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投資要點(diǎn)：
　　事件：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2025年6月主要企業(yè)挖掘機(jī)和裝載機(jī)銷量統(tǒng)計(jì)。
　　挖掘機(jī)：2025年6月銷售各類挖掘機(jī)18804臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.3%，其中國(guó)內(nèi)8136臺(tái)，同比增長(zhǎng)6.2%；出口10668臺(tái)，同比增長(zhǎng)19.3%。2025年6月銷售電動(dòng)挖掘機(jī)27臺(tái)。2025年上半年共銷售挖掘機(jī)120520臺(tái)，同比增長(zhǎng)16.8%；其中國(guó)內(nèi)65637臺(tái)，同比增長(zhǎng)22.9%；出口54883臺(tái)，同比增長(zhǎng)10.2%。
　　裝載機(jī)：2025年6月銷售各類裝載機(jī)12014臺(tái)，同比增長(zhǎng)11.3%。其中國(guó)內(nèi)6015臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.6%；出口5999臺(tái)，同比增長(zhǎng)9.11%。2025年6月銷售電動(dòng)裝載機(jī)3049臺(tái)。2025年上半年共銷售裝載機(jī)64769臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.6%。
　　上半年挖掘機(jī)內(nèi)銷大增。國(guó)內(nèi)方面，2025上半年挖掘機(jī)內(nèi)銷同比增長(zhǎng)22.9%，增長(zhǎng)超兩成，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁；6月單月內(nèi)銷同比增長(zhǎng)6.2%，主要由于國(guó)內(nèi)5-6月進(jìn)入傳統(tǒng)施工淡季，工程機(jī)械6月平均工作時(shí)長(zhǎng)77.2小時(shí)，同比下降9.11%，開(kāi)工率有所下滑影響內(nèi)銷需求。從國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)看，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2025年5月全年國(guó)內(nèi)基建固定投資持續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)10.42%；其中，水利管理業(yè)固定投資同比增長(zhǎng)26.60%，基建投資仍在持續(xù)帶動(dòng)下游需求；國(guó)家持續(xù)推進(jìn)城市更新、老舊小區(qū)整治行動(dòng)，財(cái)政貨幣政策加碼，“兩重”“兩新”投入加大帶來(lái)剛性置換需求，以及有色礦山、重大水利工程、高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田項(xiàng)目的穩(wěn)定支撐，將逐步落地釋放需求紅利，助力國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)需求回升。挖掘機(jī)壽命在8年左右，上一波銷量高峰在2019-2022年，政府持續(xù)推動(dòng)大規(guī)模淘汰老舊設(shè)備補(bǔ)貼政策落地，刺激下游更新需求提前釋放，國(guó)內(nèi)行業(yè)在復(fù)蘇趨勢(shì)中。另外，國(guó)內(nèi)礦山行業(yè)需求恢復(fù)、工程開(kāi)工加快，中大挖需求轉(zhuǎn)向恢復(fù)式增長(zhǎng)，結(jié)合存量設(shè)備更新提速，挖掘機(jī)需求進(jìn)入了理性增長(zhǎng)期。從總量數(shù)據(jù)看，2025上半年總銷量同比增長(zhǎng)16.8%，預(yù)計(jì)全年銷量呈復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。
　　外銷單月增長(zhǎng)提速，新興國(guó)家加速拓展。海外方面，2025年上半年出口同比增長(zhǎng)10.2%；6月挖掘機(jī)出口同比增長(zhǎng)19.3%，出口提速，主要系中美關(guān)稅摩擦的外部貿(mào)易環(huán)境有所緩解影響。海外新興市場(chǎng)快速滲透，2025年1-4月工程機(jī)械對(duì)新興國(guó)家出口呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)，其中對(duì)非出口24.4億美元，同比增長(zhǎng)44.6%；對(duì)亞洲出口79.65億美元，增長(zhǎng)16.1%；對(duì)南美洲出口19.89億美元，增長(zhǎng)14.8%；對(duì)大洋洲出口6.33億美元，增長(zhǎng)6.94%。中長(zhǎng)期看，全球新興市場(chǎng)基建需求持續(xù)增長(zhǎng)，高性價(jià)比和優(yōu)質(zhì)售后國(guó)產(chǎn)設(shè)備受到青睞，國(guó)產(chǎn)設(shè)備全球滲透率逐步提升。
　　裝載機(jī)內(nèi)銷穩(wěn)步增長(zhǎng)，電動(dòng)化趨勢(shì)明顯。2025年6月國(guó)內(nèi)單月增長(zhǎng)13.6%，內(nèi)銷持續(xù)穩(wěn)步回升。海外銷量出口同比增長(zhǎng)9.11%，銷售占比達(dá)49.9%。2025年6月電動(dòng)裝載機(jī)銷量3049臺(tái)，實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化滲透率達(dá)25.38%。隨著電動(dòng)裝載機(jī)的下游應(yīng)用領(lǐng)域逐步拓展，經(jīng)濟(jì)性得到市場(chǎng)認(rèn)可，配合政府的政策支持，裝載機(jī)電動(dòng)化趨勢(shì)顯現(xiàn)。
　　建議關(guān)注：隨著大規(guī)模設(shè)備更新政策和房地產(chǎn)金融政策陸續(xù)落地，國(guó)內(nèi)內(nèi)需復(fù)蘇回暖；海外方面，國(guó)內(nèi)企業(yè)正在布局海外售前售后網(wǎng)絡(luò)，建立海外當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能，進(jìn)入全球化加速期，市場(chǎng)滲透率逐步提升。展望全年工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇。建議關(guān)注海外深度布局，品牌認(rèn)可度高，產(chǎn)品矩陣完善，成本費(fèi)用高效，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁的龍頭企業(yè)，三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、柳工、山推股份、恒立液壓等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；海外需求放緩；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。