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6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比溫和放緩，但同比延續(xù)平穩(wěn)偏強(qiáng)，生產(chǎn)引領(lǐng)下，二季度GDP增速或?qū)崿F(xiàn)5.2%左右，上半年或超額實(shí)現(xiàn)“5%”。工業(yè)方面，預(yù)計(jì)6月工業(yè)增速或在5.3%附近，PMI指向生產(chǎn)景氣保持上行。外貿(mào)方面，6月港口集裝箱吞吐量同比增幅下降，“搶出口”節(jié)奏有所放緩，出口讀數(shù)或回落至3%附近。社零方面，“以舊換新”品類預(yù)計(jì)保持高增，汽車銷量同比有所改善，但價(jià)格壓制下零售額或維持低增，另外“618”促銷前置以及部分地區(qū)補(bǔ)貼暫緩可能導(dǎo)致6月社零數(shù)據(jù)回踩，同比或降至5.5%左右。
　　對(duì)于債市而言，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)整體偏強(qiáng)，但環(huán)比來(lái)看“搶出口”邏輯邊際弱化，下半年國(guó)內(nèi)需求發(fā)力的必要性增強(qiáng)，三季度或是政策加速布局的窗口，聚焦債市情緒的變化。短期來(lái)看，7月9日美方與其他經(jīng)濟(jì)體關(guān)稅暫緩階段結(jié)束，外部貿(mào)易政策形勢(shì)的不確定性重新上升，8月中旬之后，中美關(guān)稅豁免期結(jié)束，按照2018-2019年經(jīng)驗(yàn)看未來(lái)關(guān)稅政策仍有再度反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。疊加二季度來(lái)看，“搶出口”效應(yīng)趨于弱化，需求透支效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)需求側(cè)有必要加力，既定政策或加速落地，三季度將進(jìn)入“寬信用”驗(yàn)證期，對(duì)債市情緒的擾動(dòng)或相應(yīng)放大。
　　通脹：預(yù)計(jì)6月CPI同比或上行至0.1%附近，PPI同比或上行至-3.2%附近。CPI方面，降水增加導(dǎo)致食品項(xiàng)價(jià)格表現(xiàn)好于季節(jié)性，畢業(yè)季為服務(wù)價(jià)格大月，疊加油價(jià)支撐非食品項(xiàng)，預(yù)計(jì)6月CPI同比上行至0.1%附近；PPI方面，6月中美貿(mào)易達(dá)成協(xié)議框架，疊加地緣政治緊張，油價(jià)為主的國(guó)際大宗品價(jià)格回升，國(guó)內(nèi)位于開(kāi)工淡季，預(yù)計(jì)6月環(huán)比在-0.1%附近，同比或上行至-3.2%附近。
　　外貿(mào)：出口增速或在3.0%，進(jìn)口或在-2.2%左右。6月港口集裝箱吞吐量同比增速為+3.1%，較4、5月同比+6.5%有所收窄，指向“搶出口”效應(yīng)或邊際轉(zhuǎn)弱。CDFI指數(shù)月均同比-19%、較5月有所回升，價(jià)格的拖累緩和，進(jìn)口同比降幅或有收窄。
　　工業(yè)：工業(yè)增速或在5.3%。6月制造業(yè)PMI生產(chǎn)加速擴(kuò)張，國(guó)內(nèi)新訂單邊際改善，對(duì)生產(chǎn)端的支撐或有增強(qiáng)。此外，高頻顯示上游化工品開(kāi)工率同比增幅多較5月擴(kuò)大，預(yù)計(jì)工業(yè)增速延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。
　　固投：1-6月固定資產(chǎn)投資增速或在3.6%。（1）1-6月不含電力基建投資累計(jì)同比或在5.4%；（2）1-6月房地產(chǎn)投資累計(jì)增速或在-10.7%；（3）1-6月制造業(yè)投資累計(jì)增速或在8.1%左右。
　　社零：社零增速或降至5.5%。6月份乘用車零售月同比+15%，高于5月的+13%，汽車銷量同比改善，但銷售價(jià)格弱勢(shì)延續(xù)，預(yù)計(jì)汽車零售保持低增?！耙耘f換新”品類零售增速預(yù)計(jì)保持強(qiáng)勢(shì)，但考慮到6月部分地區(qū)補(bǔ)貼階段性暫停，“618”促銷前置至5月份部分透支6月消費(fèi)需求，預(yù)計(jì)6月社零或有小幅回踩。
　　金融數(shù)據(jù)：信貸季末修復(fù)，社融仍有支撐。6月信貸表現(xiàn)或不弱，但內(nèi)需層面的超預(yù)期增量可能有限，且月末票據(jù)利率翹尾，或指向票據(jù)“讓位”，單月信貸或在2.2萬(wàn)億附近，表現(xiàn)或略高于去年。股票融資受國(guó)有大行增資定向發(fā)行股票帶動(dòng)在5442億元，政府債券當(dāng)月凈融資規(guī)?；蚪咏?.4萬(wàn)億，新增社融約4.6萬(wàn)億，同比多增1.3萬(wàn)億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易形勢(shì)不確定性較大。