>> 招商證券-地方債周報(bào)：中短期地方債二級(jí)利差收窄-250713
| 上傳日期： |
2025/7/13 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張偉 |
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一、一級(jí)市場(chǎng)情況
【凈融資】本周地方債共發(fā)行2318億元，凈融資增加。本周地方債發(fā)行量為2318億元，償還量為1216億元，凈融資為1102億元。發(fā)行債券中，新增一般債145億元，新增專項(xiàng)債640億元，再融資一般債829億元，再融資專項(xiàng)債704億元。
【發(fā)行期限】本周10Y地方債發(fā)行占比最高（41%），10Y及以上發(fā)行占比為75%，與上周相比有所上升。7Y、10Y、15Y、20Y和30Y地方債發(fā)行占比分別為15%、41%、7%、7%和20%，其中15Y地方債發(fā)行占比下降較多，環(huán)比下降約12個(gè)百分點(diǎn)。
【發(fā)行利差】本周地方債加權(quán)平均發(fā)行利差為10.9bp，較上周有所走闊。其中30Y地方債加權(quán)平均發(fā)行利差最高，達(dá)18.3bp。本周除5Y地方債加權(quán)平均發(fā)行利差有所收窄外，其余期限均有所走闊。本周內(nèi)蒙古、貴州、甘肅和廣東地方債加權(quán)平均發(fā)行利差較高，超過12bp，而吉林發(fā)行利差相對(duì)較低。
【募集資金投向】截至本周末，2025年以來新增專項(xiàng)債募集資金投向主要為冷鏈物流、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（30%）、交通基礎(chǔ)設(shè)施（20%）、保障性安居工程（13%）、社會(huì)事業(yè)（12%）。從變動(dòng)來看，2025年土地儲(chǔ)備（+11.3%）投向的占比較2024年升高較多，而冷鏈物流、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（-7.3%）下降較多。
【特殊再融資債】本周發(fā)行特殊再融資債286億元，2025年已有33個(gè)地區(qū)披露擬發(fā)行置換隱債專項(xiàng)債合計(jì)18246億元。其中，江蘇、四川、山東、貴州分別有2511億元、1148億元、1113億元、1059億元。
【特殊專項(xiàng)債】本周特殊專項(xiàng)債共發(fā)行547億元。截至本周末，2025年特殊專項(xiàng)債已披露發(fā)行和已發(fā)行規(guī)模分別為6359億元和5420億元，從披露規(guī)模來看，江蘇、浙江、河北、云南分別發(fā)行951億元、530億元、391億元、374億元。
【發(fā)行計(jì)劃】截至本周末，30個(gè)地區(qū)披露了2025年三季度地方債發(fā)行計(jì)劃，合計(jì)達(dá)2.60萬億元。其中，7月計(jì)劃發(fā)行12628億元。另外，三季度新增債和再融資債分別計(jì)劃發(fā)行16466億元和9575億元。
下周地方債計(jì)劃發(fā)行2512億元，償還量為1007億元，凈融資為1505億元，環(huán)比增加403億元。發(fā)行債券中，新增一般債276億元，新增專項(xiàng)債1614億元，再融資一般債451億元，再融資專項(xiàng)債170億元。
二、二級(jí)市場(chǎng)情況
【二級(jí)利差】本周30Y、20Y、15Y地方債二級(jí)利差占優(yōu)，5Y、7Y、3Y地方債二級(jí)利差收窄幅度較大。30Y、20Y、15Y地方債二級(jí)利差較高，分別達(dá)16.5bp、15.6bp和15.4bp。從近3年來歷史分位數(shù)來看，30Y地方債二級(jí)利差歷史分位數(shù)較高，達(dá)70%。從區(qū)域來看，各類型區(qū)域20Y以上和15-20Y地方債的二級(jí)利差較高，另外中等區(qū)域10-15Y地方債也有較高的二級(jí)利差。
【成交情況】本周地方債成交量和換手率較上周均下降，福建、湖南、天津地方債換手率較高。本周地方債成交量達(dá)3778億元，換手率為0.73%。其中，湖南、廣東、山東地方債成交量大，分別為335億元、305億元、284億元；福建、湖南、天津等地?fù)Q手率處于較高水平，均高于1.3%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地方債供給沖擊；數(shù)據(jù)為不完全統(tǒng)計(jì)
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