>> 華泰期貨-焦炭半年報(bào)：焦炭供需弱勢(shì)平衡，價(jià)格跟隨黑色波動(dòng)-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
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| 1017KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王海濤,鄺志鵬,余彩云 |
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策略摘要
2025年上半年焦炭供需維持弱平衡，焦化利潤(rùn)尚可，企業(yè)生產(chǎn)積極性有限，庫(kù)存持續(xù)高位，壓制價(jià)格。展望下半年，焦化企業(yè)依舊采取以銷定產(chǎn)的模式，保證供需不至于失衡，價(jià)格大概率跟隨黑色系商品震蕩，難以開啟獨(dú)立行情。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
價(jià)格行情：2025年上半年焦炭跟隨黑色系商品持續(xù)走弱，自年初開始焦炭期貨價(jià)格一路下跌，直至6月份價(jià)格才觸底反彈，截止目前為止，焦炭主力合約收盤價(jià)最大跌幅達(dá)29%。焦炭現(xiàn)貨跌價(jià)明顯大于期貨，截止目前為止，焦炭現(xiàn)貨累計(jì)跌幅達(dá)31%。因此今年上半年焦炭盤面始終維持升水狀態(tài)，充分表達(dá)遠(yuǎn)端預(yù)期。
供給端：2025年上半年焦炭產(chǎn)量維持小幅增長(zhǎng)，大多數(shù)情況下，焦炭保持盈虧平衡，如果考慮焦化副產(chǎn)品，可能尚有盈利空間，因此焦化企業(yè)不具備大面積減產(chǎn)的條件，而是采取以銷定產(chǎn)的基本模式。由于今年環(huán)保安監(jiān)相對(duì)寬松，焦化企業(yè)生產(chǎn)并未受到過(guò)度干擾，大部分主產(chǎn)區(qū)保持增長(zhǎng)，個(gè)別地區(qū)有所下降，在利潤(rùn)和需求的雙重影響下，焦炭產(chǎn)量與下游消費(fèi)基本匹配。根據(jù)華泰期貨研究院測(cè)算，2025年1-5月份焦炭（鋼鐵使用）累計(jì)產(chǎn)量達(dá)1.65億噸，同比增長(zhǎng)2.6%。
需求端：2025年上半年焦炭消費(fèi)同樣保持小幅增長(zhǎng)，由于下游消費(fèi)韌性較強(qiáng)，而廢鋼需求表現(xiàn)偏弱，導(dǎo)致生鐵產(chǎn)量維持增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)焦炭消費(fèi)，加之今年下游主動(dòng)壓低原料庫(kù)存的情況好于去年，進(jìn)一步增加了焦炭的需求。根據(jù)華泰期貨研究院測(cè)算，2025年1-5月份生鐵累計(jì)產(chǎn)量達(dá)3.72億噸，同比增長(zhǎng)2.5%，2025年1-5月份焦炭（鋼鐵使用）累計(jì)消費(fèi)量達(dá)1.61億噸，同比增長(zhǎng)2.6%。
出口端：2025年上半年焦炭出口形勢(shì)并不樂(lè)觀，一方面是海外焦炭產(chǎn)量擴(kuò)張，使得其他國(guó)家對(duì)于中國(guó)焦炭的需求有所收縮；另一方面是國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)量增長(zhǎng)相對(duì)克制，導(dǎo)致今年焦炭出口呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年1-5月份焦炭累計(jì)凈出口量達(dá)292萬(wàn)噸，同比減少26.2%。
后市預(yù)測(cè)：
供給端：展望下半年，焦化利潤(rùn)大概率依舊維持盈虧平衡狀態(tài)，在焦煤供給寬松的背景下，即便下游壓價(jià)，焦化企業(yè)也可以傳導(dǎo)至上游原料，保證焦企可以獲得穩(wěn)定的加工利潤(rùn)，因此焦炭產(chǎn)量基本取決于下游需求。根據(jù)華泰期貨研究院預(yù)測(cè)，2025年6-12月份焦炭（鋼鐵使用）累計(jì)產(chǎn)量將達(dá)2.34億噸，同比減少0.5%，2025年焦炭（鋼鐵使用）累計(jì)產(chǎn)量將達(dá)3.99億噸，同比增長(zhǎng)0.8%。
需求端：展望下半年，焦炭消費(fèi)雖然增幅下降，但是仍然維持正增長(zhǎng)，一方面是由于下游消費(fèi)減速，從而降低焦炭剛性需求；另一方面是由于廢鋼消費(fèi)適度提振，進(jìn)而降低生鐵產(chǎn)量，壓制焦炭需求。根據(jù)華泰期貨研究院預(yù)測(cè)，2025年6-12月份生鐵累計(jì)產(chǎn)量將達(dá)5.35億噸，同比增長(zhǎng)0.5%，2025年生鐵累計(jì)產(chǎn)量將達(dá)9.07億噸，同比增長(zhǎng)1.3%。2025年6-12月份焦炭（鋼鐵使用）累計(jì)消費(fèi)量將達(dá)2.31億噸，同比增長(zhǎng)0.4%，2025年焦炭（鋼鐵使用）累計(jì)消費(fèi)量將達(dá)3.92億噸，同比增長(zhǎng)1.3%。
出口端：展望下半年，焦炭出口形勢(shì)恐依舊不容樂(lè)觀，但是考慮到印度對(duì)于焦炭的進(jìn)口限制放松，同時(shí)海外全鐵產(chǎn)量有望適度增產(chǎn)，將在一定程度上改善焦炭出口的不利局面。根據(jù)華泰期貨研究院預(yù)測(cè)，2025年6-12月份焦炭累計(jì)凈出口量將達(dá)355萬(wàn)噸，同比減少16.2%，2025年焦炭累計(jì)凈出口量將達(dá)647萬(wàn)噸，同比減少21%。
展望下半年焦炭行情，由于焦炭自身產(chǎn)能過(guò)剩，市場(chǎng)難以給予其開展獨(dú)立行情的條件，大概率還是跟隨黑色系商品波動(dòng)。從目前的供需形勢(shì)來(lái)看，下半年焦炭依舊維持供需弱平衡的局面，在不考慮環(huán)保安監(jiān)政策大幅加碼的情況下，焦炭行情缺乏波動(dòng)率，價(jià)格高度受到制約。
■策略
低位區(qū)間震蕩，逢大幅升水賣出套保
■風(fēng)險(xiǎn)
產(chǎn)地環(huán)保安監(jiān)發(fā)力、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)明顯下滑、海外經(jīng)濟(jì)失速、關(guān)稅政策加碼
備注：本報(bào)告中關(guān)于年度或月度商品供需數(shù)據(jù)，如未明確注明其他出處，則均為華泰期貨研究院獨(dú)立評(píng)估測(cè)算。
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