>> 國泰海通證券-歷輪信用債回調(diào)前后利差表現(xiàn)復(fù)盤：當(dāng)利差行至低位-250707
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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| 格式： |
xlsx |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
唐元懋,張紫睿 |
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摘要：
2020年2月-4月：流動性充裕推動無風(fēng)險利率快速下行，信用利差被動走擴(kuò)。以3年AA+中票為例，2020年2月26日信用利差壓降至滾動三年和滾動一年內(nèi)分位數(shù)最低水平（0%）；2020年4月23日，3年AA+中票利差上行51.57BP至94.56BP，滾動三年和滾動一年分位數(shù)水平快速提升至97.2%和99.5%。
2020年11月-12月：永煤超預(yù)期違約，市場信心受挫。以3年AA+中票為例，2020年11月9日信用利差壓降至滾動三年和滾動一年內(nèi)分位數(shù)6.6%和12.1%水平；2020年12月31日，3年AA+中票利差上行52.63BP至104.12BP，到達(dá)滾動三年和滾動一年內(nèi)分位數(shù)最高水平（100%）。
2022年11月-12月：政策預(yù)期反轉(zhuǎn)引發(fā)理財贖回負(fù)反饋。以3年AA+中票為例，2022年11月14日信用利差壓降至滾動三年和滾動一年內(nèi)分位數(shù)1%和3.2%水平；2022年12月14日，3年AA+中票利差上行71.25BP至110.15BP，到達(dá)滾動三年和滾動一年內(nèi)分位數(shù)最高水平（100%）。
2023年8月-10月：穩(wěn)增長政策加碼，機(jī)構(gòu)贖回再現(xiàn)。以3年AA+中票為例，2023年8月25日信用利差壓降至滾動三年和滾動一年內(nèi)分位數(shù)20.9%和26.2%水平；2023年10月8日，3年AA+中票利差上行21.83BP至69.04BP，滾動三年和滾動一年分位數(shù)水平提升至83%和76.8%。
2024年8月-10月：股債蹺蹺板行情引發(fā)大幅回調(diào)。以3年AA+中票為例，2024年8月19日信用利差壓降至滾動三年和滾動一年內(nèi)分位數(shù)0.2%和0.8%水平；2024年10月10日，3年AA+中票利差上行47.46BP至71.21BP，滾動三年和滾動一年分位數(shù)水平提升至92.6%和100%。
風(fēng)險提示：基本面變化、政策不及預(yù)期、數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在遺漏或偏差。
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