>> 湘財(cái)證券-中藥行業(yè)周報(bào)：醫(yī)保商保“雙目錄”雙軌并行，部分集采中選中成藥再降價(jià)-250706
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2025/7/6 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
許雯 |
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核心要點(diǎn)：
市場(chǎng)表現(xiàn)：上周中藥Ⅱ上漲1.27%，醫(yī)藥板塊延續(xù)普漲態(tài)勢(shì)，中藥漲幅靠后
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周（2025.06.29-2025.07.05）醫(yī)藥生物報(bào)收7952.02點(diǎn)，上漲3.64%；中藥Ⅱ報(bào)收6383.03點(diǎn)，上漲1.27%；化學(xué)制藥報(bào)收12684.34點(diǎn)，上漲5.03%；生物制品報(bào)收6353.41點(diǎn)，上漲4.4%；醫(yī)藥商業(yè)報(bào)收5098.04點(diǎn)，上漲2.47%；醫(yī)療器械報(bào)收6204.35點(diǎn)，上漲2.16%；醫(yī)療服務(wù)報(bào)收5523.93點(diǎn)，上漲4.47%。醫(yī)藥二級(jí)子板塊延續(xù)普漲態(tài)勢(shì)，化學(xué)制藥、醫(yī)療服務(wù)、生物制品漲幅居前，中藥漲幅靠后。
從公司表現(xiàn)來(lái)看，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，表現(xiàn)居前的公司有：九芝堂、佐力藥業(yè)、康惠制藥、啟迪藥業(yè)、貴州百靈；表現(xiàn)靠后的公司有：馬應(yīng)龍、濟(jì)川藥業(yè)、東阿阿膠、華潤(rùn)三九、ST香雪。
估值：上周中藥板塊PE（ttm）為27.57X，PB（lf）為2.28X
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周中藥PE（ttm）為27.57X，環(huán)比上升0.34X，近一年P(guān)E最大值為30.13X，最小值為22.58X。PB（lf）為2.28X，環(huán)比上升0.03X，近一年P(guān)B最大值為2.65X，最小值為1.99X。PE處于2013年以來(lái)29.53%分位數(shù)，PB處于2013年以來(lái)5.37%分位數(shù)。
上游中藥材：中藥材市場(chǎng)持續(xù)產(chǎn)新，量增價(jià)跌
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，中藥材周價(jià)格（2025.06.24-2025.06.30）總指數(shù)為238.07點(diǎn)，周價(jià)格定基總指數(shù)較前一周下跌0.5%。從中藥材十二大類(lèi)來(lái)看，呈現(xiàn)出4漲8跌的態(tài)勢(shì)，其中，植物葉類(lèi)藥材價(jià)格指數(shù)跌幅居首。近期中藥材市場(chǎng)持續(xù)產(chǎn)新，量增價(jià)跌，多數(shù)品種呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)，疊加部分地區(qū)降雨量增加，中藥材市場(chǎng)行情呈震蕩走勢(shì)。
醫(yī)保商?！半p目錄”雙軌并行，部分集采中選中成藥再降價(jià)
6月30日，國(guó)家醫(yī)保局、國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，7月1日，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《2025年國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)藥品目錄及商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄調(diào)整工作方案（征求意見(jiàn)稿）》和《2025年國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)藥品目錄及商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄調(diào)整申報(bào)指南（征求意見(jiàn)稿）》，并修訂完善了《談判藥品續(xù)約規(guī)則》。“醫(yī)保目錄”與“商保創(chuàng)新藥目錄”在政策設(shè)計(jì)上實(shí)現(xiàn)雙軌并行，允許企業(yè)同步申報(bào)、動(dòng)態(tài)調(diào)整。
