>> 華泰證券-今日早參-250714
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
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| 536KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,何康,易峘 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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宏觀：關(guān)稅再調(diào)整：虛虛實(shí)實(shí)的“對(duì)等”關(guān)稅
隨著7月9日“對(duì)等”關(guān)稅暫緩征收的窗口關(guān)閉，特朗普再度掀起關(guān)稅風(fēng)波，繼上周（北京時(shí)間7月8日凌晨），特朗普宣布已經(jīng)向14個(gè)國(guó)家發(fā)出“關(guān)稅函”，以及此前，特朗普宣布和越南達(dá)成框架性貿(mào)易協(xié)定后（上調(diào)美國(guó)對(duì)越關(guān)稅稅率至20%，對(duì)轉(zhuǎn)口貿(mào)易征收40%關(guān)稅，具體分析參見(jiàn)《關(guān)稅再起風(fēng)波：影響與展望》，2025/7/9）。上周四-六之間（7月10-12日），特朗普繼續(xù)加碼“對(duì)等”關(guān)稅稅率，但同時(shí)提出了加征關(guān)稅的理由及關(guān)稅下調(diào)的條件：①提出8月1日對(duì)巴西征收50%關(guān)稅；②提出將對(duì)歐盟、墨西哥和加拿大的對(duì)等/芬太尼關(guān)稅稅率上調(diào)至30%和35%（不含行業(yè)關(guān)稅）。這與我們此前預(yù)測(cè)“關(guān)稅函”影響將擴(kuò)散至更多經(jīng)濟(jì)體的預(yù)測(cè)一致。本文分析新增關(guān)稅“威脅”的潛在影響。往前看，我們維持此前判斷，即①對(duì)等關(guān)稅、芬太尼關(guān)稅稅率仍面臨多重不確定性；②7月9日后全球貿(mào)易增長(zhǎng)可能回落；③232、301調(diào)查加征關(guān)稅的政策更“實(shí)”、而利用IEEPA（國(guó)際經(jīng)濟(jì)緊急權(quán)力法）加征關(guān)稅稅率“實(shí)中有虛”；④維持此前對(duì)美國(guó)總關(guān)稅水平可能落在15-20%之間，但“結(jié)構(gòu)”或有所改變的判斷——對(duì)個(gè)別品類加征關(guān)稅的持久性更強(qiáng)，而動(dòng)用IEEPA加征關(guān)稅的投機(jī)性更強(qiáng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅升級(jí)超預(yù)期；全球貿(mào)易量下降超預(yù)期。
研報(bào)發(fā)布日期：2025-07-13
研究員
易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
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