>> 華創(chuàng)證券-誰卷？誰贏？——反內(nèi)卷行業(yè)比較-250708
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
大?。?/td>
| 1397KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
姚佩,丁炎晨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
摘要
7/1中央財經(jīng)委會議聚焦供給側優(yōu)化和“反內(nèi)卷”競爭，參考2015-2016年供給側改革經(jīng)驗，后續(xù)相關產(chǎn)業(yè)有望出臺具體方案。
“反內(nèi)卷”重點行業(yè)：高庫存、高CAPEX、低產(chǎn)能利用率、價格水平低。從庫存、CAPEX、產(chǎn)能利用率、價格水平4個角度篩選當前“內(nèi)卷”程度更高的行業(yè)，也是下半年政策發(fā)力的重點領域。周期：化工（化學制品、橡膠、非金屬材料），有色（能源金屬等），煤炭，鋼鐵（普鋼、冶鋼原料）等。制造：電新（電機、電網(wǎng)設備、電池、光伏），機械（自動化設備），汽車（乘用車），軍工電子，建筑（房屋建設、基礎建設）等。消費：家電（家電零部件），食品飲料（食品加工、白酒、休閑食品）等。
視角一：國企占比更高的行業(yè)政策效力或更強。國企占比高的行業(yè)政策執(zhí)行效率更高。包括周期中的煤炭、普鋼、水泥、玻璃；消費中的白酒；制造業(yè)中的建筑、軌交設備、軍工電子等。
視角二：集中度更高的行業(yè)或更易實現(xiàn)供給出清。集中度更高的行業(yè)龍頭定價權更強，更快響應政策意圖，通過頭部企業(yè)協(xié)商達成減產(chǎn)。主要集中在周期的能源金屬、非金屬材料、焦炭、冶鋼原料等；制造中的乘用車、建筑、軌交設備；消費主要集中在白酒、食品加工等。
視角三：稅收占比低的行業(yè)，產(chǎn)能去化過程中對地方財政影響或更小?！胺磧?nèi)卷”涉及央地關系調整，供給側改革可能影響地方稅收。篩選低稅收占比的過剩行業(yè)主要集中在周期的玻璃、能源金屬、普鋼、橡膠等；制造業(yè)中的電機、自動化設備、風電設備等。
視角四：勞動密集度更低的行業(yè)，產(chǎn)能去化過程中對就業(yè)影響或更小。勞動密集型行業(yè)產(chǎn)能高度依賴人力，推動產(chǎn)能去化可能引發(fā)就業(yè)減少，篩選勞動密集度較低的行業(yè)，主要集中在周期的非金屬材料、化學制品、能源金屬、金屬新材料等；制造的電網(wǎng)設備、光伏設備、電池等。
視角五：產(chǎn)能去化后的價格彈性。資產(chǎn)周轉率與毛利率的相關系數(shù)越接近1說明價格與產(chǎn)能利用率相關性越強，產(chǎn)能去化后價格和毛利率擴張彈性越大。主要集中在周期的玻璃、化學制品、能源金屬、焦炭、冶鋼原料等；制造業(yè)的自動化設備、光伏設備、風電設備、乘用車等。
|
|
