>> 東海證券-大眾品行業(yè)2025年中期投資策略：行穩(wěn)致遠(yuǎn)，聚焦修復(fù)與成長方向-250707
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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| 1643KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
姚星辰,吳康輝 |
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● 2025年以來，消費復(fù)蘇緩慢，傳統(tǒng)食品飲料需求承壓，細(xì)分板塊呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會。建議優(yōu)先關(guān)注成長性較強的零食，以及處于向上修復(fù)階段的啤酒和乳制品。
●啤酒：需求邊際改善，成本下行釋放利潤彈性。2024年終端消費較弱，啤酒龍頭推進渠道庫存去化，庫存水平處于歷史低位，板塊估值回落至5年低分位。2025年1-5月社零餐飲收入同比有所改善，在旺季低基數(shù)和消費政策刺激下，啤酒銷售數(shù)據(jù)修復(fù)確定性較高，有望催化估值抬升。另外成本仍處于下行周期，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，利潤彈性可期。建議關(guān)注生鮮高端化優(yōu)勢突出，盈利改善穩(wěn)健的青島啤酒和成長勢能強勁的燕京啤酒。
●零食：品類與渠道共振，高成長延續(xù)。零食板塊呈現(xiàn)高景氣度和高成長性，強品類與新渠道持續(xù)催化。從產(chǎn)品來看，消費者需求升級趨勢明顯，健康功能性零食備受關(guān)注，以魔芋為代表的產(chǎn)品快速出圈，兼具健康屬性和味覺體驗，實現(xiàn)高增。從渠道來看，零食量販跑馬圈地后，兩大龍頭占據(jù)主要市場份額。此外，會員商超渠道崛起，選品引領(lǐng)行業(yè)潮流，成為各大零食企業(yè)新的發(fā)力點。建議關(guān)注鹽津鋪子、勁仔食品。
●乳制品：供需格局逐步改善，靜待周期拐點到來。生鮮乳價格持續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新低，奶牛養(yǎng)殖虧損幅度增加，產(chǎn)能有望加速去化。同時，隨著氣溫升高行業(yè)減產(chǎn)以及夏季冷飲乳品消費需求的增加，原奶庫存有望持續(xù)降低。供需格局逐步改善，靜待原奶周期拐點到來。奶價企穩(wěn)后帶動乳企盈利能力提升，行業(yè)競爭格局更加優(yōu)化。當(dāng)前乳企更加強調(diào)利潤率重要性。建議關(guān)注頭部乳企伊利股份及低溫業(yè)務(wù)迅速增長的新乳業(yè)等。
●風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟的影響；成本波動的影響；食品安全的影響；競爭加劇的影響
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