>> 招商證券-產(chǎn)業(yè)債發(fā)行十一年復(fù)盤-250703
| 上傳日期： |
2025/7/3 |
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| 694KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張偉,康正宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、2024年產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)歷史新高，凈融資回正
2024年，全市場(chǎng)非金融產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模76266萬(wàn)元，較2023年增長(zhǎng)22%，且為歷史新高。從歷年發(fā)債規(guī)模走勢(shì)來(lái)看，2014年-2016年產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)較快。2017年監(jiān)管政策相對(duì)收緊，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模大幅回落。2018年以來(lái)維持震蕩增長(zhǎng)。另一方面，2024年產(chǎn)業(yè)債凈融資規(guī)模16600億元，為歷史次高，僅低于2015年的19305億元。2014年以來(lái)，產(chǎn)業(yè)債僅在2017年和2021年-2023年兩個(gè)周期內(nèi)凈融資為負(fù)值，均為融資政策相對(duì)較嚴(yán)的政策區(qū)間。
二、2024年以來(lái)產(chǎn)業(yè)債發(fā)行期限整體延長(zhǎng)
2014年至2016年，產(chǎn)業(yè)債加權(quán)平均發(fā)行期限分別為2.11年、1.98年和2.1年，但隨著2017年融資環(huán)境收緊，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行期限也隨之縮短。2017年至2023年，產(chǎn)業(yè)債加權(quán)平均發(fā)行期限均在2年以內(nèi)，其中2021年達(dá)到最低值1.54年。但隨著2023年“一攬子化債”啟動(dòng)和債市持續(xù)走牛，2024年和2025年1-5月，產(chǎn)業(yè)債加權(quán)平均發(fā)行期限分別達(dá)到3.09年和3.29年，增長(zhǎng)幅度較大。
三、近年來(lái)產(chǎn)業(yè)債平均發(fā)行成本持續(xù)走低
2014年以來(lái)，產(chǎn)業(yè)債加權(quán)平均發(fā)行利率僅在2017年出現(xiàn)同比上升，此后整體呈下行趨勢(shì)。2018年至2024年，產(chǎn)業(yè)債加權(quán)平均票面利率從5.03%下行至2.37%，2025年1-5月進(jìn)一步下行至2.1%。主要是受到化債行情持續(xù)演繹以及利率水平下行的共同影響。
隨著牛市行情演繹，央國(guó)企成本優(yōu)勢(shì)逐漸縮小。2019年，央企、國(guó)企和非國(guó)企產(chǎn)業(yè)債加權(quán)平均發(fā)行利率分別為3.31%、4.1%和5.34%，央企與國(guó)企之間的發(fā)行利差為79BP。而2025年1-5月，三類企業(yè)的平均發(fā)行利率分別為1.96%、2.23%和2.22%，央企與國(guó)企之間發(fā)行利差收窄至27BP。若對(duì)比央企與非國(guó)企則發(fā)行利差收窄幅度更大，從2019年的203BP收窄至27BP。
四、產(chǎn)業(yè)債發(fā)行人集中在非銀金融、基建和房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)
以申萬(wàn)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，2014年至今發(fā)行的57242只債券來(lái)自32個(gè)一級(jí)行業(yè)分類。其中，10個(gè)行業(yè)的債券發(fā)行數(shù)量超過(guò)2000只。交通運(yùn)輸、非銀金融和公用事業(yè)排名前三，分別達(dá)到7127只、6706只和5890只。占總體的比重分別達(dá)到12%、12%和10%。房地產(chǎn)和建筑裝飾分居第四、第五位，占比分別為9%和7%。排名前十的行業(yè)發(fā)債數(shù)量合計(jì)占比達(dá)到78%，集中度較高。
統(tǒng)計(jì)歷年發(fā)債數(shù)量排名前十五的行業(yè)，2014年以來(lái)，交通運(yùn)輸、非銀金融、公用事業(yè)和房地產(chǎn)等四個(gè)行業(yè)基本占據(jù)了前三名。其中，交通運(yùn)輸獲得11次前三、7次第一，但最近三年排名逐年下降。非銀金融獲得8次前三，3次第一，且三次第一出現(xiàn)在2022年至2024年。公用事業(yè)獲得8次前三，近兩年維持在第二位。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信用債融資政策變化超預(yù)期，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可能存在誤差
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