>> 國(guó)信證券-銀行業(yè)不良資產(chǎn)管理行業(yè)點(diǎn)評(píng)：64家AMC經(jīng)營(yíng)全景圖-250706
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王劍,陳俊良 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
河北資產(chǎn)管理股份有限公司近日向港交所提交上市申請(qǐng)書，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)地方AMC的關(guān)注。我們梳理了我國(guó)不良資產(chǎn)管理行業(yè)（后文簡(jiǎn)稱“AMC行業(yè)”）情況、河北資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況。經(jīng)過二十多年發(fā)展，我國(guó)形成了“5家全國(guó)性AMC+59家省級(jí)AMC+非持牌機(jī)構(gòu)”的競(jìng)爭(zhēng)格局。而AIC雖然也有部分不良資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，但更多從事的是正常資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股，且目前逐漸向股權(quán)投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，并非專門的不良資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。從披露數(shù)據(jù)的樣本企業(yè)來看，2024年AMC行業(yè)整體攤薄ROE為3.4%（其中五大AMC整體為3.3%，省級(jí)AMC整體為3.5%），盈利能力一般
評(píng)論：
不良資產(chǎn)管理行業(yè)：“5家全國(guó)性AMC+59家省級(jí)AMC+非持牌機(jī)構(gòu)”
不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一般包括收購(gòu)處置類、收購(gòu)重組類和債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。
收購(gòu)處置類業(yè)務(wù)是根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估收購(gòu)不良資產(chǎn)，然后通過處置實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)。其中債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)是通過債轉(zhuǎn)股、以股抵債等方式獲得股權(quán)資產(chǎn)并進(jìn)行后續(xù)處置，算是收購(gòu)處置類業(yè)務(wù)的一個(gè)特例。收購(gòu)處置類、債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的處置周期較長(zhǎng)，收益的不確定性很大，因此收益率波動(dòng)性很大。
收購(gòu)重組類業(yè)務(wù)則在收購(gòu)時(shí)與債權(quán)人、債務(wù)人達(dá)成三方協(xié)議，通過重組安排投放資金并盤活存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)收益。收購(gòu)重組類業(yè)務(wù)與信貸業(yè)務(wù)比較相似，收益率相對(duì)穩(wěn)定。
不良資產(chǎn)的收購(gòu)來源包括銀行、非銀金融機(jī)構(gòu)、非金融企業(yè)
經(jīng)過二十多年發(fā)展，我國(guó)不良資產(chǎn)管理行業(yè)形成了“5家全國(guó)性AMC+59家省級(jí)AMC+N家非持牌機(jī)構(gòu)”的競(jìng)爭(zhēng)格局。
我國(guó)不良資產(chǎn)管理行業(yè)始于1999年，即信達(dá)、華融、長(zhǎng)城、東方四大AMC成立以處置國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)，從事的是政策性業(yè)務(wù)。2005年前后四大AMC開始推進(jìn)商業(yè)化轉(zhuǎn)型，2010年起行業(yè)進(jìn)入全面商業(yè)化時(shí)期。2020年原建投中信獲批轉(zhuǎn)型為AMC并更名為中國(guó)銀河資產(chǎn)，成為第五大AMC，但其規(guī)模比其他四家小很多。五大AMC屬于金融企業(yè)。
除全國(guó)性AMC外，省級(jí)AMC也快速發(fā)展。2012年《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》出臺(tái)，規(guī)定各省原則上只能成立一家地方AMC（2016年2月允許計(jì)劃單列市各設(shè)一家AMC），2016年5月《關(guān)于適當(dāng)調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》則允許省級(jí)人民政府增設(shè)一家地方AMC。2019年《關(guān)于加強(qiáng)地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理工作的通知》出臺(tái)，對(duì)省級(jí)AMC設(shè)立了統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。地方AMC不屬于金融企業(yè)，只是獲批從事該類業(yè)務(wù)。
除AMC外，2017年我國(guó)還成立了五家AIC（金融資產(chǎn)投資公司），主要從事市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，其業(yè)務(wù)也包括一部分不良資產(chǎn)的債轉(zhuǎn)股。不過AIC更多的是從事正常資產(chǎn)的債轉(zhuǎn)股，目前則逐漸向股權(quán)投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，我們不再將其視為專門的不良資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。
除前述機(jī)構(gòu)外，市場(chǎng)上還存在很多非持牌機(jī)構(gòu)從事不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，如外資AMC等，但這些非持牌機(jī)構(gòu)不能批量收購(gòu)不良資產(chǎn)。
AMC2024年財(cái)務(wù)概覽：整體盈利能力一般
部分AMC披露了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。從披露數(shù)據(jù)來看，四大AMC規(guī)模最大，總資產(chǎn)都在5000億元以上，而省級(jí)AMC的總資產(chǎn)基本上都在1000億元以內(nèi)。從盈利能力來看，絕大部分AMC的2024年攤薄ROE都在10%以內(nèi)，整體攤薄ROE為3.4%（其中五大AMC整體ROE為3.3%，省級(jí)AMC整體為3.5%），盈利能力一般。
AMC發(fā)展趨勢(shì)：四大AMC恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)，省級(jí)AMC增量不增利
有部分AMC的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)較為完整，我們通過這些樣本企業(yè)數(shù)據(jù)觀察行業(yè)發(fā)展情況。
從資產(chǎn)增長(zhǎng)來看，近幾年省級(jí)AMC穩(wěn)定增長(zhǎng)，年增速大約在5%左右，而四大AMC則出現(xiàn)了規(guī)模收縮。
從凈利潤(rùn)增長(zhǎng)來看，四大AMC受個(gè)別企業(yè)大額虧損影響，2022年數(shù)據(jù)異常，不過2024年已經(jīng)恢復(fù)到2021年水平；省級(jí)AMC整體凈利潤(rùn)則在2024年出現(xiàn)下滑，呈現(xiàn)“增量不增利”的現(xiàn)象，即規(guī)模穩(wěn)定擴(kuò)張但凈利潤(rùn)沒有增長(zhǎng)。
從ROE來看，省級(jí)AMC的盈利能力逐年下滑
附：河北資產(chǎn)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)梳理
河北資產(chǎn)成立于2015年，是河北省唯一一家省級(jí)AMC，主要從事收購(gòu)處置類和收購(gòu)重組類業(yè)務(wù)。河北資產(chǎn)的主要股東均為河北省國(guó)有企業(yè)，包括河北建投集團(tuán)（持股56.5%)、河北港口集團(tuán)（持股11.9%）和河北航空投資集團(tuán)、開灤匯金、河鋼集團(tuán)（持股均為9.2%）。以2024年新增收購(gòu)不良資產(chǎn)的原始價(jià)值計(jì)量，河北資產(chǎn)位居河北省內(nèi)第二位，市占率24.4%。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，監(jiān)管政策變化等。
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