/-16%，環(huán)比約-1%/-2%/-3%/-1%/-6%，原材料成本低位延續(xù)下滑，我們預(yù)計(jì)企業(yè)復(fù)價(jià)難度較高，價(jià)格修復(fù)整體偏弱。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，25年1-5月商品房累計(jì)銷售/新開工/竣工面積同比-2.9%/-22.8%/-17.3%，銷售、新開工降幅較一季度收窄，但竣工端仍有壓力，25年1-5月單月建筑及裝潢材料零售額累計(jì)同比+3.0%，增速較一季度擴(kuò)大，我們預(yù)計(jì)零售渠道完善、品牌力較強(qiáng)品類收入增速向好，而工程端品類或仍存銷售壓力。
水泥&玻璃：水泥價(jià)格松動(dòng)下滑，玻璃短期供應(yīng)壓力仍在
據(jù)卓創(chuàng)資訊，2Q25水泥均價(jià)382元/噸，環(huán)/同比-6.1%/+1.8%，2Q實(shí)物量弱勢(shì)，需求偏弱，價(jià)格松動(dòng)逐步下滑；成本側(cè)同樣缺乏支撐，2Q秦皇島5500卡動(dòng)力煤均價(jià)同比-25.6%/環(huán)比-12.4%，預(yù)計(jì)二季度水泥企業(yè)盈利延續(xù)改善，但6月末煤炭?jī)r(jià)格修復(fù)趨強(qiáng)；浮法玻璃均價(jià)69元/重箱，同/環(huán)比-5.8%/-23.2%，3.2/2.0mm光伏玻璃均價(jià)21.4/13.4元/平米，環(huán)比+4.7%/+6.3%，同比-17.0%/-24.3%，但5月分布式電站搶裝收尾且供給快速增加，價(jià)格支撐逐月轉(zhuǎn)弱，輕堿/重堿/燃料油環(huán)比-7%/-6%/-3%，同比-34%/-34%/-6%。展望后市，計(jì)劃冷修產(chǎn)線仍較為有限，部分點(diǎn)火產(chǎn)線陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，關(guān)注盈利持續(xù)承壓下供給端減產(chǎn)力度。
玻纖&碳纖：高端電子紗需求景氣，碳纖收入降幅有望收窄
據(jù)卓創(chuàng)資訊，2Q纏繞直接紗/SMC合股紗/G75電子紗/7628電子布均價(jià)環(huán)比-0.6%/+0.3%/+0.7%/+3.7%、同比+3%/+10%/+8%/+12%，6月粗紗價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)，但高端產(chǎn)品LowDK和LowCTE等產(chǎn)品需求缺口明顯，后期仍有望繼續(xù)提價(jià)，預(yù)計(jì)二季度玻纖企業(yè)盈利同比改善。據(jù)百川盈孚，T700-12K/T300-12K碳纖維2Q25均價(jià)環(huán)比持平、同比-19%/-6%，成本側(cè)丙烯腈均價(jià)環(huán)比-15%/同比-15%，碳纖企業(yè)利潤(rùn)仍處在盈虧邊緣，6月底工廠庫存15050噸，周環(huán)比+0.1%，同比-1.8%，二季度庫存整體呈現(xiàn)去化走勢(shì)，風(fēng)電以執(zhí)行前期訂單為主，整體需求穩(wěn)定為主，碳纖維企業(yè)收入預(yù)期降幅收窄。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基建及地產(chǎn)投資快速下行；原料及能源漲價(jià)；減值計(jì)提超預(yù)期
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