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策略摘要
　　國內政策端持續(xù)發(fā)力，消費刺激政策密集出臺，在兩重兩新等政策持續(xù)發(fā)力下，預計內需仍然維持較強的韌性。鋼材出口則仍然圍繞出口利潤為錨點，通過品種轉變和轉口貿易等方式，化解貿易保護主義帶來的壓力，預計下半年出口仍將維持高位。當前鋼材基本面矛盾較去年得到了極大的改善，對全年消費不宜過分悲觀。關注關稅、粗鋼調控政策、“反內卷”政策進展情況。
　　核心觀點
　　■市場分析
　　價格行情：回顧2025年上半年黑色品種的價格走勢，其中螺紋及煤焦維持偏弱走勢，而鐵礦表現(xiàn)相對強勢。出現(xiàn)這一趨勢的主要原因是鋼材原料端的碳元素供需過剩明顯，帶動鋼材價格中樞跟隨下移。
　　供應端：根據(jù)華泰期貨研究院的測算，1-5月全球粗鋼累計產量8.08億噸，累計同比增0.4%，增幅較4月微幅縮窄；除中國外全球粗鋼累計產量3.52億噸，累計同比降0.8%，降幅較4月微幅縮窄。1-5月全球全鐵累計產量2.21億噸，累計同比降0.5%，降幅較4月小幅縮窄。預計2025年國內全年粗鋼產量11.18億噸，較去年同比增長1.6%。密切跟蹤產能平控政策的進展和落地情況。
　　需求端：根據(jù)華泰期貨研究院的測算，2025年1-5月，海外粗鋼消費量4.04億噸，累計增長了近600萬噸，增幅達到了1.50%；在印度粗鋼消費的快速增長推動下，海外消費有望實現(xiàn)連續(xù)三年的正增長，預計2025年海外粗鋼消費將增長1.4%。國內在政策刺激帶動下，預計制造業(yè)需求仍然維持高位，而地產行業(yè)相對偏弱，廣義基建端則受政策支持，投資偏強。預計2025年國內粗鋼消費9.92億噸，同比增0.1%。仍需給予“反內卷”和關稅政策充分重視，跟蹤政策變動情況。
　　受益于國內鋼材具有較強的成本和價格競爭優(yōu)勢，在國內需求未發(fā)生明顯好轉前，出口企業(yè)或仍將以利潤為核心，通過品種轉變和轉口貿易等方式，化解“雙反”帶來的壓力。下半年出口或仍將維持高位，消解國內鋼材供應壓力。預計2025年粗鋼凈出口將保持穩(wěn)定增長，增幅預計為12.0%，即增加1361萬噸。同時也需要密切關注國際貿易保護主義對出口帶來風險。
　　在政策端對地產定調發(fā)生改變的情況下，地產行業(yè)的政策趨向于地產銷售端的發(fā)力，部分城市相繼開啟降首付比例、公積金首付、放開購房限制等措施，旨在提升購房者的購房信心，推動地產行業(yè)止跌回穩(wěn)，防范化解地產行業(yè)風險。高頻數(shù)據(jù)內的30城商品房成交面積年內一度呈現(xiàn)階段性好轉態(tài)勢，但銷售改善的持續(xù)性仍顯不足。疊加政策端嚴控增量、市場信心不足，地產投資與開工端數(shù)據(jù)維持負增長。考慮到地產銷售改善傳導至投資、新開工轉好仍需一定的時間，市場對地產用鋼的弱預期較為一致，上下游庫存也已出清，預計建材消費難以引領黑色行情的矛盾點，下半年建材弱需求的格局難以改變?；ǘ藢嶋H發(fā)債進度已超過一半，后續(xù)項目審批和資金到位仍需時間，政策端出臺財政政策也有較長的窗口期，預計下半年基建端仍然維持平穩(wěn)狀態(tài)，難有超預期的表現(xiàn)。
　　展望下半年，考慮到鋼材基本面矛盾已經得到充分的化解，制造業(yè)及出口維持穩(wěn)定增長，供應壓力得到了較好的化解。國內政策端持續(xù)發(fā)力，消費刺激政策密集出臺，在兩重兩新政策持續(xù)發(fā)力下，預計內需仍然維持較強的韌性。鋼材出口則仍然圍繞出口利潤為錨點，通過品種轉變和轉口貿易等方式，化解貿易保護主義帶來的壓力，預計下半年出口仍將維持高位。當前鋼材基本面矛盾較去年得到了極大的改善，對全年消費不宜過分悲觀。預計2025年國內粗鋼產量同比增1.6%，即全年增加1782萬噸的供應，粗鋼消費量同比增0.1%，即全年增加99萬噸，粗鋼凈出口將保持穩(wěn)定增長，增幅預計為12.0%，增加1361萬噸。
　　2025年需關注的重要事項：（1）貿易保護主義抬頭，出口面臨較大風險。（2）粗鋼產能和內需相比較為充足，關注鋼鐵行業(yè)產業(yè)政策。
　　■策略
　　鋼材基本面矛盾暫不充分，供需維持弱平衡。以出口利潤及邊際產能成本為區(qū)間震蕩。
　　■風險
　　貿易保護主義越演越烈、粗鋼產量調控政策、“反內卷”政策情況、國內消費和產業(yè)政策不及預期、原料供應擾動等風險。