>> 招商證券-可轉(zhuǎn)債策略周報：價格雖高，但方向仍看多-250714
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
大小： |
958KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉,武子昕 |
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一、一周行情回顧：轉(zhuǎn)債市場隨權(quán)益市場上漲
截至上周五，萬得全A指數(shù)收于5,423.46點，一周上漲1.71%；上證指數(shù)收于3,510.18點，一周上漲1.09%；中證轉(zhuǎn)債收于450.85點，一周上漲0.76%；可轉(zhuǎn)債正股指數(shù)收于1,961.18點，一周上漲1.92%。
權(quán)益市場方面，上周上證指數(shù)放量上漲，主要股指均上漲，其中創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲。節(jié)奏上，整周來看指數(shù)震蕩上行，其中周一指數(shù)下跌，周二各指數(shù)漲幅較大，周三至周五各指數(shù)小幅波動。分行業(yè)看，房地產(chǎn)、鋼鐵、非銀金融、綜合和建筑材料行業(yè)表現(xiàn)較好，煤炭、銀行、汽車和家用電器行業(yè)跌幅領(lǐng)先。
轉(zhuǎn)債行情方面，上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲，成交量小幅增長。上周AA級別轉(zhuǎn)債、中盤轉(zhuǎn)債、低價轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對占優(yōu)。分行業(yè)看，非銀金融、采掘、計算機、綜合和建筑裝飾行業(yè)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對較好，汽車、傳媒和銀行行業(yè)轉(zhuǎn)債跌幅領(lǐng)先。個券層面，塞力轉(zhuǎn)債（醫(yī)藥生物）、匯通轉(zhuǎn)債（建筑裝飾）、惠城轉(zhuǎn)債（公用事業(yè)）、濮耐轉(zhuǎn)債（建筑材料）和宏柏轉(zhuǎn)債（化工）漲幅領(lǐng)先。
二、轉(zhuǎn)債估值：上周，得可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)的轉(zhuǎn)股溢價率下降至43.02%，較前一周環(huán)比下行3..42%，轉(zhuǎn)股溢價率處于24年以來25分位數(shù)以下
分行業(yè)來看，紡織服裝、食品飲料、建筑材料、醫(yī)藥生物和家用電器行業(yè)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率較高；傳媒、銀行、綜合、國防軍工和農(nóng)林牧漁行業(yè)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率較低。純債溢價率方面，公用事業(yè)、采掘、國防軍工、醫(yī)藥生物和計算機行業(yè)轉(zhuǎn)債的純債溢價率較高；商業(yè)貿(mào)易、傳媒、鋼鐵、食品飲料和銀行行業(yè)轉(zhuǎn)債的純債溢價率較低。
三、轉(zhuǎn)債供需：可轉(zhuǎn)債基金對轉(zhuǎn)債需求仍較強，可轉(zhuǎn)債ETF需求增長
截至上周五，上市轉(zhuǎn)債余額為6662.36億元，較前一周增長7.41億元，加權(quán)剩余期限為2.66年。發(fā)行動態(tài)方面，上周共有2只轉(zhuǎn)債上市，分別為華辰轉(zhuǎn)債和路維轉(zhuǎn)債；1只轉(zhuǎn)債發(fā)布發(fā)行公告，為廣核轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模為49.00億元。有4家公司更新轉(zhuǎn)債發(fā)行動態(tài)，擬發(fā)行轉(zhuǎn)債規(guī)模為25.49億元。
可轉(zhuǎn)債基金對轉(zhuǎn)債需求持續(xù)上升，近期可轉(zhuǎn)債ETF需求增長。截至2025年一季報，可轉(zhuǎn)債基金持有可轉(zhuǎn)債市值達(dá)到1749.68億元，較24年年報增長3.6%。截至上周五，博時中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF及海富通上證投資級可轉(zhuǎn)債ETF合計份額較前一周環(huán)比增長3.7%。公募基金、企業(yè)年金是主要的轉(zhuǎn)債持有者。
四、轉(zhuǎn)債條款
上周，4只轉(zhuǎn)債公布不向下修正，1只轉(zhuǎn)債公告下修，3只轉(zhuǎn)債提示可能/預(yù)計觸發(fā)下修；5只轉(zhuǎn)債公告回售或公告回售結(jié)果；4只轉(zhuǎn)債公布不提前贖回，10只轉(zhuǎn)債公布提前贖回、贖回結(jié)果或第一次提示贖回，5只轉(zhuǎn)債提示可能滿足/預(yù)計觸發(fā)提前贖回。
五、轉(zhuǎn)債投資投策
上周股市表現(xiàn)較好帶動轉(zhuǎn)債繼續(xù)走強，建議關(guān)注局部熱點和結(jié)構(gòu)性行情，如科技成長板塊轉(zhuǎn)債機會，同時中報業(yè)績期臨近，建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健、低價、中高評級轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示：業(yè)績預(yù)告不及預(yù)期風(fēng)險；政策不及預(yù)期風(fēng)險；流動性風(fēng)險
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