醫(yī)保目錄征求意見(jiàn)稿對(duì)基本目錄中成藥進(jìn)行調(diào)整。目錄外的中成藥，若符合《基本醫(yī)療保險(xiǎn)用藥管理暫行辦法》第七條、第八條規(guī)定，且具備特定情形之一，可申報(bào)納入基本目錄，包括：（1）2020年1月1日至2025年6月30日期間，經(jīng)國(guó)家藥監(jiān)部門(mén)批準(zhǔn)上市的新通用名藥品；（2）2020年1月1日至2025年6月30日期間，經(jīng)國(guó)家藥監(jiān)部門(mén)批準(zhǔn)，適應(yīng)癥或功能主治發(fā)生重大變化，且針對(duì)此次變更獲得藥品批準(zhǔn)證明文件的藥品；（3）納入《國(guó)家基本藥物目錄（2018年版）》的藥品；（4）納入鼓勵(lì)仿制藥品目錄或鼓勵(lì)研發(fā)申報(bào)兒童藥品清單，且于2025年6月30日前，經(jīng)國(guó)家藥監(jiān)部門(mén)批準(zhǔn)上市的藥品；（5）2025年6月30日前，經(jīng)國(guó)家藥監(jiān)部門(mén)批準(zhǔn)上市的罕見(jiàn)病治療藥品。目錄內(nèi)的中成藥，應(yīng)申報(bào)的條件包括：（1）符合2025年12月31日協(xié)議到期且不申請(qǐng)調(diào)整醫(yī)保支付范圍的談判藥品；（2）2025年12月31日協(xié)議到期且適應(yīng)癥或功能主治未發(fā)生重大變化，因適應(yīng)癥或功能主治與醫(yī)保支付范圍不一致，主動(dòng)申請(qǐng)調(diào)整支付范圍的談判藥品；（3）2020年1月1日至2025年6月30日期間，經(jīng)國(guó)家藥監(jiān)部門(mén)批準(zhǔn)，適應(yīng)癥或功能主治發(fā)生重大變化,主動(dòng)申請(qǐng)調(diào)整醫(yī)保支付范圍的藥品。
此外，目錄內(nèi)的中成藥，若為協(xié)議有效期內(nèi)未按約定保障市場(chǎng)供應(yīng)的談判藥品，近3年未向醫(yī)保定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)供應(yīng)或國(guó)家醫(yī)保信息平臺(tái)上無(wú)交易量的常規(guī)目錄藥品，符合《基本醫(yī)療保險(xiǎn)用藥管理暫行辦法》第九條、第十條規(guī)定的藥品等情況之一，將重點(diǎn)考慮調(diào)出基本目錄。此次調(diào)整還將符合條件的中藥飲片納入調(diào)整范圍。目錄明確了中成藥的調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)。
藥智數(shù)據(jù)顯示，2025年截至6月30日，獲批上市的中藥新藥共有14款，其中9款為獨(dú)家品種，新獲批獨(dú)家藥品有望納入新版醫(yī)保目錄。
此外，7月3日，上海陽(yáng)光醫(yī)藥采購(gòu)網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中成藥采購(gòu)聯(lián)盟相關(guān)中選藥品信息變更的通知》，將集采中選藥品注射用雙黃連（凍干）、紅花注射液價(jià)格下調(diào)，并自7月4日起生效。此次注射用雙黃連（凍干）調(diào)整前價(jià)格為19.7元/支，調(diào)整后為12.45元/支，降幅達(dá)36.8%；紅花注射液（20ml）調(diào)整前為74.98元/支，調(diào)整后為50.64元/支，降幅達(dá)32.5%。這兩個(gè)產(chǎn)品均通過(guò)“非報(bào)價(jià)代表品”中選，中選后再次降價(jià)或?yàn)榱丝s小與同品種之間的價(jià)差。第三批全國(guó)中成藥集采規(guī)則引入價(jià)格糾偏機(jī)制，但仍存在優(yōu)化空間，尤其是非報(bào)價(jià)代表品種，2025年第四批中成藥集采將適時(shí)啟動(dòng)，規(guī)則或?qū)⑦M(jìn)一步完善，價(jià)差或?qū)⑦M(jìn)一步縮小。
投資建議
我們維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注三大主線(xiàn)。
主線(xiàn)一：價(jià)格治理。價(jià)格治理之下，集采、醫(yī)保談判、藥價(jià)比等政策的大方向即降價(jià)，行業(yè)內(nèi)部分化或更加明顯，具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的品種及企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)以?xún)r(jià)換量。（1）集采建議關(guān)注價(jià)格降幅、院端市場(chǎng)份額及研發(fā)創(chuàng)新能力。我們認(rèn)為獨(dú)家品種且在院端銷(xiāo)
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