>> 華安證券-恒鑫生活(301501)可生物降解餐飲具領(lǐng)軍企業(yè)，助力環(huán)保減碳-250703
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
大小： |
2903KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐偲,余倩瑩 |
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主要觀點：
概況：可生物降解餐飲具領(lǐng)軍企業(yè)，助力環(huán)保減碳目標(biāo)
公司深耕一次性餐飲具生產(chǎn)，由紙制拓展至可降解塑料產(chǎn)品。公司主要運用原紙、PLA粒子、傳統(tǒng)塑料粒子等原材料，研發(fā)、生產(chǎn)和銷售紙制與塑料餐飲具，提供給餐飲、商超、民航等下游行業(yè)賺取利潤。公司經(jīng)營穩(wěn)定，業(yè)績穩(wěn)健增長，公司營業(yè)收入由2020年的4.24億元增長至2024年的15.94億元，CAGR為39%；歸母凈利潤由2020年的0.26億元增長至2024年的2.20億元，CAGR為71%。
行業(yè)：環(huán)保趨勢下，可生物降解餐飲具市場空間廣闊
可降解餐飲具市場規(guī)?；?qū)⑹芤嬗谝韵买?qū)動因素快速增長：1）國內(nèi)禁限塑政策逐漸推進(jìn)，限制一次性塑料使用；國際各國限塑政策陸續(xù)落地，“限塑+推廣可降解餐飲具”成為全球趨勢。2）可生物降解餐飲具具有環(huán)保優(yōu)勢，紙制品餐飲具降解難度更低，可生物降解塑料粒子中PLA的綜合性能具有優(yōu)勢。3）雖然當(dāng)前，可降解塑料制品成本較高，但可降解塑料粒子中PLA結(jié)構(gòu)占比持續(xù)提升，產(chǎn)能突破或帶來成本下降，利好下游可降解餐飲具的生產(chǎn)。4）下游應(yīng)用場景廣泛，餐飲及民航市場持續(xù)修復(fù)，將利好可降解餐飲具消費。
公司：深耕餐飲具行業(yè)，可降解領(lǐng)域優(yōu)勢明顯
1）研發(fā)：公司夯實研發(fā)人員隊伍，自主研發(fā)掌握多項核心技術(shù)，專利數(shù)和研發(fā)投入均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。能夠解決下游客戶對餐飲具產(chǎn)品質(zhì)量、安全標(biāo)準(zhǔn)、材質(zhì)類別等迭代速度較快的要求，同時滿足下游客戶的定制化需求。2）生產(chǎn)：公司目前已發(fā)展成為知名的紙制與塑料餐飲具提供商，先后建設(shè)了多條先進(jìn)的紙制與塑料餐飲具生產(chǎn)線，包括合肥、上海、海南等地，覆蓋形成年90億只的紙制與塑料餐飲具的生產(chǎn)能力。此外，公司正積極建設(shè)泰國工廠，以應(yīng)對國際貿(mào)易摩擦帶來的經(jīng)營風(fēng)險和拓展海外客戶。3）產(chǎn)品：公司主要產(chǎn)品包括可生物降解的PLA淋膜紙杯/碗、PLA淋膜紙餐盒，PLA杯/蓋、PLA餐盒、PLA刀叉勺、PLA吸管，紙杯套等；以及PE淋膜紙杯/碗，PP/PET杯/蓋、餐盒，PS杯蓋等，產(chǎn)品系列多元全面。此外，公司積極布局紙包裝、竹木制品等新產(chǎn)品，有望擴(kuò)大新老客戶銷售額，從而推動公司業(yè)績增長。4）銷售：公司主要產(chǎn)品以環(huán)保的特性、高端的品質(zhì)和美觀的設(shè)計深受國內(nèi)外客戶的青睞，成為瑞幸咖啡、史泰博、亞馬遜、喜茶、星巴克、益禾堂、麥當(dāng)勞、德克士、蜜雪冰城、Manner咖啡、漢堡王、Coco都可茶飲、古茗、DQ等眾多國內(nèi)外知名企業(yè)的紙制與塑料餐飲具提供商。公司主要客戶成長性佳，2020-2024年公司前五大客戶的銷售收入的年復(fù)合增長率為59.59%，增速明顯。受益于下游客戶的成長性良好，公司業(yè)績持續(xù)增長。
投資建議
我們看好公司在可降解餐飲具領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，隨著環(huán)保政策的進(jìn)一步推進(jìn)，可降解餐飲具滲透率逐步提升，公司有望憑借其長期積累的技術(shù)、產(chǎn)品、客戶、生產(chǎn)優(yōu)勢等，積極消化新增產(chǎn)能，推動業(yè)績穩(wěn)定增長。我們預(yù)計公司2025-2027年營收分別為17.61/19.49/20.89億元，分別同比增長10.5%/10.7%/7.2%，歸母凈利潤分別為2.64/2.80/3.01億元，分別同比增長20.0%/6.1%/7.5%。截至2025年7月2日，EPS分別為1.78/1.89/2.04元，對應(yīng)PE分別為30.54/28.79/26.78倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀因素波動風(fēng)險，原材料價格波動的風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險，毛利率波動風(fēng)險，政策變動風(fēng)險，創(chuàng)新風(fēng)險。
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