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報(bào)告摘要：
　　如何理解“反內(nèi)卷”？我們認(rèn)為它在微觀、中觀、宏觀上具有三重意義。
　　7月第一周各國股市回歸基本面，商品回歸供需面。A股美股強(qiáng)、歐股平，日股港股回調(diào)；原油止跌反彈、黃金上揚(yáng)、有色震蕩、黑色走出徘徊。A股大盤與微盤優(yōu)于中小盤，紅利補(bǔ)漲，銀行強(qiáng)勢；鋼鐵反映“控產(chǎn)”預(yù)期。
　　海外方面，一是特朗普稱白宮將7月4日向10-12個(gè)主要貿(mào)易伙伴寄送關(guān)稅通知函，7月9日之前完成，通知函中的關(guān)稅水平可能在10%或20%-60%或70%之間；二是特朗普簽署美麗大法案，美國國會預(yù)算辦公室（CBO）估算，與現(xiàn)行法律（current law）相比，法案將在2025-2034財(cái)年期間累計(jì)額外增加聯(lián)邦赤字約3.4萬億美元；三是美國就業(yè)數(shù)據(jù)延續(xù)粘性特征，我們傾向于認(rèn)為美聯(lián)儲7月不降息，下一次降息可能在9月。
　　高頻模型測算至7月第一周，7月國內(nèi)實(shí)際、名義GDP同比為5.12%、3.93%。實(shí)際增長繼續(xù)受低基數(shù)提振，名義增長則受CPI基數(shù)壓力加大影響；工業(yè)品價(jià)格受“反內(nèi)卷”催化，鋼煤銅鋁等均有所回升。
　　財(cái)政支出對沖央行大額凈回籠，月初流動性依然寬松。本周投資者對于央行持有國債到期的關(guān)注度有所升高，我們有四點(diǎn)理解。
　　本周百年建筑調(diào)研資金到位率由增轉(zhuǎn)降，房建與非房建資金分化，其中房建資金到位出現(xiàn)翹頭。近日國家發(fā)改委安排超3000億元支持第三批“兩重”建設(shè)項(xiàng)目，至此今年8000億“兩重”建設(shè)項(xiàng)目清單已全部下達(dá)完畢。三季度實(shí)物工作量能否出現(xiàn)回升值得關(guān)注。
　　與2016年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相比，本輪“反內(nèi)卷”所涉重點(diǎn)行業(yè)和主要任務(wù)有明顯不同。7月1日求是雜志刊文分析了整治“內(nèi)卷式”競爭的實(shí)現(xiàn)路徑，其中包括引導(dǎo)地方政府樹立正確政績觀、實(shí)施好反不正當(dāng)競爭法、通過整合重組提高市場集中度等。
　　本周工業(yè)品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，內(nèi)盤焦煤、螺紋、玻璃等黑色系品種回暖；食品價(jià)格漲跌互現(xiàn)；臨沂商城指數(shù)代表的非食品消費(fèi)項(xiàng)偏弱；新興制造業(yè)領(lǐng)域改善信號增多，反內(nèi)卷政策影響下，碳酸鋰期貨價(jià)延續(xù)回升，工業(yè)硅表現(xiàn)活躍，存儲芯片價(jià)格則呈進(jìn)一步上行。
　　中財(cái)委第六次會議研究縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)等問題，工信部將綜合治理光伏行業(yè)低價(jià)無序競爭、推動落后產(chǎn)能有序退出。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高頻預(yù)測模型構(gòu)建基于歷史數(shù)據(jù)，可能在未來有較大經(jīng)濟(jì)沖擊或者市場改變時(shí)并沒有很強(qiáng)的樣本外超額效果；中東地緣政治局勢升級、OPEC+政策變動、國內(nèi)地產(chǎn)投資壓力短期超預(yù)期等。