>> 國證國際-港股晨報-250708
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2025/7/8 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國證國際 |
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1.國證視點(diǎn)：美國關(guān)稅政策逐步落地；港股已充分預(yù)期
港股延續(xù)上周弱勢，于新一周首日再度走弱，連跌三日，也是過去7個交易日內(nèi)第6日下跌。不過，大市跌勢收斂，全日波幅不大，投資者觀望關(guān)稅戰(zhàn)發(fā)展。恒指低開87點(diǎn)報23828點(diǎn)，隨后迅速擴(kuò)大跌幅至202點(diǎn)，報23713點(diǎn)。大市于低位獲買盤承接，逐步收窄跌幅，午后恒指曾收窄跌幅至5點(diǎn)，報23910點(diǎn)。恒指以接近全日高位收市，報23887點(diǎn)，全日跌28點(diǎn)或0.12%。觀望氣氛濃厚下，大市交投萎縮，主板成交報1938億港元，較上日少27.6%。
港股通交易連續(xù)兩日錄得凈流入，北水加碼流入。北水全日凈流入近121億元，較上日增加80.5%。北水凈買入最多的個股依次是盈富基金2800.HK、美團(tuán)3690.HK、建行939.HK；凈賣出最多的依次是泡泡瑪特9992.HK。
板塊表現(xiàn)方面，12個恒生綜合行業(yè)指數(shù)中，5個上升7個下跌。領(lǐng)漲板塊為可選消費(fèi)、公用事業(yè)、地產(chǎn)建筑及資訊科技，漲幅為為0.42%-0.31%。金融及電訊變動不大。領(lǐng)跌的板塊依次為材料、醫(yī)療保健、必選消費(fèi)、綜合企業(yè)、工業(yè)制品及能源，跌幅為2.92%-0.54%。恒生綜指則微跌0.01%。
美股昨晚假期后復(fù)市，表現(xiàn)欠佳。三大股指道指、標(biāo)指及納指分別跌0.94%、0.79%及0.92%。美國總統(tǒng)特朗普先于旗下社交平臺Truth Social發(fā)布關(guān)稅命令，其后正式簽署行政命令，新的對等關(guān)稅率將于8月1日生效，包括對日本及韓國征收25%關(guān)稅，以及12個國家的關(guān)稅，至于其他國家暫停至7月9日到期的關(guān)稅，再延至8月1日。特朗普其后發(fā)布對馬來西亞、哈薩克斯坦、突尼西亞征收25%關(guān)稅，對南非、波斯尼亞征收30%關(guān)稅，對印度尼西亞征收32%，對孟加拉國、塞爾維亞征收35%，泰國、柬埔寨36%，對寮國及緬甸征收40%關(guān)稅。
特朗普公布關(guān)稅措施后，美股及美債價格均受壓。不過，由于受關(guān)稅影響國家的匯價急跌（包括日元及韓元），美匯上升。接下來，市場將關(guān)注美國對歐盟國的關(guān)稅。特朗普同時非常留意金磚國家舉動，發(fā)文指任何站隊「金磚國家反美政策」國家將被額外加征10%關(guān)稅。金磚國家包括巴西、俄羅斯、印度、中國和南非等。他周一指出，巴西在關(guān)稅談判中態(tài)度非常強(qiáng)硬。
特朗普的關(guān)稅政策雖然打擊美股昨晚表現(xiàn)，但我們認(rèn)為，港股已經(jīng)充分預(yù)期，因此對港股的影響不大。近期北水大舉流入港股，也有利港股抵御外圍壓力。
分析師：韓致立
2.公司點(diǎn)評
波司登(3998.HK)-維持良好增長勢頭，期待新財年表現(xiàn)
收入利潤雙增長，維持良好增長態(tài)勢。截至2025年3月31日止，集團(tuán)財年收入錄得259.02億元，同比上升11.6%，歸母凈利潤錄得35.14億元，同比上升14.3%，毛利率下滑2.3pp至57.3%。收入和利潤均取得亮眼增長，且利潤保持快于收入的增速。
品牌羽絨服業(yè)務(wù)：收入同比增長11.0%至216.68億元，毛利率下滑1.6pp至63.4%。波司登主品牌錄得收入184.81億元，同比增長10.1%，公司新推出了驕陽系列和都市輕戶外系列防曬衣，并新上市了沖鋒衣、泡芙主題羽絨服，均取得不錯的表現(xiàn)，但由于夏季品類毛利率不及冬羽，產(chǎn)品組合的變化影響了毛利率端，毛利率同比下降0.6pp至69.0%；雪中飛聚焦高性價比賽道，收入同比增長9.2%至22.06億元，毛利率同比下滑3.2pp至42.8%；冰潔持續(xù)聚焦線上，收入同比增長12.9%至1.27億元，毛利率同比下滑15pp至24.2%。
OEM業(yè)務(wù)：盡管受到地緣政治風(fēng)險、部分區(qū)域市場低迷等外部挑戰(zhàn)，收入同比上升26.4%至33.73億元。由于海外合作工廠加工成本小幅上升，毛利率同比下降1.5pp至19.1%。目前前五大客戶收入占比約9成。公司聚焦核心客戶，并積極拓展高質(zhì)量新客戶，打造訂單快反能力和拓展海外產(chǎn)能布局。
女裝業(yè)務(wù)：受持續(xù)低迷的市場環(huán)境影響，女裝業(yè)務(wù)收入為6.51億元，同比下降20.6%，同時由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率提同比下滑4.3pp至63.2%。
多元化業(yè)務(wù)：收入同比增長2.8%至2.09億元，其中校服業(yè)務(wù)同比增長3.0%，毛利率同比提升1.5pp至21.7%。
持續(xù)優(yōu)化渠道質(zhì)量，做實(shí)單店運(yùn)營。公司持續(xù)優(yōu)化渠道質(zhì)量，擴(kuò)大打造Top店體系、關(guān)注戰(zhàn)略增量市場、強(qiáng)化分店態(tài)資源差異化匹配，滿足不同層級顧客需求。截至3月31日，羽絨服業(yè)務(wù)門店數(shù)較上一財年末凈增加253家至3470家，其中自營凈增加100家，經(jīng)銷凈增加153家。
投資建議：公司持續(xù)聚焦主航道、聚焦主品牌，并通過推出創(chuàng)新產(chǎn)品拓寬品牌的覆蓋范圍，從而帶動業(yè)績增長。綜合考慮，我們預(yù)測2026-2028財年EPS為0.34/0.38/0.42元，給予公司2025/26財年15倍PE，目標(biāo)價5.6港元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，消費(fèi)需求疲軟；氣候變化使銷售不及預(yù)期。
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