>> 華安證券-固收周報：柳州區(qū)域收益挖掘正當(dāng)時-250704
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
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| 316KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦,楊佩霖 |
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主要觀點(diǎn)：
柳州還有多少存量債？
柳州市存續(xù)非金信用債以城投債為主，城投債余額占比近九成。具體來看，根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至6月30日，柳州市五大品種信用債（公司債、企業(yè)債、短融、中票與PPN）的存續(xù)余額合計793億元，涉及存量債137只，從主體類型來看，存續(xù)債券共涉及發(fā)債主體14家，其中9家為發(fā)債城投，相關(guān)城投債券合計698億元，占到全部存續(xù)債券的88%，其他主體主要為產(chǎn)業(yè)類主體，相關(guān)產(chǎn)業(yè)債合計95億元，占比12%。
從債券分布來看，柳州市發(fā)債主體數(shù)量眾多，但主要集中在柳州投控、柳州東投、柳州城建、柳鋼集團(tuán)與柳州軌交等集團(tuán)公司中。具體來看，柳州投控及其子公司柳州東通、柳州建投累計存續(xù)344.75億元，柳州東投存續(xù)143.55億元，柳州城建及其子公司柳州城投合計存續(xù)146.44億元，柳州軌交及其子公司柳州龍建合計存續(xù)62.16億元，柳鋼集團(tuán)及其子公司十一冶、柳鋼股份合計存續(xù)78億元，此外柳州文旅、柳州房地產(chǎn)與柳工集團(tuán)亦有少量債券存續(xù)，規(guī)模均不超過10億元。
柳州市債券利差保護(hù)充足，產(chǎn)業(yè)債評級相對更高。從隱含評級來看，柳州市存續(xù)債券隱含評級以AA-為主，存續(xù)債券695.28億元，占比87.7%，AA債券次之，累計存續(xù)余額85億元，主要為柳鋼集團(tuán)（含子公司）與柳工集團(tuán)存續(xù)債，AA(2)債券共2只，合計12.72億元，均為含擔(dān)保債券。利差方面，截至6月30日數(shù)據(jù)顯示，柳州市主要發(fā)債城投的存續(xù)債利差中位數(shù)多數(shù)處于80至110bp區(qū)間內(nèi)，產(chǎn)業(yè)債方面，柳鋼集團(tuán)、柳鋼股份與柳工集團(tuán)的信用利差均相對較低，整體保持在約70bp上下。
風(fēng)險提示：1）信用債違約風(fēng)險；2）宏觀環(huán)境超預(yù)期。
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