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核心要點(diǎn)：
　　養(yǎng)老金融有望加快發(fā)展
　　人民銀行上海分行等十部門聯(lián)合印發(fā)《上海養(yǎng)老金融服務(wù)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的工作方案》，提出要加大養(yǎng)老金融供給力度，拓寬銀發(fā)經(jīng)濟(jì)融資渠道，擴(kuò)大銀發(fā)經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)主體和產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展的信貸投放，同時(shí)，促進(jìn)養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備和保值增值。
　　《方案》要求擴(kuò)大銀發(fā)經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)主體和產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展的信貸投放。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)具有投資資金需求規(guī)模大且投資回收期長(zhǎng)的特點(diǎn)，當(dāng)前養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)主要資金支持來(lái)自于政府，單一資金來(lái)源不僅導(dǎo)致養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化程度低，而且伴有養(yǎng)老服務(wù)規(guī)范缺失與服務(wù)效率低等問(wèn)題。今年，央行創(chuàng)設(shè)服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款5000億元，養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老服務(wù)等產(chǎn)業(yè)將獲得定向資金支持，促進(jìn)養(yǎng)老服務(wù)體系建設(shè)。
　　近年來(lái)，上海地區(qū)老齡化率快速提升，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有充足潛力。根據(jù)上海市民政局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年末，上海戶籍人口65歲以上老年人口占比達(dá)到29.4%。為匹配老齡化程度和養(yǎng)老服務(wù)需求，養(yǎng)老基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望加快，中央預(yù)算內(nèi)投資對(duì)養(yǎng)老服務(wù)體系建設(shè)的支持將提升。地方政府專項(xiàng)債券有望加大力度支持養(yǎng)老服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，帶動(dòng)養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)信貸融資需求。
　　《方案》要求發(fā)展促進(jìn)養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備和保值增值，有望促進(jìn)提升養(yǎng)老金融咨詢服務(wù)，豐富養(yǎng)老金融產(chǎn)品。目前，中國(guó)初步建立了三支柱養(yǎng)老金體系，個(gè)人養(yǎng)老金試點(diǎn)于2022年11月正式實(shí)施，并于上年末推廣至全國(guó)。根據(jù)國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)公共服務(wù)平臺(tái)數(shù)據(jù)，個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到35只，個(gè)人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品數(shù)量達(dá)297只，個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)產(chǎn)品數(shù)量達(dá)261只，基金產(chǎn)品和保險(xiǎn)產(chǎn)品數(shù)量增長(zhǎng)較快。商業(yè)銀行具有良好的養(yǎng)老客戶基礎(chǔ)，養(yǎng)老財(cái)富業(yè)務(wù)發(fā)展有望帶動(dòng)中間業(yè)務(wù)收入。
　　總體而言，隨著銀發(fā)經(jīng)濟(jì)金融支持加強(qiáng)，信貸增量將聚焦銀發(fā)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，財(cái)富管理主要依托第三支柱擴(kuò)容，掌握客群入口、具備業(yè)務(wù)適老化改造能力的銀行將贏得市場(chǎng)機(jī)遇。
　　投資建議
　　在寬松財(cái)政政策以及各項(xiàng)融資安排支持下，銀行信貸供給相對(duì)充足，有望維持信貸相對(duì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。同時(shí)，政策穩(wěn)息差態(tài)度積極，銀行資產(chǎn)負(fù)債兩端利率傳導(dǎo)效率加強(qiáng)，后續(xù)隨著存款成本持續(xù)下行，息差或逐漸趨穩(wěn)，業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)定。地產(chǎn)與城投領(lǐng)域存量風(fēng)險(xiǎn)明顯改善，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)推進(jìn)，銀行資產(chǎn)質(zhì)量將進(jìn)一步鞏固。市場(chǎng)資金股息策略偏好加強(qiáng)，銀行股紅利投資仍將延續(xù)。建議從“高股息+區(qū)域增長(zhǎng)”兩方面配置銀行股，關(guān)注國(guó)有大型銀行股、中信銀行等，以及江蘇銀行、成都銀行、蘇州銀行、滬農(nóng)商行、渝農(nóng)商行等具有股息增長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，信貸需求弱修復(fù)；零售等領(lǐng)域信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大；政策利率下降超預(yù)期。