>> 華泰證券-房地產(chǎn)行業(yè)：香港零售額改善下的積極信號-250704
| 上傳日期： |
2025/7/4 |
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| 405KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳慎,劉璐 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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香港零售額改善下的積極信號
7月2日，香港特區(qū)政府統(tǒng)計處發(fā)表的最新的零售業(yè)銷貨額顯示5月零售業(yè)銷貨價值實現(xiàn)同比增長，特區(qū)政府發(fā)言人表示，5月零售業(yè)表現(xiàn)好轉(zhuǎn)，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，零售業(yè)總銷貨價值按月上升7%。我們認為消費修復(fù)有望促進商業(yè)地產(chǎn)企穩(wěn)，進一步打開香港資產(chǎn)價值重估空間。
15個月來消費額同比首次轉(zhuǎn)正，多因子推動零售需求好轉(zhuǎn)
2025年5月香港零售業(yè)銷貨價值達313億港元，同比+2.4%，環(huán)比上月，增速提升4.7pct。自2024年2月以來，首次實現(xiàn)正增長。前期消費相對偏弱主要受制于以下因素：1）港人北上消費趨勢；2）訪港旅客消費量以及常住人口減少，而目前這些制約因子有所削弱。5月零售業(yè)的改善，我們認為一方面得益于“五一”假期帶來的消費力提升，另一方面得益于2022年底持續(xù)發(fā)力的人才政策，2023年人口開始止跌回升，新移民帶來本地消費市場增量。
非必需消費修復(fù)，對商業(yè)地產(chǎn)形成拉動效應(yīng)
分結(jié)構(gòu)來看，5月消費數(shù)據(jù)的一大亮點即非必需消費結(jié)束了2024年以來持續(xù)16個月的負增長，同比+3.5%，增速較必需消費高2.6pct。其中表現(xiàn)最為突出的是藥物及化妝品（+8.7%）、非必需百貨（+6.9%），耐用品中的汽車品類，也大幅扭轉(zhuǎn)下行趨勢，實現(xiàn)同比+2.6%。奢侈品類尚未實現(xiàn)正增長，5月同比跌幅3.2%，但與2024年（-14.6%）相比，2025年2月以來月同比跌幅均維持在1%-4%的區(qū)間，已有顯著收窄。非必需消費和消費場景有更強的鏈接，因此商業(yè)地產(chǎn)也更能受益于消費復(fù)蘇。
商業(yè)地產(chǎn)景氣度仍在低位，靜待消費復(fù)蘇帶動行業(yè)企穩(wěn)
從租金角度，商業(yè)地產(chǎn)景氣度尚在低位運行。截至2025年6月末，商鋪租金中原經(jīng)紀人指數(shù)為42，環(huán)比5月末小幅修復(fù)3.3pct，但仍低于榮枯線。但零售銷售回暖是商業(yè)地產(chǎn)租金修復(fù)的前瞻指標，如果零售額持續(xù)反彈，有望提升商戶租賃意愿，降低空置率，從而促進租金企穩(wěn)改善。特區(qū)政府發(fā)言人表示，為慶祝香港特區(qū)成立28周年，餐飲和零售業(yè)界提供優(yōu)惠，吸引大眾消費，未來特區(qū)政府也將積極推動旅游業(yè)及盛事項目，政策或?qū)⒗^續(xù)發(fā)力。
關(guān)注消費復(fù)蘇持續(xù)性，看好香港本地發(fā)展運營商
我們在報告《把握資產(chǎn)重估預(yù)期下的香港地產(chǎn)機遇》（發(fā)布日期：2025年5月25日）中提示，看好香港地產(chǎn)主要基于人民幣潛在升值、港股財富效應(yīng)外溢、政策全面放松、利率下行及內(nèi)地人才持續(xù)流入等多重利好因素，消費需求的改善或?qū)⒋蜷_香港資產(chǎn)重估空間，但依然需關(guān)注消費改善的持續(xù)性。我們看好香港本地開發(fā)商和商業(yè)運營企業(yè)估值修復(fù)，建議關(guān)注聚焦香港核心商業(yè)資產(chǎn)的高股息標的領(lǐng)展房產(chǎn)基金，以及在香港地鐵沿線擁有充裕土地儲備和優(yōu)質(zhì)商業(yè)運營資產(chǎn)的港鐵公司。
風(fēng)險提示：香港樓市復(fù)蘇進程不達預(yù)期；HIBOR利率短期反彈的風(fēng)險
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