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上半年出貨增速向好，關(guān)注后續(xù)基數(shù)等因素的影響?；仡?024年，國(guó)補(bǔ)政策主要在四季度發(fā)力。進(jìn)入2025年，從產(chǎn)業(yè)在線的出貨數(shù)據(jù)看，上半年尚未顯現(xiàn)市場(chǎng)所擔(dān)憂的透支效應(yīng)。2025年上半年，空調(diào)內(nèi)銷需求延續(xù)較為旺盛的趨勢(shì)。尤其從二季度來(lái)看，受益于去年較低的同期基數(shù)以及旺季疊加“618”等促銷備貨的催化，出貨增速有所加快。出貨數(shù)據(jù)反映的是經(jīng)銷商的提貨意愿。從零售角度看，隨著4月傳統(tǒng)旺季啟動(dòng)，市場(chǎng)亦有回暖跡象，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，4月空調(diào)線上零售同比增長(zhǎng)34.8%，線下零售同比增長(zhǎng)12.2%。暑期天氣因素對(duì)空調(diào)銷售有一定催化作用。例如，對(duì)華北、華東等地的持續(xù)高溫預(yù)期，或帶動(dòng)渠道備貨及終端購(gòu)買。而從基數(shù)看，2024年的二季度部分南方地區(qū)持續(xù)陰雨，致使空調(diào)零售基數(shù)較低。此外，今年頭部品牌在以舊換新的背景下采取更為主動(dòng)的營(yíng)銷策略，折扣玩法及配套服務(wù)均有所優(yōu)化；京東、蘇寧等電商平臺(tái)也加強(qiáng)了針對(duì)以舊換新的體驗(yàn)式營(yíng)銷。但同時(shí)，部分消費(fèi)者呈現(xiàn)出消費(fèi)降級(jí)的意愿，購(gòu)買決策周期延長(zhǎng)，更傾向于等待“618”等大型促銷節(jié)點(diǎn)集中釋放需求。綜合來(lái)看，考慮到2024年空調(diào)出貨“前低后高”的影響，以舊換新對(duì)短期出貨的邊際拉動(dòng)作用或?qū)⒂兴啪彙娜晖ūP考慮，內(nèi)銷增長(zhǎng)或?qū)纳习肽甑摹案吒枭蠐P(yáng)”回歸到相對(duì)溫和的增速區(qū)間。
　　關(guān)注原材料成本變化。銅、鋁、塑料等為空調(diào)的核心原材料。銅價(jià)自2022年底起呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，近期處于震蕩波動(dòng)狀態(tài)。評(píng)估成本因素對(duì)具體企業(yè)盈利的影響，還需綜合原材料管理、品牌定價(jià)能力等多方面分析。高能效的產(chǎn)品確實(shí)對(duì)材料質(zhì)量、工藝等提出更細(xì)致的要求，但若終端市場(chǎng)可以接受品牌溢價(jià)，則產(chǎn)品利潤(rùn)仍然有所保障。能否實(shí)現(xiàn)成本向售價(jià)的合理傳導(dǎo)，還需評(píng)估市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。若細(xì)分市場(chǎng)進(jìn)入爭(zhēng)相降價(jià)的極端狀態(tài)，則較難避免盈利的波動(dòng)。
　　線上引流或強(qiáng)化細(xì)分市場(chǎng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。因渠道不同特點(diǎn)所致，線上線下機(jī)型通常有所區(qū)隔，線下渠道通常更利于中高端機(jī)型的場(chǎng)景化展示。線上渠道價(jià)格透明度較強(qiáng)，一定程度上強(qiáng)化了消費(fèi)者的比價(jià)行為。近年來(lái)，線上平臺(tái)逐步補(bǔ)足送裝服務(wù)等配套支持，進(jìn)一步強(qiáng)化價(jià)格優(yōu)勢(shì)。去年四季度以來(lái)，疊加國(guó)補(bǔ)及相關(guān)平臺(tái)政策后，單品實(shí)際價(jià)格降幅顯著，先發(fā)企業(yè)的入局帶動(dòng)其他品牌跟隨調(diào)整營(yíng)銷布局，推出部分吸引客流的中低端機(jī)型。面對(duì)細(xì)分客群的差異化價(jià)格策略，或?qū)⒃谖磥?lái)帶動(dòng)品牌份額的分化。
