>> 浙商證券-輕工制造行業(yè)2025年中期投資策略：成長破局，價值奠基-250705
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
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| 6455KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
史凡可,傅嘉成,曾偉 |
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行業(yè)定調(diào)
復(fù)盤和展望：25H1國補拉動不足、消費大盤疲軟，結(jié)構(gòu)性成長“新”消費行情集中演繹。我們認為“新”消費的底層邏輯在于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期人口代際迭代、消費觀念變化。雖然定價充分，但考慮中期業(yè)績成長消化估值，下半年依然會是板塊明確的投資主線。輕工“新”消費主要包括：（1）中產(chǎn)階級情緒消費需求衍生出的景氣賽道例如潮玩、寵物、電子煙、戶外；（2）部分傳統(tǒng)賽道中產(chǎn)品周期向上、復(fù)購實現(xiàn)驗證的質(zhì)價比個股，例如百亞、登康、豪悅、匠心，或者AI眼鏡和床墊。除了“新”消費，25H2部分周期底部的優(yōu)質(zhì)制造也開始進入布局區(qū)間，例如底部利潤夯實、產(chǎn)量加速成長的太陽紙業(yè)；全球海外布局卡位、新賽道延伸的裕同科技；金屬罐周期底部、海外開始拓展的奧瑞金等。
投資推薦
◆景氣類成長一聚焦悅已消費、產(chǎn)品為王。
悅已消費時代主線：時代已至，Z時代年輕人在情緒消費中表現(xiàn)出高消費意愿，催生寵物、潮玩、電子煙、戶外等產(chǎn)業(yè)景氣。其中潮玩維持推薦IP運營能力強的核心資產(chǎn)泡泡瑪特、布魯可，關(guān)注晨光股份產(chǎn)品調(diào)改。電子煙HNB進入煙草集團新品煥新期，行業(yè)成長預(yù)期提速，堅定看好思摩爾國際、盈趣科技受益。寵物經(jīng)濟持續(xù)推薦產(chǎn)品力突出的新興國貨龍頭乖寶寵物、中寵股份，關(guān)注源飛寵物、依依股份自主品牌建設(shè)。
優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品景氣資產(chǎn)：深挖產(chǎn)品周期的成長提速階段。百亞股份全國化擴張+大單品益生菌勢能仍強；登康口腔醫(yī)研大單品初見成效、產(chǎn)品升級見到成效開始驗證；匠心家居自主品牌和高毛利系列建設(shè)進入釋放期；豪悅護理期待吸隱力大單品后續(xù)表現(xiàn)。此外，關(guān)注AI端眼鏡產(chǎn)品推新和潛在催化。
◆價值類白馬一首選底部夯實的優(yōu)質(zhì)制造。
穩(wěn)增優(yōu)質(zhì)制造：重視格局穩(wěn)定且經(jīng)營質(zhì)量提升白馬。核心推薦資源稟賦優(yōu)+成長確定性強的太陽紙業(yè)、仙鶴股份、兩片罐行業(yè)龍頭奧瑞金、消費電子包裝絕對龍頭裕同科技、份額穩(wěn)定提升的軟塑包裝龍頭永新股份。
以舊換新延續(xù)：財政政策發(fā)力刺激需求。首選推薦擇機布局產(chǎn)品力強且綜合渠道建設(shè)收獲期的公牛集團；以舊換新彈性+智能床趨勢推薦慕思股份、喜臨門；定制龍頭業(yè)績改善彈性大推薦歐派家居、索菲亞、志邦家居、金牌家居；外貿(mào)擾動因素消化后推薦配置顧家家居、敏華控股。關(guān)注電商占比高的智能家居龍頭好太太、瑞爾特。
風(fēng)險提示：國內(nèi)消費修復(fù)不及預(yù)期；海外需求不及預(yù)期；地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)不及預(yù)期；新興消費行業(yè)競爭加??；原材料價格波動等
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