　　2025年空調(diào)以舊換新政策在延續(xù)去年框架的基礎(chǔ)上，進(jìn)行優(yōu)化。具體來(lái)看，2025年空調(diào)品類補(bǔ)貼上限提升至每人3臺(tái)，充分考慮實(shí)際使用中“一戶多機(jī)”的配置需求?；仡?024年，國(guó)補(bǔ)政策落地時(shí)期實(shí)際為空調(diào)行業(yè)淡季，重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)為雙十一大促。但從2025年看，國(guó)補(bǔ)推行時(shí)間覆蓋了傳統(tǒng)旺季，國(guó)補(bǔ)疊加部分地方政府補(bǔ)貼，有望強(qiáng)化對(duì)需求的拉動(dòng)效應(yīng)。在政策執(zhí)行上，不同區(qū)域存在一定時(shí)效差異。高線級(jí)城市及部分家電工廠聚集的產(chǎn)地，較早推進(jìn)了多臺(tái)空調(diào)參與補(bǔ)貼，政策紅利釋放較為充分，而低線級(jí)市場(chǎng)政策落地略有滯后。從前期補(bǔ)貼額度消耗進(jìn)度看，省份間也有所差異。從生產(chǎn)端看，年初多數(shù)企業(yè)對(duì)政策帶動(dòng)效應(yīng)持有樂(lè)觀態(tài)度，同時(shí)抱有較強(qiáng)的搶占先機(jī)心態(tài)，存在一定的提前排產(chǎn)意愿。但由于各區(qū)域的政策執(zhí)行效力及消費(fèi)水平，實(shí)際存在部分資源與需求錯(cuò)配的情況，預(yù)計(jì)后續(xù)排產(chǎn)將更加趨于理性。
　　差異化補(bǔ)貼背景下，新一級(jí)能效產(chǎn)品普及。通過(guò)對(duì)高能效產(chǎn)品的補(bǔ)貼傾斜，政策引導(dǎo)消費(fèi)者加強(qiáng)對(duì)綠色節(jié)能趨勢(shì)的關(guān)注，實(shí)際已見成效。據(jù)奧維云網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2025年“618”期間，新一級(jí)能效產(chǎn)品線上線下占比均超95%。從大促節(jié)點(diǎn)的銷售價(jià)格段來(lái)看，線下渠道產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，部分消費(fèi)者對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的高端產(chǎn)品具有較強(qiáng)接受度。具體從數(shù)據(jù)上看，在掛機(jī)市場(chǎng)，4500元以上產(chǎn)品的銷售占比從18%上升至22%；在柜機(jī)市場(chǎng)，9000元以上產(chǎn)品的銷售占比明顯提升。
　　在價(jià)格較為透明的線上渠道，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)有所加劇。據(jù)奧維云網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，在“618”期間，2000元以下的掛機(jī)銷售占比從2024年的36%大幅上升至47%。實(shí)際在2025年4月，基于國(guó)補(bǔ)常態(tài)化的背景，已有部分年輕化品牌的1.5匹一級(jí)能效空調(diào)價(jià)格趨于1000-1500元價(jià)格帶。部分頭部企業(yè)在基礎(chǔ)配置之上優(yōu)化細(xì)節(jié)亮點(diǎn)，旨在通過(guò)部分表現(xiàn)突出的參數(shù)或獨(dú)特外觀設(shè)計(jì)，疊加特惠價(jià)格，抓住短期政策窗口期搶占中小品牌份額。考慮到行業(yè)內(nèi)部分新增產(chǎn)能將在后續(xù)幾年內(nèi)陸續(xù)落地，特價(jià)機(jī)型的設(shè)定往往伴隨著吸引流量、消化存貨的多重動(dòng)機(jī)。
　　預(yù)計(jì)后續(xù)補(bǔ)貼管理將更規(guī)范，減少渠道資源錯(cuò)配。政策推進(jìn)過(guò)程中，亦存在部分紅利被中間環(huán)節(jié)稀釋，終端消費(fèi)者實(shí)際未享受到補(bǔ)貼優(yōu)惠的情況。雖然國(guó)補(bǔ)將持續(xù)全年，但基于前期投放的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，各地后續(xù)對(duì)補(bǔ)貼的審核將更加嚴(yán)格，更關(guān)注經(jīng)銷商資質(zhì)及流程管理。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　●下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)以舊換新補(bǔ)貼政策對(duì)空調(diào)、冰箱等家用制冷產(chǎn)品需求有短期拉動(dòng)作用，但此類拉動(dòng)作用的邊際效應(yīng)可能遞減，同時(shí)也需要關(guān)注政策對(duì)后期需求的透支影響。海外方面，補(bǔ)庫(kù)周期的波動(dòng)也可能對(duì)某些時(shí)點(diǎn)